<p>Netflix 首席执行官 Ted Sarandos 和华纳兄弟探索首席执行官 David Zaslav。</p>
<p>Mario Anzuoni | Mike Blake | 路透社</p>
<p>在华纳兄弟探索同意将其工作室和流媒体资产出售给 Netflix 的几个小时前，Netflix 的联合首席执行官 Ted Sarandos 致电 WBD 首席执行官 David Zaslav，告知他 Netflix 不会再提高出价。</p>
<p>WBD 的股东现在有机会揭穿 Sarandos 的虚张声势。</p>
<p>WBD 的股东必须在 1 月 8 日之前将其股份以每股 30 美元的现金提交给派拉蒙，尽管这个截止日期可能是人为设定的。派拉蒙可以将其延长到 WBD 的年度会议，年度会议尚未确定，但今年是在 6 月 2 日举行的。</p>
<p>如果派拉蒙收购 51% 的 WBD 流通股，它将控制该公司，即使 WBD 董事会已经同意将公司的工作室和流媒体资产出售给 Netflix。Netflix 和派拉蒙可以利用接下来的几天和几周与 WBD 股东沟通，以评估他们是希望接受派拉蒙的报价，还是坚持董事会推荐的出售给 Netflix。</p>
<p>是提交还是不提交，这是一个问题。双方都有合理的论据。这个决定还为股东提供了博弈论的元素，他们可能只是想要一场竞标战，而不在乎哪个买家是正确的。</p>
<h2>提交</h2>
<p>股东可能向派拉蒙提交其持股的两个主要原因。</p>
<p>第一个原因是如果投资者认为派拉蒙每股 30 美元的全现金报价比 Netflix 每股 27.75 美元仅针对华纳兄弟电影工作室和 HBO Max 流媒体业务的出价更有价值。第二个原因是相信提交股份是迫使 Netflix 和派拉蒙之间进行竞标战的最佳方式。</p>
<p>如果股东认为派拉蒙当前的报价比 Netflix 的更好，他们可能会决定接受派拉蒙的报价，尤其是如果他们认为派拉蒙的报价更有可能获得监管批准，或者他们相信即将分拆的 Discovery Global（包括 CNN、TNT、Discovery、HGTV 和 TBS 等线性有线网络的组合）作为一家上市公司的价值将非常有限。</p>
<p>派拉蒙 Skydance 首席执行官 David Ellison 本月早些时候告诉 CNBC，他认为 Discovery Global 的价值为每股 1 美元，基于他对其可能交易的倍数（税息折旧及摊销前利润的 2 倍）的预测，这一倍数是基于类似线性有线网络的当前估值。如果 WBD 不同意将整个公司出售给派拉蒙，它计划在 2026 年中期将 Discovery Global 分拆为独立上市实体。</p>
<p>派拉蒙的论点是每股 30 美元的报价已经超过了 Netflix 每股 27.75 美元的报价加上 Discovery Global 的 1 美元。</p>
<p>派拉蒙 Skydance 首席执行官 David Ellison 在 2025 年 12 月 8 日于纽约证券交易所（NYSE）接受采访后离开。</p>
<p>Brendan Mcdermid | 路透社</p>
<p>派拉蒙的出价也是全现金，而 Netflix 的出价则包括 16% 的股权，并带有所谓的 “保护条款”，这意味着股东在交易完成之前无法确切知道他们将获得多少 Netflix 股票。</p>
<p>至于监管批准，派拉蒙强调了合并 Netflix 和 HBO Max 流媒体业务将具有反竞争性的论点。Netflix 在全球拥有超过 3 亿的付费用户。最大的流媒体平台收购 HBO Max 的想法已经引起了包括特朗普总统在内的政治家的担忧，他表示这可能存在 “市场份额” 问题。</p>
<p>虽然派拉蒙会将 Paramount+ 与 HBO Max 合并，但 Paramount+ 大约有 8000 万订阅者，竞争风险较小。</p>
<p>第二个更微妙的提交理由是，即使资产最终归 Netflix 所有，也要最大化收益。</p>
<p>Ellison 已经明确表示，派拉蒙每股 30 美元的报价并不是最终报价。提交股份可能会促使 Netflix 提出更高的报价，这可能会促使派拉蒙也提高其出价。</p>
<p>GAMCO Investors 董事长兼首席执行官 Mario Gabelli 本月早些时候告诉 CNBC，“公司 A 和公司 B 之间进行竞标战的想法——这正是我们喜欢的自由市场体系的一部分。”</p>
<p>他上周补充说，虽然他之前倾向于将股份提交给派拉蒙，但 “最重要的部分是保持竞争。”</p>
<h2>不提交</h2>
<p>其他股东可能认为，相反，不提交是启动竞标战的最佳方式。如果派拉蒙看到随着年度会议的临近，它在股东中没有获得支持，它可能会提高出价以吸引更多股东。</p>
<p>还有其他不提交的理由。股东可能希望获得 Netflix 提案中的 Netflix 和 Discovery Global 的股权部分。</p>
<p>在 WBD 上周的文件中，该公司表示，一个神秘的 “公司 C” 提议以 250 亿美元现金收购 Discovery Global 及其在 WBD 流媒体和工作室业务中的 20% 股份。该出价被 WBD 董事会拒绝，理由是 “不可行”。</p>
<p>尽管如此，这个神秘的出价表明，如果 Discovery Global 被分拆，可能会有一个感兴趣的买家，这可能会导致每股远高于 1 美元，LightShed Partners 的分析师 Rich Greenfield 表示。这是一个不提交的好理由，因为这使得 Netflix 的报价比派拉蒙的出价更有价值。</p>
<p>确保 WBD 分拆 Discovery Global 也是股东的安全选择，以防监管机构阻止派拉蒙与 WBD 的合并，Greenfield 表示。由于派拉蒙的交易是针对整个 WBD，包括 CNN，Ellison 的出价——其中大约 240 亿美元来自中东主权基金——可能会面临监管和政治障碍，Greenfield 指出。</p>
<p>“你希望分拆发生，” Greenfield 在一次采访中表示。“如果派拉蒙的交易未获得监管批准，那么你就阻止了分拆的发生。到 2027 年，你被困在不断下滑的有线网络中，而你没有将它们分拆出去。美国真的希望一家由中东资金而非 Ellison 资金支持的公司拥有 CNN 吗？”</p>
<h2>'爸爸在哪里？'</h2>
<p>WBD 的董事会认为拒绝派拉蒙每股 30 美元收购要约的部分原因是对融资的担忧，指出来自中东主权财富基金的资金比埃利森家族的资金更多，后者承诺约 120 亿美元。</p>
