<div id="readability-page-1"><div id="conimg_0"> <p>港股最近闷到发瘟，呢个情况大概率会持续一段时间。基本上可以将港股分为三个类别：</p><p><strong>大型科技股</strong></p><p><strong>中小市值增长股（SaaS、生科、机器人、无人机等）</strong></p><p><strong>高息股、中特股、传统股（地产、银行、保险等）</strong></p><p>简单来讲，大型科技股主要是腾讯（700）和网易（9999），基本面相对较好。只要政府继续批游戏版号，国内游戏收入就能保持稳定增长。即使增速不快，高单位数的增长仍然可期。在国际游戏业务方面，腾讯和网易表现同样不错。以腾讯为例，2025 年第三季度国际游戏业务收入同比增长 43%，显示公司海外增长动力依然强劲。</p><h2>电商类科技股仍受制「内卷」</h2><p>至于电商类科技股，大部分仍受制于「内卷」问题。虽然政府已经明确表态要遏制内卷，但短期内难以立刻见效。在缺乏新催化剂的情况下，几只大型电商股依然陷入闷局。估值更不必多说，这些所谓科技股其实已经演变成平台股，甚至零售股。科技含量下降，市场自然难以给予高估值。</p><p>中小市值增长股则波动极大。机器人、无人机等板块，只要有消息或接到订单，股价升 50% 甚至翻倍都不是问题。但问题在于，大部分并非恒指成分股，涨幅再大也难以推动指数。</p><h2>中特股继续提升空间未必大</h2><p>剩下的就是传统股。中特股过去两年持续加派息、回购、推股权激励，中海油（883）、神华（1088）等近年股价已翻倍，涨幅惊人。但现金派息不可能无限增加，传统股估值亦有边界，继续提升的空间未必太大。</p><p>指数正处于「两边不是人」的局面：科技股阴跌，中特股阴升；二线股炒得再疯也与指数无关。加上近期 A 股表现一般，二线股反应不大。指数要大升，除非出现新的催化剂，否则只会继续闷局。年尾大家不妨提早收炉，放假休息一下。</p><p><strong>莫灏楠 </strong></p> </div></div>

网易

网易-S

腾讯控股(ADS)

腾讯控股(ADR)

腾讯控股

<p>港股近期表现低迷，分为大型科技股、中小市值增长股和传统股三类。大型科技股如腾讯和网易基本面较好，但电商类科技股受「内卷」问题影响，估值难以提升。中小市值增长股波动大，但对指数影响有限。中特股和传统股估值提升空间有限，市场缺乏新催化剂，预计港股将继续维持闷局。</p>

- 港股近期表现疲软，预计将持续一段时间。  
- 大型科技股和中小市值股波动剧烈，整体市场缺乏新催化。  
- 需警惕 Valuation 界限，指数组合面临压力。

港股注定闷局｜莫灏楠