早餐 | 圣诞行情再现，三大指数连续三天上涨

市场概述科技股再撑美股走高，三大股指三连涨迎来 “圣诞行情”，标普逼近纪录高位；特斯拉盘中涨近 4%、不到一周又创历史新高；英伟达涨 1.5%，甲骨文涨超 3%，美光涨 4%、财报后三日涨超 20%；获埃里森支持与奈飞争夺收购的派拉蒙涨超 4%，收购目标华纳涨 3.5%，奈飞跌超 1%；被特朗普政府叫停旗下风电项目后，Dominion Energy 跌近 4%。两年期美债标售需求疲软，标售结果公布后美债收益率刷新日高。美元指数止步三连涨、跌落一周高位；日本高官释放干预信号，上周五重挫超 1% 的日元反弹；离岸人民币 14 个月来首次盘中涨破 7.03；比特币盘中曾涨超 3%、重新站上 9 万美元关口、后回吐多数涨幅。金银铜齐创历史新高，黄金盘中涨超 2%、时隔两月再创新高，白银和伦铜连续两日创新高，现货白银一度涨超 3%，伦铜四连涨；报道显示美国发力封锁委内瑞拉石油出口，原油四连涨至逾一周新高，盘中涨近 3%。亚洲时段，A 股和港股高开高走，创业板涨超 2%，贵金属、CPO、智驾走强，拓荆科技市值破千亿，沪银续创新高。要闻中国 LPR连续七个月维持不变：12 月 5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%。中国央行：单笔逾期金额在 1 万元以下可一次性修复个人信用，明年 1 月 1 日起正式实施。中国商务部：12 月 23 日起对原产欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。特朗普"钦点"理事米兰：美联储明年不继续降息就有衰退风险；美联储明年票委放鹰：未来几个月内没必要降息，11 月 CPI 被低估。特朗普公布建同名军舰在内的"黄金舰队"计划，首艘舰艇预计 2028 年完工，还将增加航母数量。日本高官发出迄今最严厉警告，财相称针对汇市投机拥有 “自由裁量权”，将采取大胆行动；副财相警惕汇率 “剧烈且单边” 波动。报道：明年英伟达 GB300出货量可达 5.5 万台，Vera Rubin200 预计明年四季度出货。英伟达据称重组云团队，不再正面挑战亚马逊。旧金山大停电，谷歌 “姊妹”Waymo无人车乱作一团，特斯拉赢麻了，股价创历史新高。华纳收购战再升级：派拉蒙正面硬刚奈飞，获埃里森亲自兜底 404 亿美元，股价涨超 4%。万科20 亿元债券展期方案未获通过，宽限期延至 30 个交易日。市场收报欧美股市：标普 500 涨 0.64%，报 6878.49 点；道指涨 0.47%，报 48362.68 点；纳指涨 0.52%，报 23428.829 点。欧洲 STOXX 600 指数跌 0.13%，报 586.75 点。A 股：沪指涨 0.69%，报 3917.36 点。深证成指涨 1.47%，报 13332.73 点。创业板指涨 2.23%，报 3191.98 点。债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为 4.16%，日内升约 1 个基点；两年期美债收益率约为 3.51%，日内升近 3 个基点。商品：WTI 2 月原油期货收涨 2.63%，报 58.01 美元/桶；布伦特 2 月原油期货收涨 2.64%，报 62.07 美元/桶。COMEX 2 月黄金期货收涨 1.87%，报 4469.4 美元/盎司。COMEX 3 月白银期货收涨约 1.6%，报 68.565 美元/盎司。LME 期铜收涨近 0.4%，报 11925 美元/吨。LME 期镍收涨约 3.2%，报 15276 美元/吨。LME 期锡收跌超 0.6%，报 42947 美元/吨。要闻详情全球重磅中国 LPR 连续七个月维持不变：12 月 5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%。东吴证券研报显示，针对货币政策，年内降准降息的可能性较低，但央行可通过公开市场操作、买断式逆回购和公开市场国债买卖等多种方式投放流动性。市场分析认为，下一次降息或将在明年初。中国央行：单笔逾期金额在 1 万元以下可一次性修复个人信用，明年 1 月 1 日起正式实施。中国央行发布新政，为个人提供 “一次性信用修复” 机会。政策规定，对于在 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间发生、单笔逾期金额在 1 万元以下的个人信贷逾期记录，只要在 2026 年 3 月 31 日前足额还清欠款，征信系统将自动移除相关记录，全程无需申请，同时该过程不收取任何费用。