加密货币如何重塑互联网超级应用：探讨 Coinbase 的系统升级

本周的亮点如下： 本周，Coinbase 举办了一场规模相当于 WWDC 的系统级产品升级会议，重点更新了交易、衍生品、稳定币、人工智能和支付协议。Coinbase 的 "一切交易所" 的愿景不仅反映了其成为超级应用的雄心，也指向了加密时代的新路径：以稳定币、资产发行和链上清算为中心的基础金融结构。因此，金融能力成为一种基本资源，可以被软件和人工智能原生调用，并在后台自动调度，类似于互联网带宽。稳定币也从投资产品演变为支持数字经济的基础设施。在这种背景下，我们可以说 Coinbase 的边界已经超越了传统互联网超级应用；金融开始从应用程序中脱离，走向无处不在的 "隐形金融"。 与此同时，稳定币的主流采用持续加速。 一方面，这体现在用户可以感知的日常场景中：阿布扎比国家石油公司（ADNOC），阿联酋最大的燃气零售商，在近千个加油站支持稳定币支付；互动经纪商（Interactive Brokers）支持稳定币存款；Ramp，一家针对企业的金融科技公司，允许直接使用稳定币支付纸质支票；YouTube 允许创作者使用 PayPal 的稳定币 PYUSD 收款。稳定币正迅速进入企业金融和消费系统。另一方面，在用户几乎未察觉的层面上，正在发生更深刻的变化。Visa 在美国银行系统内推出了 USDC 结算，允许一些银行在 VisaNet 上直接以 USDC 履行结算义务。这标志着结算层的结构性重组，发生在银行系统的深处，影响更加微妙但却深远。市场概况与增长亮点：稳定币的总市值达到了 3086.06 亿美元（约合 3086.06 亿美元），较上周减少了 14.56 亿美元（约合 14.56 亿美元）。在市场结构方面，USDT 继续占据主导地位，市值为 60.32%；USDC 排名第二，市值为 773.36 亿美元（约合 773.36 亿美元），占比 25.06%。区块链网络分布：按市值排名的前三大稳定币网络：以太坊：1661.9 亿美元（1661.9 亿美元）；波场（Tron）：809.93 亿美元（809.93 亿美元）；索拉纳（Solana）：160.48 亿美元（160.48 亿美元）。增长最快的网络（前三名）：USDD：+16.97%；First Digital USD（FDUSD）：+16.35%。这是 Coinbase 自成立以来在资产类别和结构变化方面的最全面升级，标志着其从单一资产平台向统一金融网关的转变。如果说加密货币的早期阶段关注的是资产本身，那么随着稳定币、代币化资产和链上清算的成熟，新的竞争焦点已经转向资产的组织、结算和管理。Coinbase 的回答是将股票、稳定币、衍生品和链上资产整合在一个账户和钱包身份下，将这一方向总结为 “万物交易”。在传统资产方面，美国用户已经可以通过 Coinbase 资本市场交易数千只股票和 ETF，以美元或 USDC 结算，部分股票在工作日支持 24 小时交易。目前，仍然使用传统市场结构，但 Coinbase 已明确将其视为向代币化股票过渡的形式，并计划通过 Coinbase Tokenize 推动现实世界资产的链上发行。对于非美国用户，永久股权合约提供了美国股票的敞口，而无需依赖证券所有权的转移，使合规、持续和资本高效的跨境参与成为可能，仅需传递价格信号。这种结构正在形成一个新的合成市场，使全球流动性围绕价格和风险聚集，直到基础资产上链。相关产品预计将在明年推出。随着账户能力的扩展，Coinbase 正在统一不同类型的风险于一个交易和结算框架内。预测市场：通过与 Kalshi 的合作，用户可以以美元或 USDC 交易选举、体育和经济事件的结果，使受监管的现实世界风险能够直接融入稳定币结算系统。链上资产和去中心化交易所（DEX）：索拉纳最大的 DEX 聚合器 Jupiter 已被整合到 Coinbase 应用中，使 Base 和 Solana 网络上的大量资产可以在同一界面内访问，降低了链间的操作障碍。