<p>在经历了两年艰难的时光后，加拿大大多数电信股票的分析师认为 2026 年将是一个恢复而非全面复苏的年份。</p>
<p>加拿大皇家银行和国家银行的资本市场团队的预测对该行业的稳定表示乐观，但预计进一步的复苏将缓慢，现金流将有适度增长，估值倍数可能略有上升。</p>
<p>两家银行的共识首选是罗杰斯通信（Rogers Communications，RCI-B.TO），预计未来将进一步去杠杆化，并可能从其整合的体育资产中获得意外收益。除了罗杰斯，银行在第二选择上存在分歧。加拿大皇家银行倾向于 BCE 公司（BCE.TO，BCE），分析师德鲁·麦克雷诺兹（Drew McReynolds）认为其估值在 “硬重置” 后具有吸引力。相反，国家银行则偏向于泰尔斯公司（Telus Corp.，T.TO，TU），押注其约 9.5% 的股息在增长暂停的情况下是安全的。</p>
<p>“我们认为，2026 年 EV/EBITDA 倍数扩张的真实收益将达到当前水平的半个百分点，且每个运营商实现这种倍数扩张的路径显著不同，” 加拿大皇家银行的展望指出。</p>
<p>总体而言，2025 年对该行业来说是一个值得注意的年份，头条新闻包括 BCE 削减股息并推进其美国 Ziply 收购，泰尔斯暂停其股息增长计划，罗杰斯完成对枫叶体育和娱乐公司的收购，Cogeco 进入无线市场。</p>
<p>这一年的亮点可能是魁北克传媒（Quebecor，QBR-B.TO），该公司继续扰乱无线市场，股价飙升——国家银行分析师亚当·香（Adam Shine）指出，魁北克传媒在 2025 年是 “绝对赢家”，股价上涨约 65%。然而，分析师们现在认为该股票由于过去一年的倍数扩张而不再那么吸引人。</p>
<p>展望未来，分析师表示 2026 年的势头取决于行业能否维持在 2025 年开始出现的定价纪律。加拿大皇家银行认为，看到在返校季和黑色星期五期间价格削减不那么剧烈的 “新竞争均衡” 应该会持续，运营商将重点从 “客户获取转向客户保留”，而新订阅者的池子因移民限制而减少。</p>
<p>有数据支持这一转变：加拿大皇家银行的调查显示，大约 35% 的加拿大人不太可能更换服务提供商，仅仅因为他们对自己的服务感到足够满意。</p>
<p>但来自当前假日季节的证据表明，这种均衡可能已经动摇。在周三给客户的报告中，斯科舍银行分析师马赫尔·雅吉（Maher Yaghi）报告称，运营商悄悄提供的店内折扣远低于其公布的在线价格——包括罗杰斯的 100GB 计划售价为 35 美元，以及与互联网捆绑的贝尔 100GB 计划售价为 45 美元。雅吉警告称，“较低的交易量加上价格折扣可能意味着更长的恢复期。”</p>
<p>尽管如此，分析师指出了一些潜在的上行空间，包括罗杰斯计划对其体育资产进行货币化，以及泰尔斯持续推动与泰尔斯健康的合作伙伴关系，管理层希望在不久的将来看到该业务的估值 “接近 100 亿美元”，国家银行表示。</p>
<h2>风险在前方</h2>
<p>即使预期已重置，分析师仍然警告该行业的复苏仍然脆弱。预计订阅者增长将保持低迷，因为人口增长放缓限制了新订阅者的池子，任何定价纪律的松动都可能侵蚀对今年的温和财务改善的预测。加拿大皇家银行指出，行业收入增长 “将保持温和”，直到新的收入来源达到规模。</p>
<p>监管不确定性也在持续，批发互联网费率和扩展移动虚拟网络运营商（MVNO）接入的最终决定尚未出台。加拿大皇家银行警告称，这些结果可能会考验 2025 年出现的稳定性。</p>
<p>公司特定的执行也将很重要。罗杰斯需要兑现其对体育资产的货币化计划，泰尔斯必须在泰尔斯健康的合作伙伴关系或销售方面取得进展，而 BCE 面临着在管理股息削减后整合 Ziply 收购的挑战。国家银行的香表示，这一年 “将是三大运营商去杠杆化、资本支出下降和努力保持纪律的一年。”</p>
<p>由于该行业的上行空间与稳定的渐进改善而非戏剧性的催化剂紧密相关，电信投资者可能会发现 2026 年更多地取决于运营商避免失误的能力，而非势头。</p>
<p><em>约翰·麦克法兰（John MacFarlane）是 Yahoo Finance Canada 的高级记者。请在 Twitter 上关注他</em> <em>@jmacf</em> <em>.</em></p>
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加拿大贝尔

罗杰斯通信

<p>分析师预测，加拿大电信股票在 2026 年将出现脆弱的复苏，强调定价纪律和去杠杆化努力。罗杰斯是首选，因其体育资产有潜在收益。RBC 看好 BCE 的估值，而国家银行则偏好 Telus 的股息。风险包括用户增长乏力和监管不确定性。该行业的复苏依赖于稳定的改善和避免失误，重点在于客户留存而非获取新客户</p>

<p>After two bruising years for most of Canada’s telecommunications stocks, analysts see 2026 as a year of rehabilitation rather than full revival.</p>
<div class="lb-trans"><p>在经历了两年艰难的时光后，加拿大大多数电信股票的分析师认为 2026 年将是一个恢复而非全面复苏的年份。</p>
</div><p>Forecasts from capital markets teams at RBC and National Bank of Canada are hopeful that the sector has finally stabilized, but expect further recovery will be slow, with modest gains in cash flow and perhaps slight gains in valuation multiples.</p>
<div class="lb-trans"><p>加拿大皇家银行和国家银行的资本市场团队的预测对该行业的稳定表示乐观，但预计进一步的复苏将缓慢，现金流将有适度增长，估值倍数可能略有上升。</p>
</div><p>The banks’ consensus top pick is Rogers Communications (RCI-B.TO), with further deleveraging on the horizon and a potential windfall from its consolidated sports holdings. Beyond Rogers, the banks diverge on the runner-up. RBC leans toward BCE Inc. (BCE.TO, BCE), with analyst Drew McReynolds arguing its valuation is attractive following its “hard reset.” Conversely, National Bank favours Telus Corp. (T.TO, TU), betting its dividend — yielding about 9.5 per cent — is safe despite the pause in growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>两家银行的共识首选是罗杰斯通信（Rogers Communications，RCI-B.TO），预计未来将进一步去杠杆化，并可能从其整合的体育资产中获得意外收益。除了罗杰斯，银行在第二选择上存在分歧。加拿大皇家银行倾向于 BCE 公司（BCE.TO，BCE），分析师德鲁·麦克雷诺兹（Drew McReynolds）认为其估值在 “硬重置” 后具有吸引力。相反，国家银行则偏向于泰尔斯公司（Telus Corp.，T.TO，TU），押注其约 9.5% 的股息在增长暂停的情况下是安全的。</p>
