在与同行的激烈竞争中，被称为 “国产 GPU 四小龙” 之一的壁仞科技向 “港股 GPU 第一股” 的目标迈出了关键一步。
12 月 22 日，根据壁仞科技向香港交易所提交的公告，公司计划在全球发售 247,692,800 股 H 股，发行价格区间定为每股 17.00 港元至 19.60 港元。若以发行价上限计算，且不行使超额配股权，此次 IPO 最多可募集约 48.55 亿港元。
公告显示，壁仞科技的股票代码为 “6082”，预计其 H 股将于明年 1 月 2 日正式在港交所主板开始交易。此次 IPO 正值公司商业化初期的关键阶段，其营收呈现爆发式增长，但持续的巨额亏损也给其未来发展带来了不确定性。募集资金的注入，对于公司推进下一代产品研发、在由少数巨头主导的市场中争夺份额至关重要。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/81bd5f0a-2b3e-472a-81a7-223a83df496e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="865" height="711" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/81bd5f0a-2b3e-472a-81a7-223a83df496e.png"/>
壁仞科技的上市，不仅是其自身发展的重要里程碑，也为观察中国本土 AI 算力产业提供了一个重要窗口。作为 “国产 GPU 四小龙” 中又一家走向公开市场的企业，其估值和市场表现将为同赛道的其他公司提供参照，并反映出投资者对中国半导体自主化前景的信心。
市场普遍将壁仞科技和摩尔线程、沐曦股份、燧原科技视为 “国产 GPU 四小龙”。其中，摩尔线程、沐曦股份已上市，燧原科技目前仍在 IPO 辅导阶段。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/45936cce-d832-41d4-b7d7-d4a10b0277e5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="538" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/45936cce-d832-41d4-b7d7-d4a10b0277e5.png"/>
<h2 style="text-align: left">发行详情：一手入场费 3959.54 港元</h2>
根据招股书的全球发售架构，此次发售的股份中，95% 为国际发售，5% 为香港公开发售（可予重新分配）。
对于普通投资者而言，每手买卖单位为 200 股。根据招股书披露的费用表，若以发行价上限 19.60 港元计算，加上 1.0% 经纪佣金、0.0027% 证监会交易徵费等费用，每手入场费约为 3,959.54 港元。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/00a8b5f2-012d-4f06-b36a-6153584d1465.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="807" height="588" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/00a8b5f2-012d-4f06-b36a-6153584d1465.png"/>
<h2 style="text-align: left">募资主攻下一代芯片，手握超 20 亿潜在订单</h2>
根据招股书，壁仞科技此次 IPO 募集的资金将主要用于增强其核心竞争力。公司明确表示，资金将用于 “持续投资自主开发的核心技术”、“进一步开发和优化我们的解决方案” 以及 “提升我们的商业化能力”，其中重点是推进 BR20X、BR30X 等下一代芯片的开发。
壁仞科技的业务核心是 “开发通用图形处理器（「GPGPU」）芯片及基于 GPGPU 的智能计算解决方案，为人工智能提供所需的基础算力”。公司通过整合自研硬件与专有软件平台 BIRENSUPA，为 AI 模型的训练和推理提供支持。
尽管公司仍处于商业化的早期阶段，但已积累了一定的业务基础。招股书披露，截至最后实际可行日期，壁仞科技 “有 24 份未完成的具有约束力的订单，总价值约为人民币 821.8 百万元”。此外，公司还 “订立五份框架销售协议及 24 份销售合同，总价值约为人民币 1,240.7 百万元”，这为未来的收入增长提供了一定支撑。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7590eb0-b262-42a7-8c78-39217f0b2e91.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="532" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7590eb0-b262-42a7-8c78-39217f0b2e91.png"/>
<ul>
<li>
在手订单（Backlog）： 截至最后实际可行日期，公司拥有 24 份未完成的具有约束力的订单，总价值约为8.22 亿元人民币。
</li>
<li>
框架协议： 公司已订立 5 份框架销售协议及 24 份销售合同，总价值约为12.41 亿元人民币。
</li>
</ul>
上述两项合计超 20 亿元的潜在收入储备，主要集中在智能计算解决方案领域，客户涵盖电信、AI 数据中心及互联网行业的头部企业。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3f6441d2-9707-40a7-9fb6-bf6950f101fe.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="917" height="395" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3f6441d2-9707-40a7-9fb6-bf6950f101fe.png"/>
<h2 style="text-align: left">营收高增与持续亏损并存</h2>
财务数据显示，壁仞科技的商业化进程正在加速，但盈利之路依然漫长。