衍生品和人工智能投资顾问：期货和永久合约已整合到主应用中，并与 AI 投资顾问能力相结合，使跨资产风险敞口的构建更加直观。从整体结构的角度来看，Coinbase 形成了明确的双轨策略：为个人用户提供的 Base 应用，整合了交易、钱包、支付和内容发现；为企业提供的 Coinbase Business，提供稳定币、企业账户、支付 API 和金融自动化服务。两者的共同点在于稳定币流动性。在所有更新中，自定义稳定币和 x402 开放支付协议具有长期战略意义。自定义稳定币允许企业发行自己的品牌数字美元，1:1 的抵押品由 USDC 和其他受监管的美元稳定币组成，而不是法币存款。这一设计将抵押层完全置于链上，减少了对银行系统的直接依赖，同时扩大了 USDC 的使用案例和流通规模。对于 Coinbase 和 Circle 而言，这代表着明确的商业增量；在更广泛的层面上，它通过稳定币推动美元进入跨境支付、链上经济和新兴市场。x402 协议进一步扩展了这一方向，通过将稳定币支付嵌入 HTTP 请求，使得支付可以由软件和 AI 代理自动化。在推出 30 天内，其年化交易量超过 2 亿美元，显示出机器对机器支付的真实需求。Coinbase 并不是在押注于传统金融超级应用，而是在押注于加密时代的金融结构：用户门户只是一个层面；另一个层面是由稳定币、企业发行和清算能力组成的供应网络。虽然 Revolut 和 Cash App 也在接近统一门户，但 Coinbase 的不同之处在于它同时试图控制需求和资产生成两侧，通过链上清算将它们结合在一起。如果传统金融科技的最终目标是将所有金融功能压缩到一个应用中，那么加密原生平台的最终目标更像是使任何应用能够原生使用金融。在这一趋势下，稳定币已成为一种基础能力，而基于稳定币构建的加密金融正在从类似应用的形式转变为可以被软件和 AI 代理直接调用的系统服务。Visa 支持 USDC 结算：稳定币进入银行结算层的关键一步。本周，Visa 在美国银行系统内推出了 USDC 结算。在完成了年化规模约为 35 亿美元的试点项目后，Visa 现在允许一些美国银行直接使用 Circle 的 USDC 在 VisaNet 上履行结算义务。首批参与银行包括 Cross River Bank 和 Lead Bank，结算在 Solana 网络上进行。对于持卡人和商家而言，这一变化几乎不可察觉：支付流程保持不变，账单格式保持不变，商家的支付方式保持不变。然而，在银行之间，资金开始以不同的方式流动。在过去几年中，稳定币的 “主流采用” 通常发生在支付接口层。用户可以使用稳定币支付，商家可以通过金融科技平台接收资金，但在实际进入银行系统之前，这些稳定币通常会兑换回法币，然后通过传统清算渠道结算。稳定币更像是一种前端工具，始终保持在核心金融系统之外。然而，Visa 却直接将稳定币纳入了结算过程。发行银行不再需要在结算前将资金兑换回美元；相反，他们可以直接使用 USDC 与 VisaNet 进行清算。这意味着结算不再受限于工作日、批处理或假期窗口，银行间资金转移现在可以 24/7 运行。这一变化的意义在于结算。在现代支付系统中，真正的经济责任不在消费者身上，而在银行。每一笔信用卡交易最终都落在两家银行的资产负债表上。Visa 的网络本质上是一个连接银行的结算协调系统。当稳定币被允许作为结算资产时，它们的角色从支付手段转变为银行运营工具。这一转变导致了效率的重新分配。24/7 的结算减少了资金在途时间，提高了流动性可预测性，并减少了因不确定性而持有的冗余头寸。对于银行而言，这直接影响资产和负债管理：同样数量的资本可以更快地周转并更精确地分配。这就是为什么我们说稳定币可能不会 “摧毁银行”，但它们会改变银行的行为。随着结算速度的提高，依赖时间差和程序惯性的空间不断被压缩，银行之间的差异逐渐体现在流动性管理能力和资本利用效率上。结算效率本身正在成为一种产品能力。对于 Visa 而言，这意味着从卡组织转变为多资产结算网络。