<div id="readability-page-1">“全球大模型第一股”，在港交所发起冲刺了。 被视为 “中国版 OpenAI” 的智谱 AI，刚刚招股书对外公告，冲刺 IPO。 这支由清华顶尖团队孵化的科技公司，今年 4 月拿到 IPO 辅导备案的入场券，随后关于智谱 IPO 的风声未曾停歇，却没想到今年年底进度骤然拉满—— 智谱 AI 以秘密递表的形式，刚刚在港交所通过聆讯，即将敲钟。 成立 6 年间，智谱 AI 融资 8 轮，累计筹资超 83 亿元，背后明星资本云集，最新估值已达 243.8 亿元。 <h2>智谱 AI 是怎样一家公司？</h2> 智谱（Z.AI），其实大家可能已经很熟了，中国最早开启 LLM 研发的公司，被视为 “中国版 OpenAI”，聚焦 AGI 的研发，以期 “让机器像人一样思考”。 公司的技术核心，围绕其自主开发的“GLM” 系列模型展开，现在已经构建了从基础模型到应用产品的完整体系。 在2024 年中，智谱 AI 与 OpenAI 同期发布了 AGI 的L1-L5路径图： <ul> <li> 预训练阶段：智谱要教会机器理解、书写并使用人类语言进行交流。 </li> <li> 对齐及推理阶段：将机器智能与人类意图对齐，并教会机器进行推理与规划。这包括提升安全性，减少幻觉，并实现语言智能与图片、视频、语音和行动的对齐。 </li> <li> 自主学习阶段：教会机器通过自我批评、自我反思及沉思，从而实现机器智能从自身的思维和行动中进行学习。 </li> <li> 自我认知阶段：在没有人类监督的情况下，机器通过观察自身行为及自我解读，逐步形成其自主的态度及情感。 </li> <li> 意识智能阶段：机器开始对自身的内部状态及外部环境产生感知，表现出类似于人类意识的特征——即使对人类而言，这一概念也依然复杂。 </li> </ul> 目前，智谱已开发出三个阶段的大模型及智能体，如中国首个千亿规模大模型 GLM-130B（预训练阶段）、中国首个开源大型聊天模型 ChatGLM（对齐及推理阶段）等等。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/26fe8979-b9fc-4a58-af46-e8f797e6c13b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="913" height="603" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/26fe8979-b9fc-4a58-af46-e8f797e6c13b.jpeg"/> 具体到产品矩阵上： 首先来看基座模型，这是开发各种专业模型的基础。 智谱的 “GLM” 系列模型采用自回归填空架构，具备强大的通用理解与生成能力，支持文本、图像、语音、视频等多模态输入输出，在在鲁棒性、可控性和幻觉性方面效果突出。 今年下半年，智谱推出了新一代旗舰模型 GLM-4.5/4.6，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码和智能体能力。 据弗若斯特沙利文的资料： GLM-4.5 一经发布，48 小时内就跃居抱抱脸热门榜全球榜首；7 月的 12 项业界标准基准测试中，GLM-4.5 在全球排名第三、在中国拿下第一，在全球开源模型中居于首位。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/96de608f-5a28-4ee3-a881-50d0520bb514.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="713" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/96de608f-5a28-4ee3-a881-50d0520bb514.jpeg"/> 而 9 月上线的 GLM-4.6，主要强化了编码能力，发布即适配寒武纪、摩尔线程芯片。 在大模型竞技场 Code Arena 上，GLM 与 Anthropic、OpenAI 的模型并列 Coding 全球第一，超越了海外闭源模型谷歌 Gemini 和 xai 的 Grok。 针对大模型 “推理效率低、成本高” 的痛点，智谱 AI 研发了专用推理模型，通过模型压缩、量化等技术优化推理速度，降低部署成本。 例如 GLM-4-9B，模型开源后累计获超 15 万 GitHub 星标，全球下载超过 3000 万。 接下来是智谱 AI 的多模态模型，如 CogVLM、CogView、CogVideoX 等，实现了文本、图像、视频、语音的跨模态理解与生成。 最后，Agent是智谱今年的核心战略方向，AI 开始从 “对话” 转向 “行动”。 其中，AutoGLM 是全球首个可自主操作手机的智能体，用户不必手动操作，就能通过语音指令完成点餐、订票、查房、预约、撰写文稿、生成视频等跨应用任务。 今年 8 月更新的 AutoGLM 2.0，还支持接入 AI 眼镜、手表、家电等硬件，让硬件具备 “手机级操作能力”，比如用 Rokid 智能眼镜点咖啡。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9f25c277-608b-4f08-b542-3ff3d26649a3.