<p>派拉蒙在周一修改了交易条款，以帮助解决融资问题。甲骨文创始人拉里·埃利森，作为大卫的父亲以及全球五位最富有的人之一，同意提供 “对该要约的 404 亿美元股权融资及对派拉蒙的任何损害索赔的不可撤销个人担保”，如果现有融资失败，派拉蒙在一份声明中表示。</p>
<p>派拉蒙还在周一表示，将发布记录确认埃利森家族信托 “拥有大约 11.6 亿股甲骨文普通股，并且埃利森家族信托的所有重大负债均已公开披露。” 派拉蒙表示，家族信托将为融资提供支持。WBD 的董事会此前曾表示，该信托是一个 “模糊实体”，更希望得到埃利森家族的直接承诺。</p>
<p>值得注意的是，即使在周一的公告中，埃利森家族也没有增加他们的个人股权投资，仍然保持在 120 亿美元。根据一位知情人士的说法，WBD 内部的一些高管在谈论该收购时提到了 1970 年卡尔·雷纳的电影《爸爸在哪里？》。WBD 一直在推动埃利森家族在交易中投入更多个人资金。</p>
<p>不过，WBD 的股东可能并不关心资金来自哪里，只要资金到位即可。参与该交易的三家主权财富基金分别是沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、阿布扎比的 L'imad 控股公司和卡塔尔投资局（QIA）。尤其是 PIF 和 QIA 是知名机构，曾向其他美国交易贡献了数十亿美元。</p>

奈飞

派拉蒙环球

<p>华纳兄弟探索的股东面临一个选择：是将股票以每股 30 美元的价格出售给派拉蒙，还是接受奈飞对特定资产的 27.75 美元报价。派拉蒙的全现金报价可能引发竞标战，而奈飞的报价则包括股权。奈飞收购存在监管方面的担忧。股东们必须权衡 Discovery Global 的潜在价值以及竞标战的可能性，以最大化回报</p>

<p>Ted Sarandos, CEO of Netflix and David Zaslav, CEO of Warner Bros. Discovery.</p>
<div class="lb-trans"><p>Netflix 首席执行官 Ted Sarandos 和华纳兄弟探索首席执行官 David Zaslav。</p>
</div><p>Mario Anzuoni | Mike Blake | Reuters</p>
<div class="lb-trans"><p>Mario Anzuoni | Mike Blake | 路透社</p>
</div><p>Hours before Warner Bros. Discovery agreed to sell its studio and streaming assets to Netflix, Ted Sarandos, the co-CEO of Netflix, called WBD CEO David Zaslav to inform him Netflix wouldn't be bidding any higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>在华纳兄弟探索同意将其工作室和流媒体资产出售给 Netflix 的几个小时前，Netflix 的联合首席执行官 Ted Sarandos 致电 WBD 首席执行官 David Zaslav，告知他 Netflix 不会再提高出价。</p>
</div><p>WBD shareholders now have a chance to call Sarandos' bluff.</p>
<div class="lb-trans"><p>WBD 的股东现在有机会揭穿 Sarandos 的虚张声势。</p>
</div><p>WBD shareholders have until Jan. 8 to tender their shares to Paramount for $30 in cash, though that deadline may be artificial. Paramount can extend it all the way to WBD's annual meeting, which hasn't been set yet but this year took place June 2.</p>
<div class="lb-trans"><p>WBD 的股东必须在 1 月 8 日之前将其股份以每股 30 美元的现金提交给派拉蒙，尽管这个截止日期可能是人为设定的。派拉蒙可以将其延长到 WBD 的年度会议，年度会议尚未确定，但今年是在 6 月 2 日举行的。</p>
</div><p>If Paramount acquires 51% of outstanding WBD shares, it would control the company, even though the WBD board already agreed to sell the company's studio and streaming assets to Netflix. Both Netflix and Paramount can use the coming days and weeks to speak with WBD shareholders to gauge whether they'd like to take Paramount's offer or stick with the board's recommendation to sell to Netflix.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果派拉蒙收购 51% 的 WBD 流通股，它将控制该公司，即使 WBD 董事会已经同意将公司的工作室和流媒体资产出售给 Netflix。Netflix 和派拉蒙可以利用接下来的几天和几周与 WBD 股东沟通，以评估他们是希望接受派拉蒙的报价，还是坚持董事会推荐的出售给 Netflix。</p>
</div><p>To tender or not to tender, that is the question. There are sound arguments for both sides. The decision also presents a game theory element for shareholders who may simply want a bidding war rather than caring about the right buyer.</p>