当 VisaNet 同时支持法币和稳定币结算时，其网络价值不再仅限于支付覆盖，还在于结算方式的可扩展性和时间上的连续性。一旦稳定币结算成为标准能力，跟随其后的银行将是由网络效应驱动的自然结果。 监管合规 Ripple、Circle 和 BitGo 获得美国银行执照的有条件批准；多个加密机构向联邦信托银行迈进 关键亮点 货币监理署（OCC）已对 Ripple、Circle、BitGo、Fidelity Digital Assets 和 Paxos 的联邦信托银行执照申请给予有条件批准。这些实体可以持有客户资产，但禁止接受存款或发放贷款； Circle 的新实体，第一国家数字货币银行，以及 Ripple 的 Ripple 国家信托银行均在审查中；这些执照将为合规发行稳定币（如 RLUSD）提供明确路径； 美国联邦存款保险公司推出首个稳定币规则，实施 GENIUS 法案 关键亮点 联邦存款保险公司（FDIC）发布了首个草案稳定币监管规则，开启为期 60 天的评论期； 该规则聚焦于银行通过子公司发行以美元计价的稳定币的申请流程，建立 120 天的审查和上诉机制； 这是自 GENIUS 法案生效以来，正式进入规则制定阶段的首个稳定币监管措施。 为什么重要 这标志着美国稳定币监管从立法转向操作性行政执法层面。FDIC 在明确 “银行如何合规发行稳定币” 方面发挥了主导作用，消除了银行发行稳定币的程序不确定性，为后续的资本、流动性和风险规则铺平了道路。稳定币正在正式纳入美国银行监管体系。 为什么重要 这标志着美国稳定币监管从立法转向操作性行政执法层面。 英国在推进加密监管方面与美国保持一致，而欧洲央行正在加速数字欧元的立法进程 关键亮点 英国计划从 2027 年起将加密公司纳入现有金融监管体系。草案已涵盖加密交易所和稳定币发行，监管路径明显与美国对齐，而非欧盟的 MiCA “专门立法” 模式； 欧洲央行已完成数字欧元的所有技术和准备工作，并敦促欧洲理事会和欧洲议会加速立法。数字欧元预计将在 2026 年下半年推出； 英国选择了 “功能等效、原则导向” 的整合型监管方法，而欧盟则通过中央银行数字货币和 MiCA 平行推进，形成监管与货币工具的双轨布局。 这表明欧洲正在同时从监管框架和货币主权两方面应对稳定币的扩张：英国优先考虑将加密整合进金融体系，以促进机构采用，而欧盟则通过数字欧元巩固公共支付锚。不同路径背后是对私人稳定币影响的共同警惕和重新平衡。资本布局 Anchorage Digital 收购 Securitize For Advisors (SFA)，加强加密财富管理业务 关键亮点 关键亮点 联邦特许加密银行 Anchorage Digital 收购 Securitize For Advisors (SFA)，将其为注册投资顾问 (RIAs) 提供的加密财富管理平台整合到自身系统中； SFA 现有资产的 99% 已由 Anchorage 托管。这次收购将托管、交易和投资顾问前端统一到一个平台；Securitize 将专注于其核心资产代币化业务； SFA 的净新存款和管理资产在过去一年中增长了超过 [缺失的百分比]。 4,500%，远超整体 RIA 行业 16% 的增长率，突显通过投资顾问渠道加速采用加密资产配置的趋势。随着 RIAs 成为机构采用加密资产的关键切入点，Anchorage 通过整合投资顾问平台巩固了其在托管和合规财富管理链中的核心地位，同时也促进了代币化和资产配置场景的进一步整合。Moto 在种子轮融资中筹集 180 万美元，以推出 Solana 链上信用卡 关键要点 加密金融初创公司 Moto 已在种子轮融资中筹集 180 万美元，由 Eterna Capital 和 cyberFund 领投，多个加密和金融领域的天使投资者参与；该项目被定位为 “首个真正的链上信用卡”，建立在 Solana 网络上，强调原生链上结算、账本和风险控制逻辑，而非连接到外部加密支付系统的传统卡；该产品仍处于早期阶段，候选名单已开放，并与 Privy、Crossmint 和 Rain 等加密支付基础设施建立了合作关系。 