重申呼吁股东要求恢复 Mike Doss 的职务
, /PRNewswire/ -- Eminence Capital, LP（&#34;Eminence&#34;），一家私人投资公司，实际拥有 Graphic Packaging Holding Company（纽约证券交易所代码：GPK）（&#34;GPK&#34;或&#34;公司&#34;）约 4.2% 的股份，今天向 GPK 的股东发送了一封公开信，以回应其认为董事会在 2025 年 12 月 19 日发出的事实不准确和误导性的信件，该信件为用 Robbert Rietbroek 替换首席执行官 Mike Doss 辩护。
Eminence 认为董事会在 12 月 19 日的信件是一种不诚实、完全不充分的尝试，试图为一个匆忙且根本上存在缺陷的领导过渡过程合法化，该过程替换了使 GPK 处于前所未有的良好位置的首席执行官。Eminence 认为董事会将 Mike Doss 作为替罪羊。Eminence 断言，Robbert Rietbroek 有让雇主处于比接手时更糟糕境地的模式，而他作为上市公司首席执行官的唯一经验也因失败而受到影响。
信件的完整文本如下。
2025 年 12 月 22 日
致 Graphic Packaging Holding Company 的股东，
Graphic Packaging Holding Company（&#34;GPK&#34;或&#34;公司&#34;）的股东不应被 GPK 的独立董事（包括 Phil Martens）在 2025 年 12 月 19 日星期五提交的事实不准确和误导性的信件所愚弄，该信件为用 Robbert Rietbroek 替换 Mike Doss 辩护。我们写信是为了直接回应董事会的信件，以便股东了解事实，并理解他们所面对的董事会类型——不诚实、缺乏信息且完全不充分。
董事会致股东的信件中指出：&#34;然而，我们认识到我们最近的表现未能达到预期，反映在过去一年中我们股价几乎下降了 50%。虽然宏观经济逆风和行业整体变化等外部因素发挥了作用，但董事会有责任理解这些动态，并监督确保采取果断行动以恢复价值并实现我们的 2030 愿景目标。股价的下跌等因素清楚地表明需要进行有意义的变革。&#34;
这段声明完美地概括了董事会的根本问题：他们不理解公司或行业，并且正在将 Doss 作为替罪羊。任何合理的行业观察者都知道，股票年初至今的表现是行业过剩的结果，而不是执行不当的结果。宏观经济逆风和行业整体变化不仅仅是&#34;发挥了作用&#34;——它们讲述了整个故事。股东们不应感到惊讶，董事会未能理解这一点：在 Dean Scarborough 于 8 月突然离职后，除了 Doss 之外，GPK 没有任何董事具备包装经验。董事会将股价表现的责任归咎于 Doss 是荒谬的，只会损害他们作为您资本管理者的信誉。
在 Doss 的领导下，GPK 在竞争中从未如此良好，尽管行业背景艰难。事实上，董事会在一个月前的投资者演示中同意了这一观点，该演示于 2025 年 11 月表示：&#34;Graphic Packaging 拥有实现 2030 愿景目标所需的资产、能力和团队，并能够产生远超再投资需求的现金流。&#34;一个月内究竟发生了什么如此戏剧性的变化？
在 Doss 的监督下，GPK 在 Kalamazoo 和 Waco 建立了行业中最具成本效益的制造基地。公司在 2024 年以极具竞争力的价格退出了 Augusta 工厂，收购了 AR Packaging 以建立欧洲的转化基地，并通过几项并购增加了美国的垂直整合。由于 Doss 做出的战略决策，GPK 从未如此良好。2026 年，公司预计在周期低谷时每股自由现金流超过 2.25 美元，而竞争对手正遭受严重痛苦：Clearwater Paper 正在烧钱，Smurfit WestRock 在收购的 Westrock 消费业务中未能赚取其资本成本，根据 GPK 投资者关系的说法，Sappi 已暂停其股息并被发出杠杆警告。是的，行业目前面临挑战，但作为行业的低成本生产者，GPK 可以保持稳定，专注于卓越的执行，直到解决这一过剩问题。
我们发现奇怪的是，董事长 Phil Martens 在我们与他的 12 月 12 日通话中从未提到股价下跌作为 Doss 离职的原因，并且公司之前并未将其作为对股东的公开信息。为什么现在，只有在董事会因这一决定受到攻击后，股价才成为董事会叙述的一部分？
这段声明还引发了一个问题：董事会在做出重大决定替换一位受人尊敬的 35 年公司老将作为首席执行官之前，会容忍什么样的股价下跌？截至 8 月底，股价仅下跌了-18%，然后在 9 月和 10 月开始稳步下滑至接近当前水平。董事会何时开始讨论是否应该采取&#34;_果断行动……以恢复价值并实现我们的 2030 愿景目标？&#34;_究竟是什么时候&#34;_股价下跌……是需要进行有意义变革的明确信号？&#34;_如果股价在 10 月底之前没有跌至近 50% 的水平，董事会如何能够在如此短的时间内进行彻底的首席执行官搜索过程——这至少应包括聘请搜索公司进行广泛搜索、与大量候选人进行第一轮面试、通过进一步的面试轮次缩小候选范围（包括董事会的更广泛子集）、进行深入的背景和推荐检查、进行心理测试，并对公司文化和士气的影响进行审议？
简而言之，董事会事后的辩解显然是试图为看似匆忙和操控的过程增添一层可信度，而这一过程的结果似乎是预先设定的。这就是为什么我们提出了第 220 条要求，要求获取与董事会将 Doss 替换为 Rietbroek 的过程相关的书籍和记录，以了解董事会的过程是否如我们强烈怀疑的那样，缺乏这样一个重大决定所需的实质性和严谨性，以及董事会在做出匆忙决定时是否受到其他因素的驱动，而非公司的最佳利益和股东的利益。
董事会的信中还指出：&#34;在 Robbert 的领导下，Quaker Foods North America，作为百事可乐的一个部门，在他五年的任期内实现了显著的销量和收入增长。
我们已审查百事可乐的文件，并注意到在 Rietbroek 担任 Quaker 的五年任期内，销量显然并没有增长——实际上是显著下降，尽管 Rietbroek 继承了一个重新调整的利润结构，从而允许进行适当的增长投资，并且受益于 Covid 的影响。此外，就在 Rietbroek 宣布他将离开 Quaker 加入 Primo Water 担任首席执行官的一个月后，Quaker 宣布了其历史上最大的产品召回，这对该部门在随后的财年中的财务结果造成了重大压力，包括收入、自然增长和销量的大幅下降。