<div class="lb-trans"><p>是提交还是不提交，这是一个问题。双方都有合理的论据。这个决定还为股东提供了博弈论的元素，他们可能只是想要一场竞标战，而不在乎哪个买家是正确的。</p>
</div><h2>To tender</h2>
<div class="lb-trans"><h2>提交</h2>
</div><p>There are two overarching reasons why a shareholder might tender their holdings to Paramount.</p>
<div class="lb-trans"><p>股东可能向派拉蒙提交其持股的两个主要原因。</p>
</div><p>The first is if the investor believes Paramount's $30-per-share, all-cash offer for the entirety of WBD is more valuable than Netflix's $27.75-per-share bid for just the Warner Bros. film studio and HBO Max streaming business. The second is a belief that tendering shares is the best way to force a bidding war between Netflix and Paramount.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一个原因是如果投资者认为派拉蒙每股 30 美元的全现金报价比 Netflix 每股 27.75 美元仅针对华纳兄弟电影工作室和 HBO Max 流媒体业务的出价更有价值。第二个原因是相信提交股份是迫使 Netflix 和派拉蒙之间进行竞标战的最佳方式。</p>
</div><p>A shareholder could decide Paramount's current offer is better than Netflix's if they think it has a higher likelihood of regulatory approval or if they believe Discovery Global — the portfolio of linear cable networks including CNN, TNT, Discovery, HGTV and TBS that's set to be spun out — will have minimal value as a publicly traded company.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果股东认为派拉蒙当前的报价比 Netflix 的更好，他们可能会决定接受派拉蒙的报价，尤其是如果他们认为派拉蒙的报价更有可能获得监管批准，或者他们相信即将分拆的 Discovery Global（包括 CNN、TNT、Discovery、HGTV 和 TBS 等线性有线网络的组合）作为一家上市公司的价值将非常有限。</p>
</div><p>Paramount Skydance CEO David Ellison told CNBC earlier this month he values Discovery Global at $1 per share, given his prediction on the likely multiple (2 times earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) at which it will trade based on current valuations for similar linear cable networks. If WBD doesn't agree to sell the entire company to Paramount, it plans to split Discovery Global out as its own publicly traded entity in mid-2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>派拉蒙 Skydance 首席执行官 David Ellison 本月早些时候告诉 CNBC，他认为 Discovery Global 的价值为每股 1 美元，基于他对其可能交易的倍数（税息折旧及摊销前利润的 2 倍）的预测，这一倍数是基于类似线性有线网络的当前估值。如果 WBD 不同意将整个公司出售给派拉蒙，它计划在 2026 年中期将 Discovery Global 分拆为独立上市实体。</p>
</div><p>Paramount's argument is that $30 per share is already greater than Netflix's $27.75-per-share offer plus $1 for Discovery Global.</p>
<div class="lb-trans"><p>派拉蒙的论点是每股 30 美元的报价已经超过了 Netflix 每股 27.75 美元的报价加上 Discovery Global 的 1 美元。</p>
</div><p>David Ellison, CEO of Paramount Skydance, exits following an interview at the New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, U.S., December 8, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>派拉蒙 Skydance 首席执行官 David Ellison 在 2025 年 12 月 8 日于纽约证券交易所（NYSE）接受采访后离开。</p>
</div><p>Brendan Mcdermid | Reuters</p>
<div class="lb-trans"><p>Brendan Mcdermid | 路透社</p>
