<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> AI算力 GPU制造商上海天数智芯半导体已递表并通过港交所上市聆讯，集资规模或达 3亿美元 <h4>重点：</h4> <ul> <li>紧随竞争对手壁仞科技之后，天数智芯已通过港交所上市聆讯，把握投资者对 GPU 类股持续升温的兴趣</li> <li>这家 AI 芯片企业今年上半年收入按年增长 64%，但期内亏损几乎为收入的一倍</li> </ul> 陈竹 不论称之为 “芯片狂热” 或是 “芯片争夺战”，中国 AI 芯片产业正迎来属于自己的高光时刻，而这股热潮某种程度上也承接了全球芯片巨头英伟达的光环。英伟达曾长年默默无闻，直到近年一举爆发，跃升为全球市值最高的企业。 本月，两家本土 AI 芯片企业凭借令人惊艳的市场首秀，迅速成为中国 A 股最炙手可热的标的之一。摩尔线程（688795.SH）本月在上海挂牌首日，股价一度暴涨逾 400%；两周后，竞争对手沐曦（688802.SH）在上海上市时的涨幅更为惊人，飙升高达 700%。 然而，故事并未就此结束，更多竞争者正摩拳擦掌，希望分一杯羹。在这股热潮中，上海天数智芯半导体股份有限公司也加入战局。该公司上周五首次公开递交赴港上市申请，并于同日通过上市聆讯。天数智芯的动作，距离竞争对手壁仞科技首次递表申请香港上市仅相隔两天。而在此之前，搜寻引擎龙头、近年积极布局自动驾驶技术的百度亦于本月宣布，正评估将旗下主营 AI 芯片业务的昆仑芯分拆，并考虑在香港上市。 有关天数智芯计划赴港上市的消息，早在今年 8 月便已传出，当时报道指其集资目标约为 3 亿美元。 摩尔线程与沐曦的上市表现，凸显中国资本市场对通用 GPU 叙事的高度认同。天数智芯与壁仞科技押注的，正是这股投资热情能否在投资者结构更国际化的香港市场得到延续。上海市场的急升，实际上反映投资者对北京推动 AI 芯片自主可控政策的提前定价；与此同时，英伟达等国际芯片龙头因出口限制加剧，对中国市场的产品供给正逐步收缩。 不过，投资者在蜂拥而上之前，仍需权衡一连串风险。这些风险不仅包括美国制裁带来的挑战，还有明显的技术差距。对于多数成立时间尚不足十年的新进企业而言，这将限制它们抢占市场份额的能力。 上述问题暂且按下不表，先回到上海天数智芯本身。作为这一波 AI 芯片新军的缩影，它的现实处境与销售规模，与外界投射在其身上的宏大想像，仍存在不小落差。 天数智芯成立于 2015 年，由曾任美国数据库巨头甲骨文研发总监的李云鹏创办。管理团队成员还包括曾在芯片大厂超微半导体（AMD）任职研究员的郑金山。这种具备美国大型科企背景的管理团队，在中国 AI 芯片初创企业中相当常见。例如，沐曦由多名前 AMD 老将创立，而摩尔线程则出自一位前英伟达高管之手。 与同业相似，天数智芯专注于为 AI 工作负载设计 GPU 产品，涵盖用于训练新一代 AI 模型的芯片，以及用于模型部署的推理芯片。同时，天数智芯也与多数同业一样，采取 “无晶圆厂（fabless）” 模式，将芯片制造外包予第三方代工厂，自身则集中资源于芯片设计与市场推广。 <h4>体量有限</h4> 上市文件显示，天数智芯在销售规模上仍属小型企业，但成长速度相当迅猛。公司 2024 年收入达 5.4 亿元（约 7,660 万美元），几乎是 2023 年 2.89 亿元的一倍。今年上半年，天数智芯收入再度按年增长 64%，达 3.24 亿元。 尽管增速亮眼，但从绝对值来看，整体规模仍然偏小。以实际出货量计算，截至今年 6 月，天数智芯累计仅交付约 5.2 万颗芯片；相比之下，根据 IDC 数据，英伟达仅在 2024 年于中国市场的出货量就接近 200 万颗，两者差距悬殊。 天数智芯的大多数中国竞争对手，在全球 AI 芯片版图上同样仍只是微小存在。沐曦 2024 年收入为 7.43 亿元，摩尔线程的收入更低，仅为 4.38 亿元，而壁仞科技则只有 3.37 亿元。 这一整个产业群体正面临多重挑战，其中最核心的问题在于无法取得先进芯片制造技术。美国于 2024 年底实施的制裁，实质上切断了中国 AI 芯片企业与全球先进制程代工龙头台积电的合作，而后者长期主导高阶芯片制造市场。 在失去相关管道后，不少企业将产能转回中国内地，转而依赖以中芯国际为代表的本土晶圆代工厂，但这条路同样困难重重。首先，美国制裁使中芯国际的制程能力被限制在约 7 纳米水准，与已开始量产 2 纳米芯片的台积电相比，存在数代差距。这意味着，即使天数智芯等企业在设计能力上逐步追近美国同业，也将因制程受限，难以推出具备竞争力的升级产品。 此外，由于无法购置更多先进制造设备，中芯国际在 7 纳米产能方面同样受限，迫使中国芯片企业必须为有限的产线名额展开激烈竞争。这些宝贵的产能名额往往优先分配给华为等大型企业，令规模较小的公司难以取得资源，不得不另寻出路。 在收入基数偏小、芯片设计与制造成本高企的情况下，天数智芯及其同业尚未实现盈利，其实并不令人意外。今年上半年，天数智芯录得 6.09 亿元的净亏损，几乎是同期收入的一倍。 对押注中国 GPU 概念股的投资者来说，未来潜在上行空间十分明确，中国对 AI 芯片的需求规模庞大，且仍在持续扩张。天数智芯在上市文件中引述第三方研究预测，到 2029 年，中国 AI 芯片市场规模将达 8,981 亿元，为 2024 年 2,175 亿元的三倍。 国产通用 GPU 产品预计到 2029 年将占据逾一半市场份额，高于去年的 17.4%，也远超 2022 年的 8.3%。北京几乎可以确定会持续通过多种方式扶持本土 GPU 制造商，包括提供财政补贴，以及通过政策手段为其划出相对受保护的市场空间。 然而，在评估巨大上行潜力的同时，投资者亦必须正视市场内部正在形成的激烈竞争。除了前文提及的企业外，天数智芯及其同业还面临更为强大的对手，包括华为，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等中阶芯片企业。 </div></div>

壁仞科技

半导体 3 倍做多 - Direxion

上海天数智芯半导体已通过港交所上市聆讯，计划集资约 3 亿美元。该公司今年上半年收入增长 64%，但亏损几乎为收入的两倍。天数智芯紧随壁仞科技之后递交上市申请，反映投资者对 GPU 类股的兴趣。中国 AI 芯片产业正迎来高光时刻，摩尔线程和沐曦在 A 股上市表现突出。天数智芯押注香港市场的投资热情。

港股芯片潮驶入 AI 赛道 天数智芯加入战局

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