为什么重要 Moto 将传统核心金融产品信用卡直接移至区块链，反映出支付行业正从稳定币借记卡转向链上信用和可编程负债。如果成功，这可能会重塑信用卡的风险控制、清算和利润分配模型。...强>为什么重要 为什么重要 Moto 将传统核心金融产品信用卡直接移至区块链，反映出支付行业正从稳定币借记卡转向链上信用和可编程负债。 如果成功，这可能会重塑信用卡的风险控制、清算和利润分配模型。Kontigo，一家新的稳定币银行，已筹集 2000 万美元的种子资金，目标是在 12 个月内实现 3000 万美元的年收入。关键要点：Kontigo 旨在在 12 个月内实现 3000 万美元的年收入、10 亿美元的支付量和 100 万用户。Kontigo 提供的服务包括 10% 的稳定币利息、卡支付（支持比特币返现）、USDT 信用额度、代币化的美国股票和免费的国际账户，涵盖从储蓄和支付到信用和投资的所有金融需求。团队仅由少数员工组成，7 人负责全球跨境资本流动，专注于一种 “无需本地银行执照” 的区块链金融架构。Kontigo 案例展示了稳定币 + 区块链作为基础金融基础设施的规模效应，绕过传统银行执照系统，为新兴市场提供了一个金融通道，允许美元和比特币交易，挑战传统新银行的扩展模型。Tether 主导了 800 万美元的融资轮，支持比特币闪电网络支付提供商 Speed。Tether 与 Ego Death Capital 合作，主导了对闪电网络支付处理器 Speed 的 800 万美元融资轮。Speed 建立在比特币闪电网络上，年化支付量超过 15 亿美元，服务于超过 100 万用户和商户，涵盖消费者、内容创作者、平台和企业商户，展示了闪电网络的商业可行性。Tether 表示，此项投资旨在加强比特币支付基础设施并扩展 USDT 的使用案例。 为什么这很重要 这表明，作为稳定币发行者的 Tether 正在投资支付基础设施，推动稳定币从 “资金存储” 向高频支付和结算层演变。 这表明，作为稳定币发行者的 Tether 正在反向投资支付基础设施，推动稳定币从 “资金存储” 向高频支付和结算层演变。 RedotPay 在 B 轮融资中筹集了 1.07 亿美元，以加速稳定币支付扩展。（关键亮点）总部位于香港的稳定币支付平台 RedotPay 已在 B 轮融资中筹集了 1.07 亿美元，由 Goodwater 主导，Pantera、Circle Ventures 等参与。该轮融资超额认购，完全基于股权。该平台年化支付量超过 100 亿美元，年化收入超过 1.5 亿美元，且已实现盈利。它覆盖超过 100 个市场，拥有 600 万用户。资金将用于产品开发、合规许可和并购扩展。RedotPay 提供稳定币支付卡、跨境支付渠道、多币种钱包账户和自建的 P2P 市场，目标用户包括加密原生用户和非加密用户，强调即时、可预测和跨境的资金转移体验。RedotPay 的高速增长与盈利能力证明了稳定币支付已实现可扩展的商业可行性。持续的资本投资表明，稳定币正在从 “跨境替代品” 演变为全球支付基础设施。RedotPay 的增长展示了 “美元稳定币 + 本地消费” 模式在新兴市场的强劲需求和可扩展潜力。Tether 以 11.1 亿欧元的全现金报价收购尤文图斯被拒，导致尤文图斯粉丝代币 JUV 暴跌超过 13%。与此同时，尤文图斯的上市股票上涨约 14%，显示出明显的表现分歧。JUV 的下跌在很大程度上反映了情绪和预期的回撤，而股价的上涨则反映了传统市场对 21% 溢价收购信号的积极定价。Tether 已持有尤文图斯 11.53% 的股份，并计划收购 Exor 的 65.4% 控股权，承诺再投资 1 亿欧元，但明确被拒。这一事件突显了粉丝代币并非股权资产，其价值与公司治理和收购结果的相关性有限，且波动性更大。