中国商务部：12 月 23 日起对原产欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。商务部公告称，调查机关初步认定，原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，中国国内相关乳制品产业受到实质损害，而且补贴与实质损害之间存在因果关系。特朗普"钦点"理事米兰：美联储明年不继续降息就有衰退风险。米兰周一说，“我认为短期内不会出现经济衰退”，但上升的失业率应促使美联储继续降息；失业率可能已升至超出预期的水平，因此数据会使联储转向鸽派。他重申，若到 1 月末还无人获任命，他将继续留任联储理事。其他最近讲话的美联储官员相比米兰更谨慎，包括上周日公布访谈中主张暂停降息的明年票委哈玛克。美联储明年票委放鹰：未来几个月内没必要降息，11 月 CPI 被低估。2026 年 FOMC 票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，美联储至少在明年春季之前无需降息，11 月 CPI 通胀数据可能扭曲，从而低估了实际的价格涨幅。虽然 Hammack 认为当前政策利率处于中性水平附近的合适位置，但她更倾向于采取略微更具限制性的立场，以对通胀施加更大压力。特朗普公布建同名军舰在内"黄金舰队"计划，首艘舰艇预计在 2028 年完工。特朗普宣布批准美国海军建造两艘全新战舰的计划，同时美国还将增加航空母舰的数量。特朗普称，海军将建造一艘新型的 “特朗普级” 军舰。这是白宫推动海军水面舰队现代化并重振国内造船业的部分举措。美国海军高官 Phelan 此前表示，新护卫舰队代号 FF(X)，将由弗吉尼亚州纽波特纽斯的 HII 公司建造，以其 “传奇级” 巡逻舰为基础设计。日本高官发出迄今最严厉警告，财相称针对汇市投机拥有 “自由裁量权”，将采取大胆行动。主管外汇事务的日本副财相Atsushi Mimura 称，近期汇率 “剧烈且单边” 波动，政府将对过度波动采取适当行动。叠加高市政府激进财政刺激的预期将日本 10 年期国债收益率推升至 27 年来新高，市场预期日本可能在波动加剧时再度干预汇市。资管巨头阿波罗开启 “避险模式”：囤现金、去杠杆，坐等 “坏事发生”？阿波罗 CEO 警告资产价格过高、地缘政治风险加剧。公司大幅囤积现金、降低杠杆率，抛售 AI 贷款和 CLO 等高风险资产，旗下保险公司将 CLO 敞口削减至 200 亿美元。阿波罗还警告离岸监管套利可能引发保险市场系统性风险，公司正在为可能到来的市场动荡做准备。违约、坏账、赎回潮 “此起彼伏”，美国的 “万亿私募信贷大故事” 正在崩塌。华尔街曾许诺散户投资者的"稳定收益"神话正在破灭，KKR、贝莱德等顶级机构旗下 BDC 股价暴跌超 30%，不良贷款率飙升至 5%，估值欺诈丑闻频现。曾被包装为"避风港"的高息产品，如今让散户投资者面临本金安全考验，摩根大通 CEO 戴蒙关于信贷市场"蟑螂"的警告正逐一应验。金属狂欢！金银铜同创新高，铂钯金全线大涨。在地缘政治风险急剧升温、美联储降息预期重新定价的背景下，金属资产成为资金最集中的去向之一。报道：明年英伟达 GB300 出货量可达 5.5 万台，Vera Rubin200 预计明年四季度出货。最新市场预测显示，英伟达 GB300 AI 服务器机柜明年出货量有望达到 5.5 万台，同比增长 129%，主要由微软、Meta 等巨头驱动。更值得关注的是，下一代 Vera Rubin 200 平台预计将于明年第四季度开始出货，为鸿海、广达等供应链厂商带来持续增长动力，部分厂商订单能见度已远至 2027 年。英伟达据称重组云团队，不再正面挑战亚马逊。在提出打造可与 AWS 竞争的云服务愿景两年多后，英伟达对云业务战略作出重大调整。公司近期重组云团队，将 DGX Cloud 并入工程与运营体系，重心转向满足内部研发对英伟达芯片的需求，不再重点向外部企业客户销售云服务。旧金山大停电，谷歌 “姊妹”Waymo 无人车乱作一团，特斯拉赢麻了。旧金山大停电令 Waymo 无人车因失去信号灯与基础设施指引而集体停滞，被迫暂停运营，暴露 “高精地图 + 规则” 路线在极端场景下的脆弱。马斯克借机对比特斯拉 “纯视觉” 方案，引发技术路线之争。