</div><p>“We believe up to a half point of EV/EBITDA multiple expansion versus current levels would be the real size of the prize for investors in 2026, with the path to such multiple expansion notably different for each operator,” the RBC outlook notes.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们认为，2026 年 EV/EBITDA 倍数扩张的真实收益将达到当前水平的半个百分点，且每个运营商实现这种倍数扩张的路径显著不同，” 加拿大皇家银行的展望指出。</p>
</div><p>Overall, 2025 was a noteworthy year for the sector, with headlines including BCE slashing its dividend and moving ahead with its U.S. Ziply acquisition, Telus pausing its dividend growth plans, Rogers finalizing its purchase of Maple Leaf Sports and Entertainment and Cogeco wading into the wireless market.</p>
<div class="lb-trans"><p>总体而言，2025 年对该行业来说是一个值得注意的年份，头条新闻包括 BCE 削减股息并推进其美国 Ziply 收购，泰尔斯暂停其股息增长计划，罗杰斯完成对枫叶体育和娱乐公司的收购，Cogeco 进入无线市场。</p>
</div><p>The year’s standout may have been Quebecor (QBR-B.TO), which continued to disrupt the wireless market and saw its share price soar — National Bank analyst Adam Shine notes that Quebecor was the “outright winner” in 2025 with shares up around 65 per cent. However, the analysts now see the stock as less compelling due to the multiple expansion over the past year.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一年的亮点可能是魁北克传媒（Quebecor，QBR-B.TO），该公司继续扰乱无线市场，股价飙升——国家银行分析师亚当·香（Adam Shine）指出，魁北克传媒在 2025 年是 “绝对赢家”，股价上涨约 65%。然而，分析师们现在认为该股票由于过去一年的倍数扩张而不再那么吸引人。</p>
</div><p>Looking ahead, the analysts say 2026 momentum hinges on whether the industry can sustain the pricing discipline that began to emerge in 2025. RBC argues that the “new competitive equilibrium” that saw less drastic price cuts during back-to-school and Black Friday should hold, supported by operators shifting focus “from customer acquisition to customer retention” with the pool of new subscribers reduced by immigration curbs.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未来，分析师表示 2026 年的势头取决于行业能否维持在 2025 年开始出现的定价纪律。加拿大皇家银行认为，看到在返校季和黑色星期五期间价格削减不那么剧烈的 “新竞争均衡” 应该会持续，运营商将重点从 “客户获取转向客户保留”，而新订阅者的池子因移民限制而减少。</p>
</div><p>There is data to support this pivot: An RBC survey that accompanies its forecast found roughly 35 per cent of Canadians are unlikely to switch providers, simply because they are happy enough with their service.</p>
<div class="lb-trans"><p>有数据支持这一转变：加拿大皇家银行的调查显示，大约 35% 的加拿大人不太可能更换服务提供商，仅仅因为他们对自己的服务感到足够满意。</p>
</div><p>But evidence from the current holiday season suggests that equilibrium may already be wobbling. In a Wednesday note to clients, Scotiabank analyst Maher Yaghi reported that carriers were quietly offering aggressive in-store discounts well below their published online rates — including a Rogers 100GB plan for $35 and a Bell 100GB plan for $45 when bundled with internet. Yaghi warned that “lower volumes combined with price discounting could mean a more prolonged recovery period.”</p>
