<p>摘要</p>
<ul>
<li>三菱 UFJ 金融集团表示，法郎持续走强可能迫使瑞士国家银行采取负利率或干预措施。</li>
<li>2026 年油价下跌可能会给瑞士带来通缩压力。</li>
<li>负利率将使法郎作为融资货币更具吸引力。</li>
<li>对美联储独立性的担忧可能继续支撑瑞士法郎对美元的汇率。</li>
<li>乌克兰和平谈判的进展可能限制法郎相对于欧元的涨幅。</li>
</ul>
<p>根据三菱 UFJ 金融集团的一份研究报告，如果瑞士法郎保持强势且全球能源价格在 2026 年进一步下降，瑞士国家银行可能被迫重新采取积极的政策宽松措施。</p>
<p>三菱 UFJ 分析师认为，法郎的持续强势将增加瑞士国家银行通过重新干预货币和可能重新引入负利率来应对的压力。尽管瑞士最近才退出负利率，但该银行警告称，特别是由于油价下跌带来的长期通缩压力，可能会削弱瑞士国家银行的通胀前景，并使其政策立场复杂化。</p>
<p>回归负利率可能会对更广泛的市场产生影响。三菱 UFJ 指出，这一举措可能会重新确立瑞士法郎作为一种有吸引力的融资货币，特别是在全球金融市场波动保持低迷和经济增长改善的情况下。在这种情况下，投资者可能再次寻求通过法郎计价的借款来融资更高收益的头寸。</p>
<p>该报告还强调了支持法郎的外部因素，包括对美联储独立性的持续担忧。三菱 UFJ 建议，美联储周围的政治或机构不确定性可能继续有利于法郎对美元的避险需求，从而增强该货币的上行压力。</p>
<p>然而，三菱 UFJ 认为法郎相对于欧元的超额表现可能存在潜在限制。任何朝着乌克兰和平解决方案的实质性进展都可能减少欧洲的避险需求，从而削弱法郎相对于欧元的支持。在这种情况下，即使法郎对美元保持坚挺，EUR/CHF 也可能稳定。</p>
<p>总体而言，三菱 UFJ 将前景框定为，如果当前的货币和商品趋势持续到明年，政策风险将倾向于进一步的瑞士国家银行宽松。</p>

三菱日联金融集团

<p>MUFG 银行的研究表明，如果瑞士法郎保持强势且油价在 2026 年下跌，瑞士国家银行可能会重新引入负利率，从而增加通货紧缩压力。这可能使法郎在融资方面变得更具吸引力。对美联储独立性的担忧可能会支撑瑞士法郎对美元的汇率，而乌克兰和平谈判可能会限制法郎相对于欧元的涨幅。政策风险倾向于进一步的瑞士国家银行宽松</p>

<p>Summary</p>
<div class="lb-trans"><p>摘要</p>
</div><ul>
<li>MUFG says sustained franc strength could force the SNB to respond with negative rates or intervention.</li>
<li>Falling oil prices in 2026 could add disinflationary pressure in Switzerland.</li>
<li>Negative rates would make the franc more attractive as a funding currency.</li>
<li>Fed independence concerns may continue to support CHF against the dollar.</li>
<li>Progress on Ukraine peace talks could cap franc gains versus the euro.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>三菱 UFJ 金融集团表示，法郎持续走强可能迫使瑞士国家银行采取负利率或干预措施。</li>
<li>2026 年油价下跌可能会给瑞士带来通缩压力。</li>
<li>负利率将使法郎作为融资货币更具吸引力。</li>
<li>对美联储独立性的担忧可能继续支撑瑞士法郎对美元的汇率。</li>
<li>乌克兰和平谈判的进展可能限制法郎相对于欧元的涨幅。</li>
</ul>
</div><p>The Swiss National Bank could be forced back into active policy easing if the Swiss franc remains strong and global energy prices decline further in 2026, according to a research note from MUFG Bank.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据三菱 UFJ 金融集团的一份研究报告，如果瑞士法郎保持强势且全球能源价格在 2026 年进一步下降，瑞士国家银行可能被迫重新采取积极的政策宽松措施。</p>
</div><p>MUFG analysts argue that persistent franc strength would increase pressure on the SNB to respond through a combination of renewed currency intervention and potentially reintroducing negative interest rates. While Switzerland exited negative rates only recently, the bank warns that prolonged disinflationary forces, particularly from lower oil prices, could undermine the SNB’s inflation outlook and complicate its policy stance.</p>
<div class="lb-trans"><p>三菱 UFJ 分析师认为，法郎的持续强势将增加瑞士国家银行通过重新干预货币和可能重新引入负利率来应对的压力。尽管瑞士最近才退出负利率，但该银行警告称，特别是由于油价下跌带来的长期通缩压力，可能会削弱瑞士国家银行的通胀前景，并使其政策立场复杂化。</p>
</div><p>A return to negative rates would likely have broader market implications. MUFG notes that such a move could re-establish the Swiss franc as an attractive funding currency, particularly if global financial-market volatility remains subdued and economic growth improves. Under those conditions, investors may once again look to fund higher-yielding positions through franc-denominated borrowing.</p>
<div class="lb-trans"><p>回归负利率可能会对更广泛的市场产生影响。三菱 UFJ 指出，这一举措可能会重新确立瑞士法郎作为一种有吸引力的融资货币，特别是在全球金融市场波动保持低迷和经济增长改善的情况下。在这种情况下，投资者可能再次寻求通过法郎计价的借款来融资更高收益的头寸。</p>
</div><p>The note also highlights external drivers supporting the franc, including lingering concerns around Federal Reserve independence. MUFG suggests that political or institutional uncertainty surrounding the Fed could continue to favour safe-haven demand for the franc against the US dollar, reinforcing upward pressure on the currency.</p>
<div class="lb-trans"><p>该报告还强调了支持法郎的外部因素，包括对美联储独立性的持续担忧。三菱 UFJ 建议，美联储周围的政治或机构不确定性可能继续有利于法郎对美元的避险需求，从而增强该货币的上行压力。</p>
</div><p>However, MUFG sees potential limits to franc outperformance against the euro. Any meaningful progress toward a peace settlement in Ukraine could reduce safe-haven demand within Europe, softening support for the franc relative to the single currency. In that scenario, EUR/CHF could stabilise even if the franc remains firm against the dollar.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，三菱 UFJ 认为法郎相对于欧元的超额表现可能存在潜在限制。任何朝着乌克兰和平解决方案的实质性进展都可能减少欧洲的避险需求，从而削弱法郎相对于欧元的支持。在这种情况下，即使法郎对美元保持坚挺，EUR/CHF 也可能稳定。</p>
</div><p>Overall, MUFG frames the outlook as one in which policy risks are skewed toward further SNB accommodation should current currency and commodity trends persist into next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>总体而言，三菱 UFJ 将前景框定为，如果当前的货币和商品趋势持续到明年，政策风险将倾向于进一步的瑞士国家银行宽松。</p>
</div>

三菱日联金融集团认为，如果瑞士法郎持续走强，瑞士国家银行可能会面临实施负利率的风险