</div><p>Paramount's bid is also all cash, while Netflix's bid includes 16% equity with a so-called &#34;collar,&#34; which means shareholders won't know exactly how much Netflix stock they'll actually receive until the deal closes.</p>
<div class="lb-trans"><p>派拉蒙的出价也是全现金，而 Netflix 的出价则包括 16% 的股权，并带有所谓的 “保护条款”，这意味着股东在交易完成之前无法确切知道他们将获得多少 Netflix 股票。</p>
</div><p>As for regulatory approval, Paramount has played up arguments that a combined Netflix and HBO Max streaming business would be anticompetitive. Netflix has more than 300 million global paying customers. The idea of the largest streamer buying HBO Max has already raised concerns with politicians, including President Donald Trump, who said there may be a &#34;market share&#34; issue with a Netflix deal.</p>
<div class="lb-trans"><p>至于监管批准，派拉蒙强调了合并 Netflix 和 HBO Max 流媒体业务将具有反竞争性的论点。Netflix 在全球拥有超过 3 亿的付费用户。最大的流媒体平台收购 HBO Max 的想法已经引起了包括特朗普总统在内的政治家的担忧，他表示这可能存在 “市场份额” 问题。</p>
</div><p>While Paramount would combine Paramount+ with HBO Max, Paramount+ has about 80 million subscribers, presenting less of a risk to competition.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然派拉蒙会将 Paramount+ 与 HBO Max 合并，但 Paramount+ 大约有 8000 万订阅者，竞争风险较小。</p>
</div><p>The second, more nuanced argument to tender is to maximize upside even if the assets ultimately go to Netflix.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二个更微妙的提交理由是，即使资产最终归 Netflix 所有，也要最大化收益。</p>
</div><p>Ellison has already made it known Paramount's $30-per-share offer isn't best and final. Tendering could cause Netflix to come back with a higher offer, which may then prompt Paramount to raise its bid as well.</p>
<div class="lb-trans"><p>Ellison 已经明确表示，派拉蒙每股 30 美元的报价并不是最终报价。提交股份可能会促使 Netflix 提出更高的报价，这可能会促使派拉蒙也提高其出价。</p>
</div><p>GAMCO Investors chairman and CEO Mario Gabelli told CNBC earlier this month &#34;the notion of Company A and Company B having a bidding war — that's what we like as part of the free market system.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>GAMCO Investors 董事长兼首席执行官 Mario Gabelli 本月早些时候告诉 CNBC，“公司 A 和公司 B 之间进行竞标战的想法——这正是我们喜欢的自由市场体系的一部分。”</p>
</div><p>He added last week that while he was previously leaning toward tendering his shares to Paramount, &#34;the most important part is to keep it in play.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他上周补充说，虽然他之前倾向于将股份提交给派拉蒙，但 “最重要的部分是保持竞争。”</p>
</div><h2>Not to tender</h2>
<div class="lb-trans"><h2>不提交</h2>
</div><p>Other shareholders may believe, in contrast, that not tendering is the best way of jumpstarting a bidding war. If Paramount sees that it's not getting traction with shareholders as the annual meeting gets closer, it may raise its bid to get more shareholders on board.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他股东可能认为，相反，不提交是启动竞标战的最佳方式。如果派拉蒙看到随着年度会议的临近，它在股东中没有获得支持，它可能会提高出价以吸引更多股东。</p>