事件加剧公众与监管对自动驾驶商业化安全与可靠性的担忧，成为行业信任的大考。华纳收购战再升级：埃里森亲自兜底 404 亿美元，派拉蒙正面硬刚奈飞。派拉蒙周一公布，在修订后的收购要约中，正式引入公司 CEO 之父、亿万富豪拉里·埃里森的不可撤销个人担保，为 404 亿美元股权融资及潜在赔偿责任提供兜底，直接回应华纳兄弟探索董事会此前对资金可靠性的质疑。派拉蒙还提出，将其监管反向解约金从 50 亿美元提高至 58 亿美元。周一华纳股价收涨 3.5%，派拉蒙涨超 4%，奈飞跌超 1%。万科 20 亿元债券展期方案未获通过，宽限期延至 30 个交易日。据上证报，万科承诺该债券偿付顺序不劣于后续到期债券，在兑付完本期债券前不得向后续债券支付本金。业内认为此举为万科债务处理争取时间，债券持有人对其按期偿债仍抱期待。研报精选高盛 2026 年 “10 大核心主题交易”：周期顺风、通胀回落、AI 动荡、波动保护。高盛认为，2026 年全球市场将呈现 “冰与火之歌”：一方面是稳健增长、通胀回落和美联储降息构成的良性宏观背景；另一方面是已经 “过热” 的资产估值——比如 AI 估值已经大幅领先基本面，这种紧张关系预示着波动性将加剧。高盛建议投资者关注 AI 主题的估值风险、人民币的升值趋势、美元的走弱压力，并利用利率、外汇和黄金等工具进行对冲。AI 云业务被严重低估？富国：市场悲观过头，甲骨文存在 50% 上涨空间。富国银行报告指出，凭借强劲的 AI 云基础设施潜力，甲骨文股价存在近 50% 上涨空间，目标价可达 285 美元。该行强调，甲骨文在被低估的 AI 云业务敞口将是支撑其股价看涨的核心驱动力。分析指出，如果 AI 的应用加速落地，这将意味着该股面临显著的反弹机会。AI 存储新周期：NAND 的攻城与 HDD 的守疆。中金预计，云侧和端侧 AI 共振，算力强势打开 SSD 需求天花板。2028 年全球 NAND Flash 出货量有望接近 2000EB，未来三年维持近 30% 的高增长。HDD 仍是云计算厂商冷存储的高性价比之选，中金认为未来 HDD 应用将聚焦于超大规模数据湖以及冷数据归档，未来三年市场规模增速约 15%。Alpha 峰会广发刘晨明：拒绝传统宏观，从债务化解与盈利结构变化，看 2026 布局窗口。刘晨明表示，2026 年全球资产定价的核心逻辑是 “债务化解”，AI 与资源品本质上是同一宏观路径的不同表现。当前 A 股盈利结构已发生质变，新兴产业及出海占比升至 40%，使股市脱离了传统宏观 “晴雨表” 逻辑。他看好 2026 年 ROE 回升驱动的 “慢牛” 行情，并指出随着主线板块回撤到位，12 月至次年 1 月是关键的布局窗口。MiniMax 稀宇科技薛子钊：AI 大模型不是 “砸钱游戏”，国内大模型被严重低估。薛子钊表示 MiniMax 等国内大模型公司在技术上已接近甚至在某些领域超越美国同行，且差距持续缩小，但估值仍相差两个数量级。这些公司估值可能是中国公司的 100 倍，但是技术就领先 5%，投入可能在 50 至 100 倍之间。相比之下，国内公司研发效率更高但被严重低估。方跃教授：AI 若无法规模化落地，市场或重演 2000 年互联网泡沫。中欧 AI 与管理创新研究中心主任方跃认为，AI 属于技术，但技术不等于价值，规模化落地是关键。AI 技术如果能产生大规模应用的价值，就能带来生产力非常好的变化。未来的竞争不是单纯的效率竞争，而是 “人机融合” 程度的竞争。国内宏观李强主持召开国务院 “十五五” 规划《纲要草案》编制工作领导小组会议强调，深入学习贯彻中共中央总书记重要讲话精神，进一步做好 “十五五” 规划纲要编制工作，丁薛祥出席。致力于发展新质生产力，在推动科技创新、加快培育新动能、促进经济结构优化升级上取得突破性进展。要进一步明确任务举措，围绕 “十五五” 规划建议明确的战略任务做好细化实化工作，使规划内容更加贴近发展需要。谋划一批能够带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，既为未来发展积聚新动能、培育竞争力，又为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑。东方港湾董事长但斌：“AI 泡沫论” 是噪音，远离融资炒股。据澎湃新闻，但斌强调错失时代机遇的风险远大于担忧泡沫，AI 革命是持续十年以上的周期。看好中国 AI 应用场景优势和全球产业链机会。投资建议聚焦优质企业或 ETF，特别强调"永远不要融资炒股"是投资红线，称不借钱买好公司很难亏损。