《大行》花旗：内房板块末季整体表现逊预期 降润地龙湖盈测及目标价

花旗研究报告指，中国房地产行业在第四季度持续疲软，11 月销售持续下滑，37 家上市房企在 11 月销售额按年下降 36%，并预计 12 月销售额将按年下降 40%，第四季度整体按年下降 39%。同时，一线城市房价在第四季度加速下跌。

花旗表示，中国房地产行业第四季度整体表现低於预期，又基於整体市场疲软下调华润置地 (01109.HK)、龙湖 (00960.HK) 和保利发展 (600048.SH) 盈测及目标价。

花旗表示，华润置地继深圳湾项目实现单日销售额 131 亿元人民币后，预计其 12 月销售额将达到 190 亿元人民币，但其今年首十一个月累计销售额按年减少 19%。花旗因较低的利润率下调其 2025 至 2027 年盈利预测 10% 至 11%；目标价从 39.62 港元降至 35 港元；维持「买入」评级。

花旗续指，受益於商业模式转型，龙湖今年上半年经常性利润达到 40 亿元人民币，按年增长 3%；预计其今年经常性利润规模将达到 80 亿元人民币，净利润率为 30%。但因行业在第四季度持续疲软，花旗基於较低的开发物业利润率下调了其资产净值 (NAV) 估算，并下调其 2025 至 2027 年盈利预测 25% 至 89%；目标价从 15.8 港元降至 13.8 港元；维持「买入」评级。

该行又表示，保利发展是营运持续优化的行业整合者，同因物业开发利润率预测获下调，下调其 2025 至 2027 年盈利预测 22% 至 83%。根据修订后的盈利预测，并基於 2026 年不变的 12 倍预测市盈率，将目标价从 9.5 元人民币降至 7.5 元人民币；同维持「买入」评级。

花旗对上述内房股投资评级及目标价表列如下：

股份 | 投资评级 | 目标价 (港元)

华润置地 (01109.HK)| 买入 |39.6 元->35 元

龙湖 (00960.HK)| 买入 |15.8 元->13.8 元

保利发展 (600048.SH)| 买入 |9.5 元人民币->7.5 元人民币