当 SoFi Technologies Inc. (NASDAQ: SOFI) 在 12 月 18 日宣布其稳定币推出时，市场立即做出了反应。股价上涨约 4%，收于 26.29 美元，因为投资者正在消化这一举措实际上代表的意义：一家联邦特许银行在公共区块链基础设施上发行数字货币。
这不仅仅是另一个加密货币的玩法。这是一个信号，表明连接传统金融和区块链技术的轨道正在由机构自身构建，而不是外部强加的。
<h2>SoFiUSD 的不同之处</h2>
SoFiUSD 作为一种完全储备、与美元挂钩的稳定币推出，1:1 由 SoFi 银行在美联储账户中持有的现金支持。这种支持结构使其立即与市场上大多数现有稳定币区分开来。
SoFi 成为第一家在公共、无许可区块链上发行稳定币的全国性银行，不仅将自己定位为消费者金融科技公司，还作为其他金融机构的基础设施。该代币在以太坊上上线，并计划扩展到其他区块链。
与由私人加密原生公司发行的 Tether (CRYPTO: USDT) 或 USD Coin (CRYPTO: USDC) 不同，SoFiUSD 具有国家银行的监管和 FDIC 保险的存款支持。储备资金存放在 SoFi 的美联储账户中，消除了困扰其他稳定币发行者的信用和流动性风险。
但真正的差异化在于商业模式。SoFi 正在将 SoFiUSD 定位为其他银行、金融科技公司和企业平台可以进行白标或直接集成到其支付流程中的基础设施。可以将其视为一种基础设施，而不是消费者产品，旨在帮助金融机构更快、更便宜地转移资金。
<h2>竞争格局正在变化</h2>
目前，稳定币市场的总市值约为 3090 亿美元。Tether 的 USDT 占据约 60% 的市场份额，市值为 1860 亿美元，而 Circle 的 USDC 则占约 25%，市值为 780 亿美元。这两者共同主导了整个市场的约 85%。
这种双头垄断开始出现裂痕，因为新进入者正在逐渐蚕食市场。PayPal Holdings Inc. (NASDAQ: PYPL) 推出了 PYUSD，Ripple Labs Inc. 引入了 RLUSD，而像 Ethena 的 USDe 这样的收益稳定币也占据了重要位置。
SoFi 在这个日益拥挤的市场中带来了监管信誉和银行基础设施。虽然 USDT 和 USDC 花费多年通过储备证明和透明报告建立信任，但 SoFi 从国家银行特许经营和直接的美联储账户访问开始。对于在复杂合规要求中导航的机构来说，这一点非常重要。
该稳定币还解决了现有产品的一个关键弱点：USDT 和 USDC 都不向持有者提供直接收益。Tether 从国债持有中产生数十亿美元的利润，但不将回报分配给用户。Circle 通过合作平台提供有限的收益。SoFi 表示，它可以在美联储持有的储备上产生有吸引力的回报，并计划与合作伙伴和持有者分享这些回报。
<h2>为什么传统银行现在要进入</h2>
SoFi 的举措遵循了机构区块链采用的更广泛趋势。包括摩根大通 (NYSE: JPM)、美国银行 (NYSE: BAC)、花旗集团 (NYSE: C) 和富国银行 (NYSE: WFC) 在内的主要银行一直在探索或开发自己的基于区块链的支付解决方案。
这一时机反映了几个相互交织的因素。2025 年 7 月通过的 GENIUS 法案为银行在这一领域的运营提供了更清晰的监管指南。货币监理署已向几家稳定币发行者授予了有条件批准，表明监管机构愿意支持银行参与。
更根本的是，银行看到了支付流向的方向。稳定币已经处理了数万亿的转账量，2024 年的总交易额将达到 27.6 万亿美元。当链上结算处理如此规模的交易时，传统机构无法坐视不理。
SoFi 首席执行官 Anthony Noto 将区块链描述为一种将从根本上改变金融各个领域的技术周期，而不仅仅是支付。该公司计划在其加密交易业务中使用 SoFiUSD 进行结算，在其每年处理数十亿交易的 Galileo 支付处理平台中使用，并通过 SoFi Pay 进行国际汇款和销售点购买。
对于零售商、卡网络和在货币波动的国家运营的企业，SoFi 正在将其稳定币定位为 24/7 的结算基础设施，具有近乎即时的最终性和分厘定价。这一价值主张直接挑战仍在进行批量处理和多日结算窗口的传统支付轨道。
<h2>技术和战略影响</h2>