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="579" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9f25c277-608b-4f08-b542-3ff3d26649a3.jpeg"/> 在商业化方面，智谱起步较早，从 2021 年就开始布局MaaS（即大模型 API 调用）的商业模式，和 OpenAI、Anthropic 的变现方式类似，智谱也是目前唯一一家实现 MaaS 有规模收入的创业公司。 这种模式的优势是高度灵活且可扩展，交付 “通用智能” 而非 “定制项目”，能更快、更低成本地去铺设到更多场景。 目前，智谱 MaaS 开放平台上有270 万 +企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型 API 平台之一。客户群体主要面向科技互联网和企业服务市场，目前中国前 10 大互联网公司中，有9 家都在用智谱的 GLM 大模型。 在全球大模型超市 OpenRouter 中，GLM-4.5/4.6 调用量排在全球前 10，付费流量收入已经超过所有国产模型之和。 并且不仅仅是在国内收入高，GLM-4.5/4.6 在海外也在赚钱，其面向全球开发者的模型业务（GLM coding plan），目前已经获得超过 1 亿元人民币的收入，3 个月吸纳了超 15 万付费开发者用户。 截止今年 9 月 30 日，智谱模型已经辐射到全球 12000 家企业客户、超 8000 万台终端用户设备，以及超 4500 万名开发者。 今年 11 月，智谱的日均云端 token 调用量超过 4.2 万亿次，成为了中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。 正是这样的商业模式和业务规模，让智谱在财务指标方面表现出了飞速增长。 <h2>智谱 AI 关键财务指标</h2> 先看营收层面，2022 年、2023 年、2024 年，智谱的营业收入分别为为 5740 万元、1.245 亿元、3.124 亿元，复合年增长率达到 130%。 2025 年上半年，公司收入为 1.9 亿元，超越了 2023 年的全年水平。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bff7d2e8-e2e6-4da9-a9bb-66ecdf09e652.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="855" height="469" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bff7d2e8-e2e6-4da9-a9bb-66ecdf09e652.jpeg"/> 其中，AI 大模型是智谱的核心产品，因此公司的主要来自于大模型收入。 据弗若斯特沙利文报告，以 2024 年的收入计，智谱是中国最大的独立大模型厂商。 再看利润层面，2022 年～2024 年，智谱毛利率为 54.6%、64.6%、56.3%。 今年上半年，公司毛利率为 50%。近三年，智谱始终保持 50% 以上的高毛利率。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f6e8e0c3-0ebe-4332-afbf-685b9a8f1196.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="809" height="454" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f6e8e0c3-0ebe-4332-afbf-685b9a8f1196.jpeg"/> 在营业费用中，智谱的重心主要放在了研发上。 2022 年～2024 年以及 2025 年上半年，公司研发费用分别为 8440 万元、5.289 亿元、21.954 亿元和 15.947 亿元。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a575b278-5198-45f3-ba7e-59545b68dced.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="980" height="463" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a575b278-5198-45f3-ba7e-59545b68dced.jpeg"/> 截至今年 6 月 30 日，公司的研发团队有 657 人，占公司总人数的 74%。 其核心科研团队和学术顾问团队已发表 500 篇顶尖高影响力论文，累计引用次数超过 58000 余次。 最后在现金层面，截至今年 6 月末，智谱的现金及现金等价物为 25.2 亿元。 <h2>清华班底带队，6 年 8 轮融资 83+ 亿</h2> 智谱 AI 成立于 2019 年，由清华大学技术成果转化而来，创始班底源自清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）。 这个实验室成立于 1996 年，是国内最早开展自然语言处理、知识图谱研究的实验室之一。 CEO张鹏，是清华大学 2018 创新领军工程博士，毕业于清华大学计算机科学与技术系。