对于 Tether 来说，收购尤文图斯将增强其机构形象和全球品牌影响力；然而，这一挫折表明，加密资本的财务实力并不等同于在欧洲足球体系内的机构认可。 新产品提醒 StraitsX 将在 Solana 上推出新加坡元和美元稳定币，支持即时外汇兑换 关键亮点 加密基础设施公司 StraitsX 计划在 2026 年初在 Solana 上推出新加坡元稳定币 XSGD 和美元稳定币 XUSD，实现 SGD ↔ USD 的即时链上兑换，形成链上外汇交易场景； XSGD 将成为 Solana 首个新加坡元稳定币，填补主流亚洲法定货币的空白； 结合 Solana 的高速度、低费用及其 x402 支付标准，XSGD/XUSD 特别适合 AI 自动支付、微支付、DeFi 和跨境结算等机器驱动的经济场景。此举将稳定币从 “单一货币结算” 推进到 “链上外汇层”，使 Solana 实现实时多法定货币兑换能力。这对跨境支付、DeFi 和 AI 自动经济的发展有利，同时也增强了其作为全球支付基础设施的地位。Exodus 与 MoonPay 合作推出美元稳定币，扩展自托管支付。 Exodus 与 MoonPay 合作推出完全保留的美元稳定币，预计于 2026 年 1 月推出，并集成到其钱包支付功能 Exodus Pay 中； 该稳定币将由 MoonPay 发行和管理，并由稳定币基础设施提供商 M0 支持；Exodus 专注于分发、用户体验和自托管钱包场景； 稳定币的发行者进一步扩展到钱包公司，形成与 Circle、PayPal 和 Fiserv 类似的阵营，表明稳定币正向前端应用层发展。稳定币市场的竞争焦点正在从发行阶段转向用户访问和支付体验。钱包与稳定币的结合使得稳定币逐渐向更广泛的日常消费应用迈进。Tempo 推出原生交易类型，使稳定币支付和企业级链上交易能力成为可能。 Tempo 推出"Tempo Transactions"原生交易，支持稳定币支付、批量并发、定期交易、客户代付手续费和生物识别登录； 该交易类型在协议层面整合了批处理和原子执行，针对薪资、商户结算和订阅等场景； Crossmint、Fireblocks、Privy 和 Turnkey 等基础设施提供商已整合该功能，降低企业接入链上支付的门槛。 Crossmint、Fireblocks、Privy 和 Turnkey 等基础设施提供商已整合该功能，降低企业接入链上支付的门槛。 为什么这很重要 Tempo 将传统金融级支付能力直接引入底层区块链，将稳定币从可转让资产升级为可扩展的支付工具，预计将加速企业和金融机构对链上支付系统的采用。 市场采用 摩根大通在 Base 链中推出 JPMD，标志着银行存款首次进入公共区块链 关键亮点 摩根大通将其代币化银行存款 JPMD 从自有链扩展到 Coinbase 的 Layer 2 Base，允许其在受控条件下进入公共区块链； JPMD 是银行存款的链上映射，能够赚取利息，并具有与稳定币不同的监管属性； 目前用于链上结算、保证金和抵押，满足公共区块链上机构的合规资金需求。 这为什么重要 这是银行系统的一种"防御性链上"方法，在稳定币扩展之前，将货币的核心形式——存款，扩展到公共区块链。未来，链上资金将展现出稳定币与代币化存款之间共存与协作的模式。 这为什么重要？ 这是银行系统的一种"防御性链上"方法，在稳定币扩展之前，将存款——货币的核心形式，扩展到公共区块链。 这很重要 稳定币被纳入支付巨头的正式咨询和解决方案体系，标志着稳定币从"加密工具"向主流金融基础设施的转变，预计将加速银行和大型企业的链上转型，并扩大美元的数字流通规模。 Ramp 实现稳定币直接支付纸质支票，将稳定币整合到企业财务系统中 关键要点 针对企业的金融科技公司 Ramp 在 Twitter 上宣布，已完成从 USDC 到纸质支票再到银行账户的现实支付路径，可能是首个此类案例； 稳定币可以作为企业资金的来源而不改变收款人依赖支票的现有习惯； 将区块链资金整合到美国最传统的支付系统（纸质支票）中，实质上是稳定币与传统金融基础设施的"逆向兼容"。 