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<td>2018</td>
<td>2019</td>
<td>2020</td>
<td>2021</td>
<td>2022</td>
<td>2023</td>
<td>2024</td>
</tr>
<tr>
<td>Quaker 收入</td>
<td></td>
<td>2,465</td>
<td>2,482</td>
<td>2,742</td>
<td>2,751</td>
<td>3,160</td>
<td>3,101</td>
<td>2,676</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>Quaker EBIT</td>
<td></td>
<td>644</td>
<td>546</td>
<td>674</td>
<td>578</td>
<td>611</td>
<td>628</td>
<td>507</td>
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<tr>
<td>EBIT 利润率</td>
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<td>26 %</td>
<td>22 %</td>
<td>25 %</td>
<td>21 %</td>
<td>19 %</td>
<td>20 %</td>
<td>19 %</td>
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<td>收入增长</td>
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<td>1 %</td>
<td>10 %</td>
<td>0 %</td>
<td>15 %</td>
<td>-2 %</td>
<td>-14 %</td>
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<td>自然增长</td>
<td></td>
<td></td>
<td>1 %</td>
<td>11 %</td>
<td>0 %</td>
<td>13 %</td>
<td>0 %</td>
<td>-14 %</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>自然销量</td>
<td></td>
<td></td>
<td>0 %</td>
<td>10 %</td>
<td>-7 %</td>
<td>-3 %</td>
<td>-5 %</td>
<td>-14 %</td>
<td></td>
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<tr>
<td>自然价格</td>
<td></td>
<td></td>
<td>1 %</td>
<td>0 %</td>
<td>7 %</td>
<td>16 %</td>
<td>5 %</td>
<td>0 %</td>
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<td>* 所有金额以百万计；数据来自公司文件。</td>
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董事会的信中进一步指出：&#34;在他担任 Primo Water 和 Primo Brands 首席执行官期间，公司实现了销量、市场份额和收益的增长，改善了 EBITDA 利润率，并被《新闻周刊》评选为美国最环保的公司之一。
这些评论完全具有误导性，因为销量、市场份额、收益和 EBITDA 利润率的增长主要是由一次变革性的收购推动的。那次收购已经成为一场彻底的灾难，导致 PRMB 的股票下跌超过 50%，引发了多起集体诉讼，并导致 Rietbroek 被该公司解雇。
尽管董事会试图将 Rietbroek 的过往经历框架化为积极的，但有一个事实是明确且不可避免的：他离开雇主时，往往使其处于比接手时更糟糕的境地。
不幸的是，董事们不愿承认他们的重大错误，宁愿在替换 Doss 为 Rietbroek 的灾难性决定上继续坚持，并发表不诚实和误导性的声明。股东们值得更好的对待。
在过去几周，我们听到了许多股东、前员工、前董事会成员和其他行业相关人士的意见。没有一个人认为将 Doss 替换为 Rietbroek 是正确的决定。我们了解到，公司内部的高级领导对首席执行官的过渡表示深切关注。事实上，我们知道的唯一认为这是正确决定的人是这个软弱、误导和建议不当的董事会。
我们，股东，最终将承担董事会错误的成本。董事会（不包括 Doss）在公司中没有真正的利益，集体持有的股份不到 500,000 股，却在进行高度干扰的 C 级变动，这将对这家伟大公司的未来产生负面影响。
所有股东应立即要求董事会在对 GPK 造成任何长期损害之前，恢复 Doss 为首席执行官。我们敦促对首席执行官过渡和董事会行为感到担忧的股东发声。
此致，
Ricky Sandler
首席执行官兼首席投资官
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来源 Eminence Capital, LP

Eminence Capital 拥有 Graphic Packaging Holding Company 4.2% 的股份，向 GPK 股东发出公开信，批评董事会决定将首席执行官 Mike Doss 替换为 Robbert Rietbroek。Eminence 声称董事会的理由具有误导性，并将责任推给 Doss，认为他为 GPK 的战略定位做出了良好的贡献。他们认为股票下跌是由于行业供过于求，而非 Doss 的领导能力。Eminence 呼吁恢复 Doss 的职务，并质疑董事会对行业的理解及其可信度

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