<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。文中观点仅代表作者本人。）</p><p>作者：利亚姆·普劳德</p><p>伦敦，12 月 22 日（路透社 Breakingviews）——当欺诈性的加密货币交易所 FTX 在 2022 年崩溃，给数字资产市场带来动荡时，白宫没有人认为这是他们的问题。乔·拜登总统的政府对比特币和其他基于区块链的资产持怀疑态度，而监管机构则小心翼翼地在波动剧烈的加密业务与主流金融机构之间保持隔离。进入 2026 年，情况截然不同。唐纳德·特朗普及其家族与加密货币紧密相连。对主要稳定币的信心丧失可能会影响美国国债市场。如果在未来一年内再次发生类似 FTX 的崩溃，预计现任白宫主人会出面干预。加密货币支持者已经有很多理由感谢特朗普。根据 CoinGecko 的数据，在他 2024 年当选后的 12 个月里，包括比特币、以太坊等在内的数字代币总价值飙升了 1.2 万亿美元。特朗普政府支持这一行业，并优先推动立法，为被称为稳定币的美元支持资产提供了坚实的法律基础。路透社在 10 月份计算出，特朗普集团在 2025 年上半年通过其加密业务产生了 8.02 亿美元的收入。如果比特币和其他加密货币近期的抛售加速，指挥官及其家族有强烈的动机来提供帮助。可能引发救助的触发因素并不少。最戏剧性的情况将涉及对像 Tether 的 USDT 这样的稳定币的挤兑，该稳定币在 11 月底时约有 1800 亿美元的代币。该与美元挂钩的代币由短期美国政府债务等资产支持，并可兑换成美元。然而，在全面崩溃的情况下，这是否仍然成立是一个悬而未决的问题。根据其 9 月份的储备报告，发行这些代币的公司拥有约 70 亿美元的股权缓冲。这意味着，如果其资产损失 4% 的价值，客户的美元计价代币将不再完全由美元储备支持，除非母公司出面提供帮助。在全面危机中，这一安全边际可能不足以应对。考虑一下 2023 年 Circle Internet（CRCL.N）的 USDC 发生的事情，当时硅谷银行在持有 8% 的稳定币储备作为存款时倒闭。该代币在二级市场的交易价格低于一美元——这种情况被称为 “破发”。相比之下，Tether 的一些储备似乎明显不稳定。截至 9 月份，比特币占 USDT 支持资产的 5%，而贵金属则占 7%.</p><p>如果害怕损失的投资者逃离 Tether，导致其失去锚定，整个加密市场将遭受重创。美元与加密货币的交易对通常以 USDT 报价，这意味着市场可能会冻结。此外，挤兑可能迫使稳定币发行商抛售大量国债，从而给全球关键金融资产带来问题。即使没有特朗普对加密货币的支持，这也会引起白宫的关注。Tether 还与 Cantor Fitzgerald 有密切联系，这是一家曾由商务部长霍华德·卢特尼克拥有、现在由其儿子管理的华尔街经纪公司。另一个可能性是某个加密货币交易所倒闭。欧洲系统性风险委员会（ESRB）在最近的一份报告中指出，像 Binance、OKX 和 Bybit 这样的主要集团与传统证券交易所不同，因为它们还提供保管、融资和投资或 “收益” 项目等服务。在某些情况下，这些集团或其所有者也有交易业务。监管机构不允许这种模式在主流金融中存在，因为存在利益冲突和传染风险。例如，严重的黑客攻击、交易受损或贷款损失可能会削弱一个交易所，并影响其提供其他重要市场服务的能力。ESRB 得出结论，任何一个巨头的倒闭可能对加密货币产生 “严重，甚至灾难性的影响”。行业的集中进一步提高了风险：CoinGecko 的数据表明，Binance、MEXC、Gate、Bitget 和 Bybit 在 7 月份的集中交易所中，共同处理了 71% 的现货加密交易量。救助的方式取决于出错的情况。Tether 的流动性问题将类似于银行挤兑。因此，似乎合理的做法是效仿财政部长珍妮特·耶伦和美联储在 2023 年地区银行危机期间所做的：提供以优质资产为抵押的贷款以缓解恐慌。该计划得到了财政部的外汇稳定基金的支持，这是一笔不需要国会批准的资金。特朗普的政府最近利用它为阿根廷提供了财政援助。如果白宫希望阻止一个失败的交易所引发一系列损失，它可以重新利用战略比特币储备或数字资产储备来为市场提供底线。这些工具是在 2025 年初设立的，目的是整合政府对加密代币的不同持有，白宫顾问大卫·萨克斯表示，这可能包括 20 万个比特币——按 11 月底的价格计算，价值 180 亿美元。这些工具应该是预算中性的。然而，特朗普在危机中可能会考虑取消这一要求，甚至出售其他政府资产如黄金来购买比特币和其他困扰的数字资产。采取行动的另一个动力可能来自于主流银行现在被允许涉足波动性行业：美国货币监理署在 3 月份表示，贷款机构可以进行一些与加密相关的业务，包括提供保管和一些与稳定币相关的活动。这为数字资产崩溃感染传统金融打开了可能性。介入的政治理由很强。根据盖洛普的一项调查，约七分之一的美国成年人在 7 月份拥有加密货币。倡导组织 Public Citizen 在 2024 年 8 月计算出，加密公司在选举周期中占据主导地位，贡献了 44% 的所有企业捐款。特朗普的举措帮助创造了 2025 年的加密热潮，这意味着公众可能会将崩溃归咎于他。随着关键的中期选举临近，他很难对数字资产的恐慌置之不理。对他家族财富的潜在威胁提供了进一步的动机。比特币的创始人似乎在很大程度上是因为对 2008 年金融危机引发的银行救助的愤怒而受到激励。近二十年后，最初作为对 “太大而不能倒” 的抗议而兴起的运动，准备加入这个俱乐部。关注 Liam Proud 在 Bluesky 和 LinkedIn 上的动态。</p><p>这是路透社 Breakingviews 对 2026 年的预测。</p><p>USDC 和 USDT 稳定币在上一个 “加密冬季” 中动荡不安。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e29a7f2d3f8e7a6bd411aef43abdd7be?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="796" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e29a7f2d3f8e7a6bd411aef43abdd7be"/></figure><p>在美国总统唐纳德·特朗普当选后，加密市场迅速反弹。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9d4310597ee662ba87104974712813c1?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="674" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9d4310597ee662ba87104974712813c1"/></figure><p>（编辑：彼得·塔尔·拉尔森；制作：奥利弗·塔斯利克）</p>

