<p>高盛认为，2026 年的全球市场将迎来一个总体有利但更趋复杂的环境。投资者将面临稳健增长与通胀降温带来的周期性顺风，但同时也必须驾驭人工智能（AI）主题下的高估值与高波动，并为潜在的宏观风险寻求保护。</p>
<p>据追风交易台，高盛 Kamakshya Trivedi 分析师团队在周四发布的一份题为《2026 年市场展望：偏好火热》的报告中指出，全球经济将呈现 “稳健增长、就业停滞、物价稳定” 的格局。该行预计，<strong>稳健的全球增长加上美联储的 “非衰退式” 降息，将为全球股市和新兴市场资产提供一个友好背景。</strong></p>
<p>然而，市场在许多方面已经领先于宏观经济。<strong>股票和信用市场，尤其是与 AI 相关的领域，呈现出 “火热的估值”，这与宏观周期之间形成了紧张关系，可能导致波动性上升和信用利差扩大。</strong></p>
<p>对于投资者而言，这意味着在享受周期性利好的同时，需要为更颠簸的行情做好准备。高盛建议，投资组合应在承担风险的同时，通过多元化和对冲策略来管理潜在的尾部风险。报告明确指出了美国劳动力市场的潜在裂痕、潜伏的财政担忧以及 AI 主题回调等关键风险。</p>
<h2><strong>1. 周期延长：增长与降息利好股市</strong></h2>
<p>高盛认为，稳健的全球增长与美联储的非衰退式降息相结合，应有利于全球股市和新兴市场资产。</p>
<p>尽管市场已经提前消化了部分利好，导致资产估值偏高，但只要经济能够抵御劳动力市场的短期疲软，建设性的周期背景最终应能压倒对估值的担忧，为股市提供持续的上行空间。不过，这种紧张关系可能意味着波动性将加剧。</p>
<h2><strong>2. 周期顺风：美国增长或超预期</strong></h2>
<p>高盛对美国经济的看法比市场普遍定价更为乐观。该行预测 2026 年美国第四季度 GDP 同比增长 2.5%，远高于目前市场隐含的约 1.7% 的增长预期。</p>
<p>如果高盛的判断正确，市场将需要上调其周期性观点，这将为风险资产提供普遍支持，尤其利好与美国需求改善和中国出口引擎相关的资产。报告同时警告，市场对衰退风险的定价较低，因此对美国劳动力市场出现的任何裂痕都将非常敏感。</p>
<h2><strong>3. 通胀回落：重返目标水平</strong></h2>
<p style="text-align: left">报告预测，2026 年将是始于 2021 年末的全球高通胀时期的终结之年。</p>
<p style="text-align: left">关税影响的消退、人工智能（AI）带来的生产力提升以及亚洲持续的低成本商品供给，将成为推动通胀回落的结构性力量。报告预测，到 2026 年底，全球及大多数主要发达和新兴市场的核心通胀率将降至<strong>2021 年上半年以来的最低水平</strong>。</p>
<p style="text-align: left">这一良性通胀前景将为风险资产提供友好环境，并可能抵消因经济增长强劲而对美国利率和美元造成的上行压力。</p>
<h2 style="text-align: left"><strong>4. 央行分化：全球宽松步调不一，美英仍有降息空间</strong></h2>
<p style="text-align: left">尽管通胀回落使全球央行倾向于宽松，但 2026 年的降息路径将出现显著分化。高盛预计，美联储、英国央行和挪威央行将有更多降息空间，其预测的利率路径明显低于市场远期定价。许多高利率的新兴市场经济体也有望大幅下调政策利率。</p>
<p style="text-align: left">然而，与 2025 年相比，预计将有更多央行选择按兵不动。日本是主要例外，高盛预计其将继续渐进加息。</p>
<h2 style="text-align: left"><strong>5. AI 狂热：市场领先宏观，波动与分化将加剧</strong></h2>
<p style="text-align: left">AI 热潮仍将是 2026 年的市场焦点。好消息是，AI 的生产力效益可能才刚刚开始显现，相关的资本支出热潮有望延续。但坏消息是，市场估值已大幅领先于宏观基本面。</p>
<p style="text-align: left">高盛指出，尽管整体公司资产负债表依然强劲，但数据中心的建设越来越依赖债务融资，这可能会让信用市场变得更加脆弱。高盛认为，即使股市继续上涨，也可能伴随着股票波动性的上升和信用利差的扩大，类似 1998-2000 年科技泡沫破裂前夕的景象。</p>
<h2 style="text-align: left"><strong>6. </strong><strong>人民币延续升值趋势</strong></h2>
<p style="text-align: left">海关总局此前数据显示，中国的年度货物贸易顺差在（2025 年）11 月首次超过<strong>1 万亿美元</strong>。高盛指出，人民币的低估程度已堪比 2000 年代中期，预计其将延续逐步升值的趋势。截至目前，离岸人民币报 7.033，为一年多来最高水平。</p>