选择以太坊作为初始启动链是一个深思熟虑的选择。以太坊拥有最发达的基础设施、最深的流动性池和在公共区块链中最广泛的机构采用。但 SoFi 表示计划扩展跨链，认识到不同的用例可能更适合不同的网络。
Solana (CRYPTO: SOL) 提供显著更快的交易速度和更低的成本。Tron 已在亚洲市场成为 USDT 发行的主导者。由 Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN) 开发的 Base 正在快速增长稳定币活动。多链策略使 SoFi 能够在机构已经运营的地方与其合作，而不是强迫他们使用单一平台。
白标能力值得特别关注。其他金融机构可以利用 SoFi 的监管框架、储备基础设施和区块链技术发行自己的品牌稳定币。这些代币将与 SoFiUSD 可互换，可能会产生网络效应，使流动性在多个发行者之间聚集。
这一模式与竞争对手的做法有显著不同。Circle 提供基础设施服务，但将 USDC 作为主要品牌产品。Tether 作为独立发行者运营。SoFi 正试图将自己定位为一个银行发行稳定币生态系统的后端提供者，这些稳定币共享共同的基础设施。
这一策略的成功与否取决于采用情况。SoFiUSD 目前仅可用于内部结算活动，预计在未来几个月将更广泛地推广给 SoFi 会员。机构合作伙伴关系将决定这一基础设施模型是否能在公司自身生态系统之外获得 traction。
<h2>这对投资者意味着什么</h2>
稳定币的公告对 SOFI 股票的表现产生了积极影响，2025 年迄今已上涨约 72%。然而，公司面临近期的挑战，包括 15 亿美元股票发行带来的股份稀释以及市场对当前估值的广泛担忧。
从战略角度来看，SoFiUSD 代表了对两个趋同趋势的押注：机构对区块链结算基础设施的采用和 USDT-USDC 双头垄断的瓦解。如果传统金融机构越来越多地发行自己的稳定币，而不是依赖于加密原生提供商，SoFi 的银行特许经营和美联储账户访问将成为显著的竞争优势。
投资者面临的问题是执行。SoFi 能否真正签署有意义的机构合作伙伴关系？其他银行会采用白标模型还是建立自己的基础设施？公司能多快超越内部使用案例，成为真正的支付基础设施？
早期指标表明有实质性的兴趣。公司报告称，机构和开发者可以联系 crypto@sofi.org 探索集成合作伙伴关系。Galileo 平台已经为金融科技客户处理数十亿的支付量，提供了现有的分销渠道。寻求更低成本结算选项的卡网络和零售商代表了明确的目标市场。
尽管如此，稳定币经济仍然面临挑战。该业务通过储备收益与用户之间的差额以及潜在的交易费用产生收入。在规模化时，这些利润率可能具有吸引力。实现规模化需要克服当前有利于已建立参与者的网络效应，并说服机构围绕区块链基础设施重建支付基础设施。
<h2>更大的图景</h2>
SoFi 的稳定币推出今天的重要性不在于它是什么，而在于它对金融基础设施未来走向的信号。当一家联邦特许银行在由美联储存款支持的公共区块链基础设施上发行数字货币时，传统金融与加密金融之间的界限变得越来越模糊。
其他银行将密切关注 SoFi 的经验。如果这一模型在吸引机构客户和产生有意义的交易量方面证明成功，预计竞争对手也会采取类似举措。如果执行出现问题或监管条件发生变化，这一实验可能会被限制在一定范围内。
目前，SoFiUSD 代表了区块链基础设施从加密原生公司转向传统金融机构的一个具体例子。这一转变是加速还是停滞，将在未来几年内影响数字经济中的资金流动。
稳定币战争不再仅仅是 Tether 和 Circle 之间的竞争。它们是关于数字货币应该如何发行、支持和融入金融系统的完全不同模型之间的竞争。SoFi 刚刚在受监管的银行模型赢得这一竞争上进行了重要的押注。
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SOFI

SoFi Technologies Inc. 推出了 SoFiUSD，这是一种由 SoFi 银行在联邦储备账户中的现金 1:1 支持的稳定币，标志着首个由国家银行发行的公共区块链稳定币。这一举措使 SoFi 成为金融机构的基础设施，提供监管可信度和银行基础设施。SoFiUSD 旨在提供更快、更便宜的资金流动，并为合作伙伴和持有者带来收益，挑战传统支付系统。此次推出反映了机构区块链采用的更广泛趋势，主要银行正在探索基于区块链的解决方案

SoFi 推出稳定币及其对金融机构的影响