CRCL

<p>预计唐纳德·特朗普将在 2026 年救助加密货币持有者，如果出现主要稳定币或交易所崩溃。他的政府与加密市场有着紧密的联系，信心的重大丧失可能会影响美国国债市场。特朗普组织从加密业务中获得了可观的收入，政府已将支持稳定币的立法作为优先事项。救助可能涉及类似于 2023 年地区银行危机期间采取的措施，例如以优质资产进行贷款或使用战略比特币储备</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。文中观点仅代表作者本人。）</p>
</div><p>By Liam Proud</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：利亚姆·普劳德</p>
</div><p>LONDON, Dec 22 (Reuters Breakingviews) - When fraudulent cryptocurrency exchange FTX collapsed in 2022, unleashing turmoil in digital-asset markets, no one in the White House thought it was their problem. The administration of President Joe Biden viewed bitcoin and other blockchain-based assets with suspicion, while watchdogs studiously maintained a firewall between the volatile crypto business and mainstream financial institutions. The setup couldn’t be more different heading into 2026. Donald Trump and his family are deeply enmeshed with crypto. A loss of confidence in a major stablecoin could impair the U.S. Treasury market. If another FTX-style meltdown happens in the coming year, expect the current occupant of the Oval Office to step in. Crypto proponents already have a lot to thank Trump for. The total value of digital tokens including bitcoin, ether and the like surged by $1.2 trillion in the 12 months following his 2024 election victory, according to CoinGecko data. The administration has championed the sector, and prioritised legislation that gave a sound legal footing to dollar-backed assets known as stablecoins. Reuters calculated in October that the wider Trump Organization generated $802 million of income in the first half of 2025 from its crypto ventures. If the recent selloff in bitcoin and other cryptocurrencies gathers pace, the commander-in-chief and his clan have strong motivations to help out. There’s no shortage of triggers that could precipitate a bailout. The most dramatic would involve a run on a stablecoin like Tether’s USDT, which had about $180 billion of tokens in late November. The dollar-pegged coin is backed by assets like short-term American government debt and is redeemable for greenbacks. Whether that would be true in a total meltdown is an open question, however. According to its September reserve report, the company that issues the tokens had an equity buffer of about $7 billion. The implication is that if its assets lost 4% of their value customers’ dollar-denominated tokens would no longer be fully supported by dollar reserves, unless the parent company stepped in to help out. That margin of safety might not suffice in a full-on crisis. Consider what happened to Circle Internet’s (CRCL.N) USDC in 2023, when Silicon Valley Bank failed while holding 8% of the stablecoin’s reserves as deposits. The token traded below a dollar on secondary markets – a situation known as “breaking the buck”. By comparison, some of Tether’s reserves seem conspicuously volatile. Bitcoin accounted for 5% of the assets backing USDT as of September, while precious metals comprised another 7%.</p>
<div class="lb-trans"><p>伦敦，12 月 22 日（路透社 Breakingviews）——当欺诈性的加密货币交易所 FTX 在 2022 年崩溃，给数字资产市场带来动荡时，白宫没有人认为这是他们的问题。乔·拜登总统的政府对比特币和其他基于区块链的资产持怀疑态度，而监管机构则小心翼翼地在波动剧烈的加密业务与主流金融机构之间保持隔离。进入 2026 年，情况截然不同。唐纳德·特朗普及其家族与加密货币紧密相连。对主要稳定币的信心丧失可能会影响美国国债市场。如果在未来一年内再次发生类似 FTX 的崩溃，预计现任白宫主人会出面干预。加密货币支持者已经有很多理由感谢特朗普。根据 CoinGecko 的数据，在他 2024 年当选后的 12 个月里，包括比特币、以太坊等在内的数字代币总价值飙升了 1.2 万亿美元。特朗普政府支持这一行业，并优先推动立法，为被称为稳定币的美元支持资产提供了坚实的法律基础。路透社在 10 月份计算出，特朗普集团在 2025 年上半年通过其加密业务产生了 8.02 亿美元的收入。如果比特币和其他加密货币近期的抛售加速，指挥官及其家族有强烈的动机来提供帮助。可能引发救助的触发因素并不少。最戏剧性的情况将涉及对像 Tether 的 USDT 这样的稳定币的挤兑，该稳定币在 11 月底时约有 1800 亿美元的代币。该与美元挂钩的代币由短期美国政府债务等资产支持，并可兑换成美元。然而，在全面崩溃的情况下，这是否仍然成立是一个悬而未决的问题。根据其 9 月份的储备报告，发行这些代币的公司拥有约 70 亿美元的股权缓冲。这意味着，如果其资产损失 4% 的价值，客户的美元计价代币将不再完全由美元储备支持，除非母公司出面提供帮助。在全面危机中，这一安全边际可能不足以应对。考虑一下 2023 年 Circle Internet（CRCL.N）的 USDC 发生的事情，当时硅谷银行在持有 8% 的稳定币储备作为存款时倒闭。该代币在二级市场的交易价格低于一美元——这种情况被称为 “破发”。相比之下，Tether 的一些储备似乎明显不稳定。截至 9 月份，比特币占 USDT 支持资产的 5%，而贵金属则占 7%.</p>
</div><p>If loss-fearing investors fled Tether, prompting it to lose its peg, large parts of the crypto market would suffer. Dollar-crypto pair trades are commonly quoted in USDT, meaning the market could freeze up. Moreover, a run could force the stablecoin issuer to dump large quantities of Treasuries, creating problems for the world’s key financial asset. Even without Trump’s pro-crypto leanings, that would capture the White House’s attention. Tether also has close ties to Cantor Fitzgerald, the Wall Street brokerage formerly owned by Commerce Secretary Howard Lutnick and now managed by his son. Another possibility is that a cryptocurrency exchange fails. The European Systemic Risk Board (ESRB) pointed out in a recent report that major groups like Binance, OKX and Bybit differ from conventional securities exchanges because some also offer services like custody, financing and investment or “yield” programs. In some cases, the groups or their owners also have trading businesses. Regulators do not allow this model in mainstream finance because of conflicts of interest and risks of contagion. A seismic