国内公司AI 大模型独角兽招股书深度拆解：MiniMax to C，智谱 to B。MiniMax 押注 C 端超级应用，付费用户破 177 万，毛利率由负转正至 23%；智谱深耕 B 端本地部署，服务 8000 家机构，毛利率高达 50%。两家公司研发投入均超营收数倍，背靠阿里、腾讯等顶级资本，却走出 ToC 与 ToB 截然不同的商业化路径。此外，阿里、腾讯、米哈游等巨头身现两家公司股东名单。摩尔，沐曦，壁仞和天数！“国产 GPU 四小龙” 齐聚 IPO。四家企业虽处于同一赛道，但差异化路径已十分清晰：从追求全功能生态的平台型策略，到聚焦单一季度盈利的工程化能力，再到绑定国家级算力枢纽的集群路线，各家企业正通过不同的切口抢占芯片市场份额。全球前六全是中国企业！内有电改、外有 AI 浪潮，中国储能产业迎爆发周期。AI 数据中心与电改共振，中国储能电池迎来新一轮爆发，预计今年全球出货量跃升 75%，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪、中创新航和瑞浦兰钧包揽全球出货前六。电池出口额超 660 亿美元，已超越光伏成为最赚钱的出口商品。储能正取代电动汽车成为电池产业新的增长引擎，持续巩固全球供应链主导地位。双轮驱动业绩狂飙！三花智控：预计 2025 年净利润 38.74 亿元-46.49 亿元，同比增长 25%-50%。对于业绩大幅预增的原因，三花智控称，两大业务板块协同发力，为公司全年业绩增长提供了坚实的支撑：在制冷空调电器零部件业务方面，三花智控继续展现出行业龙头的统治力。作为公司的第二增长曲线，汽车零部件业务（特别是新能源汽车热管理领域）表现尤为抢眼。海外宏观特朗普任命格陵兰岛特使，美前外交官：太离谱！据新华社，特朗普上周日宣布任命路易斯安那州州长杰夫·兰德里为美国格陵兰岛特使，后者声称要让这一丹麦自治领地成为 “美国的一部分”。前美驻俄大使麦克福尔批评说，这一任命 “过于离谱”，堪比 “墨西哥任命一个特使，让路易斯安那州成为墨西哥的一部分”。资深商品交易员：“第二波” 通胀隐忧浮现，70 年代通胀浪潮或将重演。一名前商品交易员警告称，在财政支出扩张、全球化退潮以及供应端约束仍存的背景下，通胀可能出现类似上世纪 70 年代的 “第二波” 反弹。尽管未必重回 2021 年的高点，但持续高于 2% 的通胀本身就足以冲击市场。他认为，长期债券风险最大，而股票、房地产和大宗商品，尤其是工业金属和能源，或将成为当前环境下更有效的通胀对冲工具。美银 CEO：AI 对经济的拉动作用正逐步显现。Brian Moynihan 指出，AI 投资正在逐步 “发力”，对美国经济形成显著的边际支撑，并将在未来几年持续放大影响。即便 AI 行业出现阶段性回调，其对宏观经济的冲击也相对有限。美银预计，美国经济明年仍将保持强劲增长、增速 2.4%，虽然就业市场有所放缓，但整体风险可控。海外公司两年不到 “计算利润率” 从 35% 翻倍至 70%，OpenAI“其实可以很赚钱”？报道称，OpenAI 的 “计算利润率” 在不到两年时间内从约 35% 飙升至 70%，显示其在控制 AI 模型运营成本方面取得显著进展，计算利润率的大幅提升意味着公司从每一美元的服务器支出中获得了更多收入。CEO Sam Altman 近日在播客访谈中直言：“如果我们不继续大幅增加训练成本，我们早就盈利了。”“幻觉” 影响 “可靠性”！Salesforce 高管称 “对大模型的信任度已经下降”，已减少使用程度。Salesforce 在实际应用中遇到了多项大模型技术挑战，当给大模型超过 8 个指令时，它会开始遗漏指令，这对需要精确处理的任务来说并不理想。此外，AI 还会出现 “漂移” 现象，“当用户提出无关问题时，AI 代理会失去对其主要目标的关注”。谷歌又发力数据中心：母公司 47.5 亿收购能源合作方 Intersect。这笔收购预计明年上半年完成，旨在为谷歌获得更多数据中心电力供应，应对美国老化电网难以满足因 AI、新工厂和经济全面电气化而数十年来首次激增的电力需求。Alphabet CEO Pichai 称，Intersect 将帮助公司扩大产能，在与新数据中心负载同步建设新发电能力时更加灵活地运营，并重新构想能源解决方案。今日要闻前瞻美国政府发布三季度 GDP 报告，更新 7-9 月 PCE 数据。美国 10 月耐用品订单。美国 11 月工业产出、制造业产出。