惠誉评级 - 蒙特雷/纽约-2025 年 12 月 19 日：
马修国际公司的当前 ‘BB-’ 评级在最近几项发展后保持不变，包括宣布的投资组合剥离、能源解决方案部门持续的仲裁不确定性以及重新启动的代理权争夺战。惠誉预计，公司在稳定的纪念化领域的领先地位、初步仲裁结果的有利性、与代理请求一致的重组计划，以及管理层表示将利用剥离收益来减少债务以缓解短期评级压力的意图，将对评级产生积极影响。
马修通过出售 SGK 品牌解决方案简化了其业务结构，并计划通过预计剥离 SGK 欧洲和仓储自动化进一步精简运营。惠誉认为这些举措有助于信用状况，因为它们降低了业务复杂性和收益波动性，同时增强了公司对更高利润率、可预测的纪念化领域的关注。惠誉预计，杠杆率将逐步改善，预计到 2027 财年将达到约 4.0 倍，主要通过资产出售收益资助的债务偿还，因为由于一次性分离成本和高税负，自由现金流在短期内可能仍然有限。管理层重申了其对总债务减少和低于 2.5 倍杠杆目标的关注。
能源解决方案部门的最新进展缓解了短期担忧。与特斯拉的 DBE 争议中的有利裁决消除了一个关键障碍，马修报告称商业活动增加，包括超过 1.5 亿美元的报价。然而，超级工厂项目的长交付时间可能会减缓收入和 EBITDA 的转化。与特斯拉相关的第二次仲裁仍未解决，增加了残余的不确定性。因此，惠誉预计在 2027 财年之前，能源解决方案不会出现实质性的 EBITDA 恢复，并且在 2028 年之前不会有显著贡献。
惠誉还在关注巴林顿资本新发起的代理权争夺战，但尚未获得有关争议的详细信息。根据公开披露，巴林顿资本已提名一名董事候选人加入马修国际的董事会。这是马修与巴林顿的第二次争夺。在第一次非对抗性争夺战后，马修实施了巴林顿的一些运营和战略请求。惠誉预计，代理权争夺战本身不会影响评级。董事会代表的请求似乎旨在促进执行。然而，如果事态发展实质性改变战略方向、资本配置或杠杆容忍度，可能会影响惠誉的评估，并可能对评级施加压力。
惠誉认为，马修稳定的纪念化现金流、投资组合简化和去杠杆战略支持当前评级。惠誉将继续监测已宣布的剥离执行情况、能源解决方案的进展以及治理相关事件的发展。
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马修国际加工

惠誉评级维持了马修国际公司的 “BB-” 评级，尽管近期进行了投资组合剥离、存在仲裁不确定性以及代理权争夺。惠誉认为公司的投资组合简化和债务减少策略对其信用状况是有利的。稳定的纪念化部门和有利的仲裁结果预计将缓解近期的评级压力。惠誉将关注剥离的执行情况、能源解决方案部门的发展以及与治理相关的事件

马修国际的评级在投资组合简化、仲裁和代理事务中保持不变