来源：Purpose Investments；编译：BitpushNews
又到了一年中的这个时候，我们汇集了产品负责人和基金经理，回顾 2025 年的市场表现，并展望未来 12 个月。
今年，有两个主要主题：尽管持续波动，数字资产的机构可行性仍在不断增长；与此同时，大型科技股始终是市场讨论的核心。考虑到这些因素，我们采访了 Purpose Investments 数字资产副总裁 Paul Pincente 和基金经理 Nick Mersch，讨论过去一年的剧变和未来的潜在趋势。
人工智能的热潮在 2026 年是否会继续创造奇迹，还是投资者会在过度炒作后面临失望？
Nick Mersch（基金经理）的观点：在我看来，人工智能的炒作是 2025 年市场 “圣诞树” 上最耀眼的装饰。更重要的是，这不再仅仅是一个火花。现在，真正的收入、实际的工作负载和切实的预算项目正源源不断地流入人工智能领域。虽然超大规模企业正在积极投资于产能，但这越来越符合企业从试点阶段转向全面生产的需求。客户支持、代码辅助、广告、数据分析和内部生产力工具都开始显示出可衡量的好处。这是将资本支出（CapEx）从赌博转变为长期年金收入的关键。是的，投资规模令人震惊，从数千亿美元的资本支出计划到大规模的电力采购。但这也可能在为整个经济建立一个基础层的计算能力和能源，未来十年甚至更长时间可能依赖于此。2026 年推出的每一个新模型、代理和应用都将需要一个运行环境，而早期建立产能的平台将是第一个捕捉这些支出的。人工智能更像是一波多年的基础设施和生产力增长，而不是短暂的狂热。个别股票是否存在泡沫风险？绝对存在。一些股票的定价不仅反映了完美的预期，甚至到了荒谬的程度。但这并不意味着整个人工智能周期是一个幻影。在 2026 年，投资者有机会参与这一长期趋势，同时保持谨慎的曝光。我们提倡关注具有以下特征的公司：明确的货币化路径；将人工智能资本支出转化为经常性收入和现金流的能力；以及对计算能力、网络、能源或分销等关键方面的控制。在我看来，魔力并没有消失；它只是从 “讲故事” 转向 “执行”，这最终将使有纪律的选股者受益。对于加密货币世界来说，2025 年底的波动就像雪橇在半冰冻的碎石路上滑行。2026 年的旅程会更顺利吗？Paul Pincente（数字资产副总裁）表示：首先，这种动荡感并不是你的想象，你并不孤单地感到紧张。加密货币一直是那种乘客：一边坚持道路很好，而你的牙齿像过于活跃的想象鸟一样打颤。但崎岖的道路并不等于破损的马车。在我看来，今年年底的动荡更像是高波动资产类别中的一次例行，尽管略显戏剧性的 “清理” 工作。在强劲反弹之后，过度杠杆必须被消减，泡沫必须被挤压，最大胆的叙述必须在真实头寸的冷光下接受考验。这是市场迫使信心 “出示收据” 的季节。那么，2026 年会顺风顺水吗？我们应该谨慎使用这个词。加密货币不是平静的湖泊，而是波涛汹涌、分叉的河流。然而，我确实认为它的波动性可能会变得更加成熟。不是温顺的，而是更易理解的。这可能意味着更少的 “系统崩溃” 头条新闻，更多可识别的风险资产节奏。此外，保持乐观还有一个实际原因。如果宏观经济条件允许更支持的政策立场，而通货膨胀表现良好以避免触发新的政策恐慌，风险偏好通常会倾向于恢复到之前的模式。当这种情况发生时，加密货币很少会悄悄回到房间；相反，它们会像乐队被要求安可一样冲进来。因此，是的，我们相信你可以预见戏剧、紧张，以及市场将过度杠杆化者变成懦夫，而耐心者变成哲学家。但我们不认为你应该将颠簸的十二月误认为是注定失败的十年。有时，颠簸只是更好道路的代价。科技股的估值像高档商店的橱窗一样闪耀。它们是可持续的吗，还是现实的寒意会冻结这个行业？Nick Mersch 的观点：科技股在 2025 年确实处于全面的 “假日橱窗” 模式，但在闪光的表面下，我们相信有比悲观者所承认的更多实质内容。关键人工智能受益者的盈利修正普遍呈上升趋势，随着云和软件的规模扩大，利润率改善，许多资产负债表仍然保持净现金或低杠杆。我相信我们正在见证科技历史上最大的资本支出周期，超大规模服务提供商引导的年度人工智能支出达到数百亿美元。然而，它们的起点是主导市场地位和强大的现金流引擎，这可能提供比以往周期更大的缓冲。2026 年的关键区别在于，这种闪光是否得到了基本面的支持，还是仅仅是投机的希望光芒。