通过将区块链资金整合到美国最传统的支付系统（纸质支票）中，稳定币代表了与传统金融基础设施的"逆向兼容"。 这为什么重要 在会计、法律、政府和医疗等高度依赖支票的场景中，Ramp 允许稳定币通过后端资金层渗透企业支付系统。这表明稳定币并不是取代传统方法，而是为 ACH、汇款和支票提供资金，悄然接管"资金来源"的核心方面。 这为什么重要？... 日本 SBI 控股将与 Startale 合作推出一种与日元挂钩的稳定币，目标是机构结算。要点：日本金融巨头 SBI 控股已与区块链公司 Startale Group 合作，计划在 2026 年第二季度推出一种与日元挂钩的稳定币，定位为全球结算和机构采用的合规代币。该稳定币将由 SBI 旗下的信诚信托银行发行和赎回，并通过合规交易平台 SBI VC Trade 流通，体现了日本式的合规路径 “银行托管 + 许可交易”。Startale 参与了索尼支持的 Soneium 网络的共同建设，并已发行了一种美元稳定币。未来，USDSC 将与日元稳定币形成双币种稳定币组合。这是一个由大型日本金融集团主导的本币稳定币项目，表明日元稳定币正在从试点项目向金融基础设施层迈进，为日本在代币化资产和链上结算的竞争中抢占先机铺平道路。SoFi 推出银行发行的稳定币 SoFiUSD，目标是机构结算基础设施。SoFi 通过其持牌国家银行 SoFi Bank 推出其美元稳定币 SoFiUSD。SoFi Bank 受 OCC 监管，并由 FDIC 投保。SoFiUSD 具有 1:1 的现金储备，资金可以直接存入美联储账户，从而降低流动性和信用风险。部分利润可以与合作伙伴或代币持有者分享。SoFiUSD 在以太坊上部署，为银行、金融科技公司和企业提供 24/7 近实时结算。这使得合作伙伴可以直接使用 SoFiUSD 或发行白标稳定币以接入其结算系统。这标志着美国国家银行首次在公共区块链上发行稳定币，意味着稳定币正在从 “加密产品” 演变为受监管的金融基础设施，加速传统银行系统向链上结算的迁移。摩根大通推出以太坊链上代币化货币市场基金，投资 1 亿美元。摩根大通资产管理在以太坊上推出了代币化货币市场基金 MONY（My OnChain Net Yield Fund），摩根大通投资 1 亿美元启动该基金。合格投资者的最低投资额为 100 万美元。MONY 允许以现金或 USDC 进行认购和赎回。投资者在其钱包中持有代币化基金单位，收益每日累积。基础资产为短期低风险债券。继黑石之后，摩根大通的入场标志着华尔街代币化的加速。这种模式缩短了结算时间，降低了运营成本，并可以作为链上抵押品。Genius 法案的稳定币监管框架的实施表明，主流金融机构正在将 “利率 + 链上结算” 纳入其核心产品体系，可能重塑加密生态系统内的资金流动，并推动机构级链上金融基础设施的形成。互动经纪商支持稳定币存款，以应对零售交易中的竞争加剧。要点：互动经纪商允许美国零售投资者将稳定币存入其经纪账户；该功能将分阶段向符合条件的用户推出，资金直接来自加密钱包而非银行；该公司此前已投资于稳定币基础设施提供商 ZeroHash，并正在考虑发行自己的稳定币。 **** 为什么这很重要 **** - 传统经纪商正在将稳定币纳入其核心融资渠道，以减少交易摩擦并应对来自原生加密平台的竞争。这表明稳定币正在超越支付和结算工具，进一步渗透主流证券交易系统。 阿布扎比国家石油公司（ADNOC）是阿联酋最大的石油零售商，将在近 1000 个加油站支持稳定币支付。（亮点）ADNOC Distribution 是阿布扎比国家石油公司的零售部门，将在阿联酋、沙特阿拉伯和埃及的近 980 个加油站接受阿联酋稳定币 AE Coin，用于加油站、便利店和洗车服务。用户可以通过 Al Maryah Community Bank 的 AEC Wallet 在加油站、便利店和洗车服务处进行支付。