据招股书，公司自 2023 年其 “智能计算解决方案” 开始产生收入后，营收增长迅猛。2022 年、2023 年和 2024 年的营收分别为 49.9 万元、6203 万元和 3.37 亿元人民币。进入 2025 年上半年，公司实现营收 5890.3 万元，同比增长 49.9%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/63029055-d140-4d02-9651-7ea61a76eb3d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="534" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/63029055-d140-4d02-9651-7ea61a76eb3d.png"/>
然而，高增长的背后是持续的巨额亏损。在上述报告期内，公司的净亏损分别达到 14.74 亿元、17.44 亿元和 15.38 亿元。2025 年上半年，净亏损进一步扩大至 16.01 亿元。据澎湃新闻报道，从 2022 年到 2025 年 6 月，公司累计净亏损已超 63 亿元。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/038f4862-3c89-453e-9901-07cd469485f6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="996" height="794" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/038f4862-3c89-453e-9901-07cd469485f6.png"/>
巨额亏损的主要原因是高昂的研发投入。招股书显示，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，公司的研发开支分别高达 10.18 亿元、8.86 亿元、8.27 亿元和 5.72 亿元，占各期总经营开支的比例均超过 70%。
同时，公司的毛利率波动较大，同期分别为 100%、76.4%、53.2% 及 31.9%。公司在招股书中解释称，毛利率变动主要是 “由于客户特定需求而改变销售产品组合所致”，并指出随着业务规模扩大，早期阶段的毛利率未必能预示未来水平。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19b8c776-8dfd-4a51-92af-5acd219da2e1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="471" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19b8c776-8dfd-4a51-92af-5acd219da2e1.png"/>
<h2 style="text-align: left">市场竞争激烈，竞争格局高度集中</h2>
壁仞科技所处的智能计算芯片市场，是一个机遇与挑战并存的赛道。
一方面，市场增长潜力巨大。招股书援引灼识咨询的资料称，预计中国企业智能计算芯片的市场份额将 “从 2024 年的约 20% 增长至 2029 年的约 60%”。
但另一方面，市场竞争格局高度集中。招股书指出，“于 2024 年，按在中国市场产生的收入计，前两大参与者合共佔 94.4% 的市场份额”，留给其他参与者的空间极为有限。
除了激烈的市场竞争，地缘政治风险是投资者不可忽视的关键因素。招股书在 “风险因素” 一节中明确披露：“自 2023 年 10 月 17 日起，BIS 将本集团若干实体列入实体清单，限制其购买或以其他方式获取若干商品、软件及技术的能力。”
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b8891721-8dc0-48b9-8832-595fae597bec.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="535" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b8891721-8dc0-48b9-8832-595fae597bec.png"/>
<h2 style="text-align: left">明星资本加持，曾计划登陆科创板</h2>
在登陆港股之前，壁仞科技已是资本市场的明星企业，其背后聚集了雄厚的资本力量。
据澎湃新闻报道，公司自成立以来已完成数轮融资，总额超过 90 亿元人民币。其股东名单中包括启明创投、IDG 资本、高瓴创投、碧桂园创投、云九资本（Sky9 Capital）等众多境内外知名投资机构，以及中国平安、新世界等产业资本和多家国资平台。
值得注意的是，壁仞科技最初的上市目的地是 A 股科创板。招股书透露，公司曾于 2024 年 9 月就科创板上市签订辅导协议。对于最终选择香港，公司的解释是：“考虑到香港联交所能够提供获取资本及吸纳多元化投资者的平台，壁仞科技在 2025 年决定赴港 IPO。”
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a0d8de6-2210-4bc4-a08e-2aba09cf8a54.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="547" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a0d8de6-2210-4bc4-a08e-2aba09cf8a54.png"/>

壁仞科技

GPU 开发商壁仞科技已确定其香港 IPO 发行价区间为每股 17.00 至 19.60 港元，计划于明年 1 月 2 日挂牌交易，股票代码 “6082”。公司手握总价值约 8.22 亿元的未完成约束力订单，IPO 募资将主要用于下一代芯片的研发和商业化。同时，该公司近年来营收增长迅速，但因高额研发投入导致持续亏损。

- 壁仞科技计划在港股发行 247,692,800 股 H 股，募集最高 48.55 亿港元。  
- 公司将利用资金研发核心技术，推进下一代芯片产品。  
- 然而，壁仞科技面临持续巨亏与激烈市场竞争风险。

“港股 GPU 第一股” 壁仞科技确定 IPO 发售价格区间，预计明年 1 月 2 日上市交易