我认为一些软件和较小的人工智能股票相对于当前的盈利显著高估。然而，在核心基础设施、云服务和某些平台公司中，估值似乎更像是 “高但合理”，而不是纯粹的投机。我们认为，投资者可以将 2026 年视为一个过滤器，而不是将其框定为二元的 “泡沫或非泡沫” 辩论。那些在人工智能投资中表现出显著运营杠杆和资本边际回报上升的公司将能够维持甚至扩大其估值溢价。那些仅仅谈论千瓦（GW）和 GPU 而没有单位经济学路线图的公司，在经济下行时可能最脆弱。我们相信，只要有盈利支持，光辉可以继续。随着 ETF、监管和机构资金流入终于走上正轨，加密货币准备在这个假日季节 “加入成人桌” 吗？Paul Pincente 的观点：市场有一个有趣的特点：它们通常以最不起眼的方式增长。不是通过烟花，而是通过管道；不是通过诗歌，而是通过政策、备案和机构神经的缓慢平静。因此，当有人问加密货币是否准备加入成人桌时，我听到的是一个穿着燕尾服但脚上穿着实用鞋的问题。“成人桌” 并不是为最喧闹的信徒保留的，而是为那些不需要不断创造新规则的资产保留的。投资者想知道规则是什么，谁来执行这些规则，以及当房间变得拥挤时出口在哪里。最后一点至关重要。流动性在阳光明媚的日子里总是受欢迎；真正的 “成人测试” 在天气转阴时开始。ETF 有所帮助，并不是因为它们神奇地神圣化了资产，而是因为它们将资产转化为机构已经理解的语言。尽管监管延迟，但它缓解了 “我们在等待明确” 的著名借口。尽管枯燥，保管和操作标准已成为好奇与实际配置之间的分水岭。故事并没有以比特币结束。稳定币正在悄然证明它们不仅仅是加密货币的便利工具；它们正在成为现实世界支付的轨道。代币化正在从试点项目走向未来，看起来不再像营销噱头，而更像基础设施。2026 年会更温和吗？不会。加密货币仍然喜欢盛大的登场；它们可能在成人桌上穿着闪亮的礼服。但座位安排已经改变。客人名单现在包括更多遵守规则的人、更多长期配置者，以及更多在首次出现波动时不会恐慌的资本。这就是市场如何变得不可摧毁：不是通过变得无聊，而是通过变得足够可靠以生存自己的兴奋。人工智能模型是圣诞树上的明星，还是仅仅是廉价的装饰金条？Nick Mersch 的观点：如果过去三年是关于模型的突破，那么 2026 年可能演变为一场竞赛，看看这些模型在现实世界中能实际做些什么。科技公司正在从 “构建最大系统” 的竞赛转向 “深度嵌入工作流程” 的竞赛。这意味着能够处理多步骤任务的智能人工智能、多模态系统（集成文本/图像/音频/视频）和理解行业特定语言的垂直调优产品。机会不仅在于复杂的演示，而在于在白领工作中实现持久的生产力提升。正如我们在七月所论述的，对公司和投资者的信息很简单：现在适应，否则将面临被抛在后面的风险。我们相信，获胜的组织不会是那些发布最酷模型的公司，而是那些悄悄用人工智能优先的工作流程替代手动流程、围绕智能助手重新设计产品，并建立治理、安全和数据质量管道的公司。这就是高粘性收入和更高转换成本的来源。对于投资者来说，我们相信这将把焦点转向更高层次的堆栈。模型提供者仍然重要，但价值可能会越来越集中在三个领域：协调模型和代理的平台；提供特定业务成果的应用供应商，例如提高销售生产力或降低支持成本；以及使安全、可观察和合规部署成为可能的基础设施和工具。在这个世界里，树顶的明星不是模型的大小，而是客户的影响。如果一家公司能够证明由于人工智能而缩短周期时间、减少投诉、提高转化率或降低单位成本，我们相信市场会给予其奖励。否则，即使是最耀眼的装饰品最终也会失去光彩。

在 2025 年，人工智能、加密货币和科技股票是市场的关键主题。人工智能投资正从炒作转向实际收入和生产力增长。加密货币仍然波动，但可能在 2026 年成熟。尽管科技股票估值较高，但显示出潜在的实质性。专家建议关注那些具有明确盈利路径和对关键资源控制的公司

AI, Cryptocurrency, and Tech Stocks: 3 Key Trends for 2026

- 数字资产的机构可行性持续增长，推动市场格局变化。  
- AI 热潮引导科技股投资，收入和现金流逐步改善。  
- 加密货币面临波动，但政策支持下可能趋于成熟与稳定。

人工智能、加密货币和科技股：2026 年的三大关键趋势