hack, trading hit or loan loss, for example, could impair an exchange and affect its ability to offer other vital market services. The failure of one of these behemoths could have “dire, if not catastrophic, implications” for crypto, the ESRB concluded. The industry’s concentration further raises the stakes: CoinGecko data shows that Binance, MEXC, Gate, Bitget and Bybit collectively handled 71% of spot crypto trading volumes in July among centralised exchanges. How a bailout would work depends on what goes wrong. A Tether liquidity problem would resemble a bank run. It might therefore seem logical to do what Treasury Secretary Janet Yellen and the Federal Reserve did during the 2023 regional banking crisis: offer to lend against good assets to ease the panic. That program was backstopped by Treasury’s Exchange Stabilization Fund, a pot of money that doesn’t need Congressional approval. Trump’s administration recently used it to provide financial assistance to Argentina. If the White House wanted to stop a failed exchange from causing a cascade of losses, it could repurpose the Strategic Bitcoin Reserve or Digital Asset Stockpile to put a floor under markets. Those vehicles were set up in early 2025 to consolidate the government’s disparate holdings of crypto tokens, which White House adviser David Sacks said may include 200,000 bitcoins – worth $18 billion at late-November prices. The vehicles are supposed to be budget neutral. Yet Trump could conceivably scrap that requirement in a crisis, or even sell other government assets like gold to buy bitcoin and other troubled digital assets. Another impetus to act may come from the fact that mainstream banks are now allowed to dabble in the volatile sector: the U.S. Office of the Comptroller of the Currency said in March that lenders can conduct some crypto-related business, including offering custody and some stablecoin-linked activities. It opens up the possibility of a digital-asset meltdown infecting traditional finance. The political case for stepping in is strong. About one in seven U.S. adults owned crypto in July, a Gallup survey found. Advocacy group Public Citizen calculated in August 2024 that crypto firms were the dominant political spenders up to that point in the election cycle, accounting for 44% of all corporate contributions. Trump’s moves helped create the 2025 crypto boom, meaning the public could blame him for a collapse. With crucial mid-term elections looming, he would find it hard to shrug off a digital-asset panic. The potential threat to his family’s wealth offers further motivation. Bitcoin’s founder seems to have been motivated in large part by anger about the bank bailouts sparked by the 2008 financial crisis. Almost two decades later, the movement that started as a protest against “Too Big to Fail” is ready to join the club. Follow Liam Proud on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果害怕损失的投资者逃离 Tether，导致其失去锚定，整个加密市场将遭受重创。