</div><p>There are additional reasons not to tender. Shareholders may want the Netflix and Discovery Global equity portion of the Netflix proposal.</p>
<div class="lb-trans"><p>还有其他不提交的理由。股东可能希望获得 Netflix 提案中的 Netflix 和 Discovery Global 的股权部分。</p>
</div><p>In a WBD filing last week, the company said a mystery &#34;Company C&#34; proposed to acquire Discovery Global and its 20% stake in WBD's streaming and studios business for $25 billion in cash. That bid was rejected by the WBD board as &#34;not actionable.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在 WBD 上周的文件中，该公司表示，一个神秘的 “公司 C” 提议以 250 亿美元现金收购 Discovery Global 及其在 WBD 流媒体和工作室业务中的 20% 股份。该出价被 WBD 董事会拒绝，理由是 “不可行”。</p>
</div><p>Still, the mystery bid suggests there may be an interested buyer in all of Discovery Global if it gets spun out, which could result in far more than $1 per share, according to Rich Greenfield, an analyst at LightShed Partners. That's a good reason not to tender, he said, because it makes the Netflix offer much more valuable than Paramount's bid.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，这个神秘的出价表明，如果 Discovery Global 被分拆，可能会有一个感兴趣的买家，这可能会导致每股远高于 1 美元，LightShed Partners 的分析师 Rich Greenfield 表示。这是一个不提交的好理由，因为这使得 Netflix 的报价比派拉蒙的出价更有价值。</p>
</div><p>Ensuring WBD splits Discovery Global is also the safe play for shareholders in case regulators block a Paramount-WBD merger, Greenfield said. Since the Paramount deal is for all of WBD, including CNN, Ellison's bid — which includes roughly $24 billion from Middle Eastern sovereign funds — may run into regulatory and political hurdles, Greenfield noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>确保 WBD 分拆 Discovery Global 也是股东的安全选择，以防监管机构阻止派拉蒙与 WBD 的合并，Greenfield 表示。由于派拉蒙的交易是针对整个 WBD，包括 CNN，Ellison 的出价——其中大约 240 亿美元来自中东主权基金——可能会面临监管和政治障碍，Greenfield 指出。</p>
</div><p>&#34;You want the split to happen,&#34; Greenfield said in an interview. &#34;If the Paramount deal doesn't get regulatory approval, now you've prevented the split from happening. You're stuck in 2027 with declining cable networks, and you haven't spun them off. Does the U.S. really want a company funded by more Middle Eastern money than money from the Ellisons owning CNN?&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“你希望分拆发生，” Greenfield 在一次采访中表示。“如果派拉蒙的交易未获得监管批准，那么你就阻止了分拆的发生。到 2027 年，你被困在不断下滑的有线网络中，而你没有将它们分拆出去。美国真的希望一家由中东资金而非 Ellison 资金支持的公司拥有 CNN 吗？”</p>
</div><h2>'Where's Poppa?'</h2>
<div class="lb-trans"><h2>'爸爸在哪里？'</h2>
</div><p>WBD's board has argued part its reasoning for rejecting Paramount's $30-per-share bid was its concern with financing, noting more funding comes from Middle Eastern sovereign wealth funds than the Ellison family, which has committed about $12 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>WBD 的董事会认为拒绝派拉蒙每股 30 美元收购要约的部分原因是对融资的担忧，指出来自中东主权财富基金的资金比埃利森家族的资金更多，后者承诺约 120 亿美元。</p>