AE Coin 是阿联酋中央银行授权的首个稳定币，与阿联酋迪拉姆 1:1 挂钩。这是主权支持的数字资产进入高频、线下日常消费场景的重要案例，验证了区块链支付在实体零售中的可行性，并可能促进合规稳定币在中东的采用，加速数字支付与传统能源零售的融合。YouTube 允许美国创作者以 PayPal 稳定币 PYUSD 收款... **** 这很重要 **** - YouTube 引入稳定币结算标志着稳定币首次大规模进入主流内容平台的创作者支付系统，增强了其 “支付工具” 的属性，并为稳定币在全球平台经济中的应用开辟了新可能性。 宏观趋势：美国银行业正朝着多年的链上转型迈进 关键要点：货币监理署（OCC）已向几家数字资产机构发放了有条件的信托银行执照，加速了加密货币与银行系统的整合；联邦存款保险公司（FDIC）和美联储将在 GENIUS 法案下推进稳定币的资本、流动性和审批规则；摩根大通和星展银行已在公共和许可区块链上测试了代币化存款和链上结算。美国银行认为，监管从 “讨论” 转向 “实施” 的变化正在将稳定币和代币化存款引入合规的银行系统。银行不再在加密领域袖手旁观，而是被机构驱动向链上资产和支付转型，启动金融基础设施的长期迁移。摩根大通：稳定币不太可能达到 1 万亿美元，到 2028 年可能仅为 5000 亿美元 [关键要点] 摩根大通预测，到 2028 年，稳定币的总市值将约为 5000 亿到 6000 亿美元，远低于 1 万亿美元的预测。他们认为，当前对稳定币的需求主要来自加密交易、衍生品和去中心化金融（DeFi），而非现实世界的支付场景。预计到 2025 年，新稳定币的需求将达到约 1000 亿美元，其中 USDT 和 USDC 将占据大部分。今年，仅在衍生品交易所，稳定币的持有量就增加了约 200 亿美元；稳定币越来越多地被用作交易的抵押品和闲置现金，而不是作为支付货币。银行对代币化存款、中央银行数字货币（CBDC）和 SWIFT 链上解决方案的推动（可能巩固银行在跨境结算中的角色）将分流对稳定币的需求。为什么这很重要：稳定币的未来并不取决于它们在支付中的使用量，而在于它们能否成为资金的长期积累层。如果支付主要提高流通速度而非流通金额，稳定币将面临来自银行代币化存款和 CBDC 的结构性竞争。摩根大通认为，未来的情景将是稳定币、银行代币化存款和 CBDC 之间的共存与分工，稳定币的规模将随着整体加密市场的增长而增长，而不是经历独立的爆发。与黄金挂钩的稳定币市值接近 40 亿美元，链上对避险资产的需求正在上升。关键要点：与黄金挂钩的稳定币的总市值已超过 40 亿美元，几乎是 2025 年初约 13 亿美元的三倍，表明对链上 “避险资产” 的需求显著增加。Tether Gold（XAUt）的市值约为 22 亿美元，占市场的一半，而 Paxos Gold（PAXG）约为 15 亿美元，两者合计占近 90%。黄金价格累计上涨约[缺失信息 - 可能与 2025 年黄金价格上涨相关]。66%，受到宏观经济不确定性、地缘政治紧张局势和持续的通胀预期的推动，资金同时流入实物和代币化黄金。黄金稳定币表明，加密资金正在积极拥抱传统的避险资产，并选择 “留在链上”。这意味着稳定币不再仅仅与法定货币挂钩，而是成为连接宏观经济避险资产与链上金融的重要渠道，拓宽了加密资产的风险对冲维度。** 阿联酋将资产代币化提升为国家战略，重塑其经济基础设施 **** 关键要点 **** - 阿联酋不仅在监管代币化，还将其嵌入到房地产、贸易融资和碳信用等核心经济系统中； - 迪拜的 VARA 已建立 “资产参考虚拟资产（ARVA）”，将现实世界资产的代币化纳入正式金融监管； - 多个部门已经实施了实际应用，例如区块链房地产登记，取代了冗长的传统流程。 - 为什么这很重要 - 阿联酋将代币化视为 “数字时代的基础设施”，而非金融实验，并已在从规则到部署的过程中走在前列。这种 “先建立系统，再实时监管” 的路径使其成为全球代币化经济的典范，并可能输出一种新的监管范式。