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6aaa6cad-ea28-4329-a37f-0a5214c00ef5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="654" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6aaa6cad-ea28-4329-a37f-0a5214c00ef5.jpeg"/> 他的职业生涯始于清华大学知识工程实验室（KEG），2002 年硕士毕业后就加入实验室，2006 年起主导研发科技情报平台 AMiner——这个系统就是智谱 AI 的技术雏形。 在智谱，张鹏负责公司整体运营与战略规划，主导了 GLM 系列大模型、ChatGLM 对话模型等核心产品的研发与商业化。 智谱的首席科学家唐杰，也是 KEG 实验室的核心人物。 他的研究方向包括社会网络分析、数据挖掘、机器学习、知识图谱等。 董事长刘德兵，中科院计算所博士，师从中国工程院院士、中国计算机领域权威专家高文。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e113f79f-dfad-484c-900e-8151a9a78541.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="724" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e113f79f-dfad-484c-900e-8151a9a78541.jpeg"/> 他曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任、Thomson 北京研究院高级研究员、清华计算机系高级工程师。 智谱 AI 总裁王绍兰，清华大学创新领军工程博士，曾任清华大学数据科学研究院科技大数据研究中心副主任，推动了智谱 AI 从 “实验室” 走向 “市场”。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6b0eac1-113c-4a4f-a98f-4c0ee0542c2a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="675" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6b0eac1-113c-4a4f-a98f-4c0ee0542c2a.jpeg"/> 智谱的核心团队成员，基本都来自清华大学计算机系知识工程实验室，长期从事大规模预训练模型、语义大数据分析、智能问答等领域的研究。 有这样顶尖的技术天团做背书，智谱在资本市场可谓是一路绿灯。 成立当年，公司就获得了 4000 万元的天使轮融资，投资方来自清华大学资管和中科创星。 此后 6 年间，智谱已融资超8 轮，累计融资超83 亿元。 背后的投资者更是明星资本云集，参与方既包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、Boss 直聘、好未来等产业资本，又有君联、红杉、高瓴、启明创投、顺为等一线机构，同时还有不少地方政府国资来支持。 截至 IPO 前，智谱的最新投后估值已达 243.8 亿元。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ecebbe86-ec87-4e85-a1f8-2249eee9d991.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="382" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ecebbe86-ec87-4e85-a1f8-2249eee9d991.jpeg"/> 而这家公司之所以广受资本市场追捧，也不仅仅是因为班底和技术实力硬，还因为整个行业正走向空前火热。 据弗若斯特沙利文资料，以收入计，2024 年中国大语言模型市场规模已达到人民币 53 亿元；其中，机构客户贡献人民币 47 亿元，个人客户贡献人民币 6 亿元。 而在 LLM 技术的不断进步，以及机构和个人需求增长的催化下，预计到 2030 年，中国 LLM 市场规模将增至人民币 1011 亿元，2024 年至 2030 年的复合年增长率为 63.5%，并且仍由机构客户作为增长的核心动力。 在这种背景下，企业级 LLM 市场的商业化路径日益逐渐清晰，并走向多元化格局。 行业前景大有可为，而当下正是招兵买马的时刻。 在这个节点上，OpenAI 已经明确 IPO 计划，而 “中国版 OpenAI”，此时此刻，率先走向公众市场了。 招股书传送门： https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107977/documents/sehk25121901699_c.pdf 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>

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智谱 AI 被视为 “中国版 OpenAI”，正在港交所冲刺 IPO。公司成立 6 年，融资 8 轮，筹资超 83 亿元，估值达 243.8 亿元。智谱 AI 专注于 AGI 研发，开发了 “GLM” 系列模型，构建了完整的基础模型到应用产品体系。公司计划在 2024 年发布 AGI 的 L1-L5 路径图，涵盖预训练、对齐及推理、自主学习、自我认知及意识智能阶段。

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