《大行》中金料明年光伏玻璃行业价格及成本趋稳 荐信义光能福莱特等

中金发表报告指，光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格降至每平方米 11.5 元人民币，4 家龙头企业盈利接近盈亏平衡线，其他企业亏损加深。

供需方面，该行认为 2026 年产能利用率两极分化加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产 5,000 至 20,000 吨。由於明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约 23 至 36%；海外组件需求有望较今年增长约 60GW，总需求有望达到 150GW，该行测算仍需要国内调配 8,800 吨产能，以玻璃形态直销海外。基於这种情况，该行认为，有海外客户基础的光伏玻璃企业仍能保持相对较好的开工率；而产品出口能力有限的企业最终会因库存持续增加且无法转化为收入，使得生产经营维系压力增加，最终导致现金流断裂，产能被动出清。

价格及成本方面，该行认为明年相较今年有望趋於稳定。今年 2.0mm 光伏玻璃含税均价每平方米 12.59 元人民币，按年下滑 15.83%。该行认为明年均价按照不得低於成本价销售的指引，全年有望维持在每平方米 13 至 13.5 元人民币。

利润方面，该行认为龙头企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险。该行测算，龙头两家企业综合利润率相较今年有望提升 5 个百分点；二线龙头企业南玻 A(000012.SZ) 及旗滨集团 (601636.SH) 的综合利润率有望提升 2 至 3 个百分点；而国内二线中部及以下企业大多数没有海外客户基础，难以通过出口产品获取更高的利润从而改善生存状态。

该行推荐信义光能 (00968.HK)、福莱特 (06865.HK)，建议关注南玻 A(000012.SZ) 及旗滨集团 (601636.SH)，维持覆盖公司估值及盈利预测不变。