<p style="text-align: left"><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ca799dc5-f9aa-4452-bb8a-b0c8d1b29c70.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="924" height="530" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ca799dc5-f9aa-4452-bb8a-b0c8d1b29c70.png"/></p>
<h2 style="text-align: left"><strong>7. 财政隐忧：暂时休眠，但并未消失</strong></h2>
<p>由于通胀温和，市场对财政风险的担忧暂时平息。然而，主要发达经济体的财政状况依然紧张。高盛警告，这些担忧只是 “休眠而非消失”。如果出现新的大规模财政扩张计划，例如美国潜在的 “关税退税” 支票，很可能再次引发债券市场的 “恐慌发作”。</p>
<h2><strong>8. 汇市与周期：美元缓步走弱</strong></h2>
<p style="text-align: left">高盛预计 2026 年的外汇市场将更具 “顺周期” 特征。在美国、中国和多数新兴市场增长超预期的背景下，高贝塔属性的 G10 货币（如澳元 AUD、新西兰元 NZD）和部分新兴市场周期性货币（如南非兰特 ZAR、巴西雷亚尔 BRL、韩元 KRW）将成为主要受益者。</p>
<p style="text-align: left">美元在此背景下可能会继续贬值，但步伐将是 “浅而缓” 的。报告认为，欧元兑美元越来越接近其<strong>1.22</strong>左右的公允价值，进一步大幅上涨的空间有限。对投资者而言，美元下行风险的期权价格便宜，可作为对冲美国制度性风险的工具，而黄金也因央行持续配置而具备长期持有的结构性理由。</p>
<p style="text-align: left"><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a409c689-39d1-40b9-a680-7a8a753a2df7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="898" height="525" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a409c689-39d1-40b9-a680-7a8a753a2df7.png"/></p>
<h2><strong>9. 新兴市场：从 “卓越” 到 “良好”</strong></h2>
<p style="text-align: left">2025 年是新兴市场资产十年来表现最强劲的年份之一，新兴市场股票实现了约<strong>30%</strong>的涨幅。因此，进入 2026 年，其估值吸引力已不如从前。高盛认为，在稳健增长、美联储降息和美元疲软的宏观背景下，新兴市场仍将取得 “良好”（good）而非 “伟大”（great）的回报。</p>
<p style="text-align: left">投资策略上，高盛建议进行风险轮动，将部分仓位从对科技敏感的市场（如韩国）转移到更侧重国内需求驱动的市场，如<strong>南非、印度和巴西</strong>，以实现更好的平衡。</p>
<h2><strong>10. 后周期风险与对冲</strong></h2>
<p>报告最后强调了后周期阶段的风险管理。关键的下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧；而上行风险则是经济过热导致市场挑战降息预期。此外，AI 主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险。</p>
<p>高盛建议，除了多元化投资外，投资者还可以通过利率、外汇、黄金和股票波动性产品来寻求保护。</p>
<div class="simg-pop-btn"> </div>
<div class="simg-pop-btn"> </div>
<div class="simg-pop-btn"> </div>
<div class="simg-pop-btn"> </div>

高盛

<p>高盛认为，2026 年全球市场将呈现 “冰与火之歌”：一方面是稳健增长、通胀回落和美联储降息构成的良性宏观背景；另一方面是已经 “过热” 的资产估值——比如 AI 估值已经大幅领先基本面，这种紧张关系预示着波动性将加剧。高盛建议投资者关注 AI 主题的估值风险、人民币的升值趋势、美元的走弱压力，并利用利率、外汇和黄金等工具进行对冲。</p>

- 高盛预计 2026 年全球经济将迎来稳健增长与通胀回落带来的机遇。  
- 投资者需谨防 AI 领域的高估值与潜在的宏观风险。  
- 报告建议多元化投资与对冲策略以管理风险。

周期顺风、通胀回落、AI 动荡、波动保护—这是高盛 2026 年 “10 大核心主题交易”