美元与加密货币的交易对通常以 USDT 报价，这意味着市场可能会冻结。此外，挤兑可能迫使稳定币发行商抛售大量国债，从而给全球关键金融资产带来问题。即使没有特朗普对加密货币的支持，这也会引起白宫的关注。Tether 还与 Cantor Fitzgerald 有密切联系，这是一家曾由商务部长霍华德·卢特尼克拥有、现在由其儿子管理的华尔街经纪公司。另一个可能性是某个加密货币交易所倒闭。欧洲系统性风险委员会（ESRB）在最近的一份报告中指出，像 Binance、OKX 和 Bybit 这样的主要集团与传统证券交易所不同，因为它们还提供保管、融资和投资或 “收益” 项目等服务。在某些情况下，这些集团或其所有者也有交易业务。监管机构不允许这种模式在主流金融中存在，因为存在利益冲突和传染风险。例如，严重的黑客攻击、交易受损或贷款损失可能会削弱一个交易所，并影响其提供其他重要市场服务的能力。ESRB 得出结论，任何一个巨头的倒闭可能对加密货币产生 “严重，甚至灾难性的影响”。行业的集中进一步提高了风险：CoinGecko 的数据表明，Binance、MEXC、Gate、Bitget 和 Bybit 在 7 月份的集中交易所中，共同处理了 71% 的现货加密交易量。救助的方式取决于出错的情况。Tether 的流动性问题将类似于银行挤兑。因此，似乎合理的做法是效仿财政部长珍妮特·耶伦和美联储在 2023 年地区银行危机期间所做的：提供以优质资产为抵押的贷款以缓解恐慌。该计划得到了财政部的外汇稳定基金的支持，这是一笔不需要国会批准的资金。特朗普的政府最近利用它为阿根廷提供了财政援助。如果白宫希望阻止一个失败的交易所引发一系列损失，它可以重新利用战略比特币储备或数字资产储备来为市场提供底线。这些工具是在 2025 年初设立的，目的是整合政府对加密代币的不同持有，白宫顾问大卫·萨克斯表示，这可能包括 20 万个比特币——按 11 月底的价格计算，价值 180 亿美元。这些工具应该是预算中性的。然而，特朗普在危机中可能会考虑取消这一要求，甚至出售其他政府资产如黄金来购买比特币和其他困扰的数字资产。采取行动的另一个动力可能来自于主流银行现在被允许涉足波动性行业：美国货币监理署在 3 月份表示，贷款机构可以进行一些与加密相关的业务，包括提供保管和一些与稳定币相关的活动。这为数字资产崩溃感染传统金融打开了可能性。介入的政治理由很强。根据盖洛普的一项调查，约七分之一的美国成年人在 7 月份拥有加密货币。倡导组织 Public Citizen 在 2024 年 8 月计算出，加密公司在选举周期中占据主导地位，贡献了 44% 的所有企业捐款。特朗普的举措帮助创造了 2025 年的加密热潮，这意味着公众可能会将崩溃归咎于他。随着关键的中期选举临近，他很难对数字资产的恐慌置之不理。对他家族财富的潜在威胁提供了进一步的动机。比特币的创始人似乎在很大程度上是因为对 2008 年金融危机引发的银行救助的愤怒而受到激励。近二十年后，最初作为对 “太大而不能倒” 的抗议而兴起的运动，准备加入这个俱乐部。关注 Liam Proud 在 Bluesky 和 LinkedIn 上的动态。</p>
</div><p>This is a Reuters Breakingviews prediction for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是路透社 Breakingviews 对 2026 年的预测。</p>
</div><p>USDC and USDT stablecoins wobbled in the last “crypto winter”</p>
<div class="lb-trans"><p>USDC 和 USDT 稳定币在上一个 “加密冬季” 中动荡不安。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/egvbbqoemvq/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/egvbbqoemvq/chart.png"/></p>
<p>Crypto markets leapt after U.S. President Donald Trump’s election</p>
<div class="lb-trans"><p>在美国总统唐纳德·特朗普当选后，加密市场迅速反弹。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlzyzpm/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlzyzpm/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Peter Thal Larsen; Production by Oliver Taslic)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：彼得·塔尔·拉尔森；制作：奥利弗·塔斯利克）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-Donald Trump will bail out crypto holders in 2026

- 特朗普家族与加密货币紧密相关，可能影响金融市场稳定。  
- 稳定币如 Tether 的信心丧失可能引发危机，影响美元市场。  
- 未来的干预可能源于加密资产对传统金融的威胁。

BREAKINGVIEWS-唐纳德·特朗普将在 2026 年为加密货币持有者提供救助