在供应中断预期和关税威胁的双重推动下，视为全球经济风向标的工业金属——铜再创历史性新高。
周二（12 月 23 日），受全球多个矿山停产以及与特朗普政府潜在的关税政策影响，伦铜价格历史上首次突破每吨 1.2 万美元大关。今年以来，铜价累计涨幅已约达 37%，并有望创下自 2009 年以来的最大年度涨幅。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/257a3171-03b4-497c-97b2-b5bceb7af4d7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="908" height="601" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/257a3171-03b4-497c-97b2-b5bceb7af4d7.png"/>
（LME 期铜 1H 走势图）
市场对特朗普可能对金属加征关税的预期，已成为推高价格的核心因素。为了在潜在关税落地前抢占先机，交易员正将大量铜运往美国，这导致美国进口量激增，进而迫使其他地区的制造商卷入一场维持库存的激烈竞购战。
与此同时，供应端也面临严峻挑战，美洲、非洲和亚洲的矿山均出现停产情况。市场警告称，供应端将出现重大缺口，为本轮涨势进一步提供动能。随着铜价持续攀升，花旗预测牛市情景下可能升至 1.5 万美元。
<h2 style="text-align: left">关税威胁引发全球争夺</h2>
特朗普关税议程带来的影响已导致铜市场出现严重的贸易扭曲。
随着交易员为了赶在潜在关税实施前将更多铜运往美国，市场普遍预期价格将继续攀升。这一 “抢跑” 行为导致美国进口量在全年大幅激增，打破了原有的市场平衡。
这种贸易流向的剧烈变动极其显著，以至于铜价能够在基本面并不完全配合的情况下持续反弹。为了保住供应，美国以外的制造商被迫参与竞价，推高了全球基准价格。
<h2 style="text-align: left">矿业产出面临萎缩风险</h2>
在贸易端陷入混乱的同时，供应端也发出了严重的预警信号。由于全球多个主要产区的矿山遭遇运营中断，市场正处于供应赤字的边缘。
据德意志银行分析，全球最大矿商的产量今年将下降 3%，并且在 2026 年可能再次下降。该行分析师在报告中指出：
<blockquote>
“2025 年是受到严重干扰的一年，几座大型矿山经历了重大的运营挑战”，并补充称 “总体而言，我们认为市场处于明显的供应短缺状态。”
</blockquote>
多年来，供应风险一直笼罩着铜行业，并与电动汽车、可再生能源和人工智能等快速增长行业的需求激增预期一道，成为投行和投资者看涨预测的主要依据。
值得注意的是，华尔街对铜价前景出现分化预测。
高盛分析师在上月中旬曾警告称，价格飙升主要是由投资者对未来市场紧张的押注驱动，而非当前的供需状况，但该行仍将铜列为工业金属市场的首选，并将明年的价格预测上调至每吨 11400 美元。
相比之下，花旗给出了更为激进的预测，认为在牛市情景下，即美元走弱和美国降息进一步增强铜的吸引力，促使投资者更积极地涌入市场，铜价可能升至 1.5 万美元。

花旗

伦铜今年累涨 37%，创 2009 年以来最大年度涨幅。涨势主要源于两大因素：一是特朗普关税预期引发交易员抢运铜至美国，导致进口激增、全球竞购加剧；二是美洲、非洲、亚洲多地矿山停产，全球最大矿商产量今年下降 3%，供应短缺严重。花旗预测牛市情景下铜价可能升至 1.5 万美元。

- 铜价因供应中断和关税威胁再创新高，突破每吨 1.2 万美元。
- 预计美国将面临严重的供应缺口，促使其进口量激增。
- 高盛和花旗分别对铜价前景给出不同预测，花旗看涨至 1.5 万美元。

关税预期与矿山停产 “共振”，伦铜首次突破 1.2 万美元再创历史新高