<div class="lb-trans"><p>但来自当前假日季节的证据表明，这种均衡可能已经动摇。在周三给客户的报告中，斯科舍银行分析师马赫尔·雅吉（Maher Yaghi）报告称，运营商悄悄提供的店内折扣远低于其公布的在线价格——包括罗杰斯的 100GB 计划售价为 35 美元，以及与互联网捆绑的贝尔 100GB 计划售价为 45 美元。雅吉警告称，“较低的交易量加上价格折扣可能意味着更长的恢复期。”</p>
</div><p>Even so, analysts point to pockets of potential upside, including Rogers’ planned monetization of its sports assets and Telus’ ongoing push to bring in partners for Telus Health, where management hopes to see the business valued “closer to $10B in the not too distant future,” National Bank says.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，分析师指出了一些潜在的上行空间，包括罗杰斯计划对其体育资产进行货币化，以及泰尔斯持续推动与泰尔斯健康的合作伙伴关系，管理层希望在不久的将来看到该业务的估值 “接近 100 亿美元”，国家银行表示。</p>
</div><h2>Risks on the horizon</h2>
<div class="lb-trans"><h2>风险在前方</h2>
</div><p>Even with expectations reset, analysts caution that the sector’s recovery remains fragile. Subscriber growth is expected to remain muted as slowing population gains limit the pool of new subscribers, and any slippage in pricing discipline could erode the modest financial improvements forecast for the year. RBC notes that industry revenue growth “will remain modest” until new revenue streams reach scale.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使预期已重置，分析师仍然警告该行业的复苏仍然脆弱。预计订阅者增长将保持低迷，因为人口增长放缓限制了新订阅者的池子，任何定价纪律的松动都可能侵蚀对今年的温和财务改善的预测。加拿大皇家银行指出，行业收入增长 “将保持温和”，直到新的收入来源达到规模。</p>
</div><p>Regulatory uncertainty also looms, with final decisions on wholesale internet rates and expanded Mobile Virtual Network Operator (MVNO) access pending. RBC warns that these outcomes could test the stability that emerged in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>监管不确定性也在持续，批发互联网费率和扩展移动虚拟网络运营商（MVNO）接入的最终决定尚未出台。加拿大皇家银行警告称，这些结果可能会考验 2025 年出现的稳定性。</p>
</div><p>Company-specific execution will matter as well. Rogers will need to deliver on the planned monetization of its sports assets, Telus must progress on partnerships or sales within Telus Health, and BCE faces the challenge of integrating its Ziply acquisition while managing the fallout from its dividend cut. The year, National Bank’s Shine said “will be about Big 3 delevering, falling [capital expenditures], and striving for discipline.”</p>
<div class="lb-trans"><p>公司特定的执行也将很重要。罗杰斯需要兑现其对体育资产的货币化计划，泰尔斯必须在泰尔斯健康的合作伙伴关系或销售方面取得进展，而 BCE 面临着在管理股息削减后整合 Ziply 收购的挑战。国家银行的香表示，这一年 “将是三大运营商去杠杆化、资本支出下降和努力保持纪律的一年。”</p>
</div><p>With much of the sector’s upside tied to steady, incremental improvements rather than dramatic catalysts, telecom investors may find 2026 defined more by the ability of operators to avoid missteps than by momentum.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于该行业的上行空间与稳定的渐进改善而非戏剧性的催化剂紧密相关，电信投资者可能会发现 2026 年更多地取决于运营商避免失误的能力，而非势头。</p>
</div><p><em>John MacFarlane is a senior reporter at Yahoo Finance Canada. Follow him on Twitter</em> <em>@jmacf</em> <em>.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>约翰·麦克法兰（John MacFarlane）是 Yahoo Finance Canada 的高级记者。请在 Twitter 上关注他</em> <em>@jmacf</em> <em>.</em></p>
</div><p><em>Download the Yahoo Finance app, available for</em> <em>Apple</em> <em>and</em> <em>Android</em> <em>.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>下载 Yahoo Finance 应用程序，适用于</em> <em>Apple</em> <em>和</em> <em>Android</em> <em>.</em></p>
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罗杰斯通信、加拿大贝尔或 Telus：分析师推荐的 2026 年加拿大电信股票