</div><p>Paramount altered the terms of its deal Monday to help address funding concerns. Oracle founder Larry Ellison, the father of David and one of the world's five wealthiest people, agreed to provide &#34;an irrevocable personal guarantee of $40.4 billion of the equity financing for the offer and any damages claims against Paramount,&#34; should the existing financing fall through, Paramount said in a statement.</p>
<div class="lb-trans"><p>派拉蒙在周一修改了交易条款，以帮助解决融资问题。甲骨文创始人拉里·埃利森，作为大卫的父亲以及全球五位最富有的人之一，同意提供 “对该要约的 404 亿美元股权融资及对派拉蒙的任何损害索赔的不可撤销个人担保”，如果现有融资失败，派拉蒙在一份声明中表示。</p>
</div><p>Paramount also said Monday it will publish records confirming the Ellison family trust &#34;owns approximately 1.16 billion shares of Oracle common stock and that all material liabilities of the Ellison family trust are publicly disclosed.&#34; Paramount has said the family trust will backstop the financing. WBD's board had previously argued the trust is an &#34;opaque entity,&#34; preferring a direct commitment from the Ellisons.</p>
<div class="lb-trans"><p>派拉蒙还在周一表示，将发布记录确认埃利森家族信托 “拥有大约 11.6 亿股甲骨文普通股，并且埃利森家族信托的所有重大负债均已公开披露。” 派拉蒙表示，家族信托将为融资提供支持。WBD 的董事会此前曾表示，该信托是一个 “模糊实体”，更希望得到埃利森家族的直接承诺。</p>
</div><p>Notably, even with the Monday announcement, the Ellisons haven't increased their personal equity investment, which still stands at $12 billion. Internally, some WBD executives have cited the 1970 Carl Reiner movie &#34;Where's Poppa?&#34; when speaking about the bid, according to a person familiar with the matter. WBD has pushed for the Ellisons to commit more personal money to the deal.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，即使在周一的公告中，埃利森家族也没有增加他们的个人股权投资，仍然保持在 120 亿美元。根据一位知情人士的说法，WBD 内部的一些高管在谈论该收购时提到了 1970 年卡尔·雷纳的电影《爸爸在哪里？》。WBD 一直在推动埃利森家族在交易中投入更多个人资金。</p>
</div><p>Still, a WBD shareholder may not care where the funding is coming from as long as it's there. The three SWFs involved in the deal are the Saudi Arabian Public Investment Fund (PIF), Abu Dhabi's L'imad Holding Company and the Qatar Investment Authority (QIA). The PIF and QIA, in particular, are known institutions that have contributed billions of dollars to other U.S.-based deals.</p>
<div class="lb-trans"><p>不过，WBD 的股东可能并不关心资金来自哪里，只要资金到位即可。参与该交易的三家主权财富基金分别是沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、阿布扎比的 L'imad 控股公司和卡塔尔投资局（QIA）。尤其是 PIF 和 QIA 是知名机构，曾向其他美国交易贡献了数十亿美元。</p>
</div>

Why Warner Bros. Discovery shareholders might opt for Paramount's offer — and why they might not

- Warner Bros. Discovery 同意将资产出售给 Netflix，股票持有人需在 1 月 8 日前作出决定。  
- Paramount 以每股 30 美元的现金收购报价与 Netflix 的 27.75 美元竞争，可能促发竞标战。  
- 监管问题和融资来源成为交易关键因素，可能影响最终交易结果。

为什么华纳兄弟探索的股东可能会选择派拉蒙的报价——以及他们可能不会选择的原因