<p>（第一财经）12 月 29 日——陷入困境的中国房地产巨头万科再次未能获得债权人批准，延长本月到期的中期票据。然而，债权人同意将该债券的宽限期从五个工作日延长至 30 天，为双方继续谈判争取了更多时间。</p>
<p>根据交通银行（该票据的托管代理）在 12 月 26 日上海清算所网站上发布的通知，五项延长 37 亿元人民币（5.21 亿美元）中期票据 22 Vanke MTN005 的提案均未达到 90% 的投票通过门槛。投票支持率从仅 1.76% 到最高 73.77% 不等。相比之下，延长宽限期一个月的提案获得了 92.11% 的支持。</p>
<p>在对 MTN005 投票之前，债权人已拒绝了另一项中期票据 22 Vanke MTN004 的延期计划，该票据本金为 20 亿元人民币（2.82 亿美元）。债权人同样同意将其宽限期延长一个月。</p>
<p>万科的财务承诺似乎不可持续，美国金融信息公司标普全球评级的分析师陈玲华在给第一财经的邮件中表示。如果没有更有利的条款，这家总部位于深圳的公司可能会在未来六个月内启动困境债务交换或重组，甚至可能违约。</p>
<p>总部位于纽约的标普全球已将万科的信用评级从 “CCC-” 下调至 “SD”，即选择性违约，理由是该公司在履行债务义务方面的困难。</p>
<p>一些债券持有人在会议上质疑，延长 30 个交易日的宽限期是否仍能让双方达成共识，一位接近债权人的消息人士告诉第一财经。万科表示将继续与债权人沟通。</p>
<p>“这可能意味着，如果在新的宽限期结束之前未达成妥协，万科可能会寻求再次延长，” 该消息人士表示，并指出只要债权人同意延长宽限期，谈判就可以继续进行。</p>
<p><strong>抵押品限制</strong></p>
<p>获得任何新延期计划批准的关键在于万科提供额外的信用增强，该人士表示。然而，该开发商可能剩余的可作为抵押的资产有限。</p>
<p>万科代表在债权人会议上承认，由于其房地产项目中高比例为合资企业，这些项目无法用于担保集团总部的债务，该知情人士表示。</p>
<p>万科的财务报表强调了这一点。根据其第三季度报告，该公司的非控股权益在截至 9 月 30 日的三个月内达到了 1253 亿元人民币（176 亿美元），占总股东权益的 41.6%。从 2022 年到 2024 年，这一比例在 37.7% 到 40.1% 之间波动。</p>
<p>财务报表的合并使母公司的资产在纸面上看起来相当可观，一位深圳上市公司的财务高管告诉第一财经。然而，从法律上讲，这些资产属于独立的项目公司，而不是集团总部。因此，万科的债权人只能对母公司提出索赔，无法跨越法律界限去扣押其项目级子公司持有的资产。</p>
<p>编辑：唐诗华，金泰勒</p>

万科企业

万科A

<p>陷入困境的中国开发商万科再次遭到债权人拒绝，未能获得对本月到期的中期票据的延期，投票支持未能达到所需的门槛。然而，债权人同意将宽限期从五天延长至三十天。分析师警告称，万科的财务状况不可持续，如果没有有利的条款，公司可能面临重组或违约。标准普尔全球将万科的信用评级下调至选择性违约，强调由于抵押品有限，获得额外信用增强的挑战</p>

<p>(Yicai) Dec. 29 -- Embattled Chinese real estate giant Vanke has again failed to secure creditor approval to extend a medium-term note maturing this month. Creditors did, however, agree to extend the bond’s grace period from five working days to 30 days, buying both sides more time to continue negotiations.</p>
<div class="lb-trans"><p>（第一财经）12 月 29 日——陷入困境的中国房地产巨头万科再次未能获得债权人批准，延长本月到期的中期票据。然而，债权人同意将该债券的宽限期从五个工作日延长至 30 天，为双方继续谈判争取了更多时间。</p>
</div><p>The five proposals to extend the CNY3.7 billion (USD521 million) medium-term note 22 Vanke MTN005, which was due on Dec. 28, all failed to reach the 90 percent voting threshold required for approval, according to a notice released by Bank of Communications, the note’s escrow agent, on the website of the Shanghai Clearing House on Dec. 26. Voting support ranged from just 1.76 percent to as high as 73.77 percent. By contrast, the proposal to extend the grace period by one month won 92.11 percent of the vote.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据交通银行（该票据的托管代理）在 12 月 26 日上海清算所网站上发布的通知，五项延长 37 亿元人民币（5.21 亿美元）中期票据 22 Vanke MTN005 的提案均未达到 90% 的投票通过门槛。投票支持率从仅 1.76% 到最高 73.77% 不等。相比之下，延长宽限期一个月的提案获得了 92.11% 的支持。</p>
</div><p>Prior to the vote on MTN005, creditors had already rejected an extension plan for another medium-term note, 22 Vanke MTN004, with a principal of CNY2 billion (USD282 million). Creditors likewise agreed to extend its grace period by one month.</p>
<div class="lb-trans"><p>在对 MTN005 投票之前，债权人已拒绝了另一项中期票据 22 Vanke MTN004 的延期计划，该票据本金为 20 亿元人民币（2.82 亿美元）。债权人同样同意将其宽限期延长一个月。</p>
</div><p>Vanke’s financial commitments appear unsustainable, Chen Linghua, an analyst at US financial information firm S&amp;P Global Ratings, told Yicai in an email. Without more favorable terms, the Shenzhen-based company may initiate a distressed debt exchange or restructuring in the next six months or could potentially default.</p>
<div class="lb-trans"><p>万科的财务承诺似乎不可持续，美国金融信息公司标普全球评级的分析师陈玲华在给第一财经的邮件中表示。如果没有更有利的条款，这家总部位于深圳的公司可能会在未来六个月内启动困境债务交换或重组，甚至可能违约。</p>
</div><p>New York-based S&amp;P Global has downgraded Vanke’s credit rating from “CCC-” to “SD,” which stands for Selective Default, citing the company’s struggles with its debt obligations.</p>
<div class="lb-trans"><p>总部位于纽约的标普全球已将万科的信用评级从 “CCC-” 下调至 “SD”，即选择性违约，理由是该公司在履行债务义务方面的困难。</p>
</div><p>Some bondholders questioned during meetings whether extending the grace period by 30 trading days would still allow the two parties to reach consensus, a source close to the creditors told Yicai. Vanke signaled that it would continue communicating with creditors.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些债券持有人在会议上质疑，延长 30 个交易日的宽限期是否仍能让双方达成共识，一位接近债权人的消息人士告诉第一财经。万科表示将继续与债权人沟通。</p>
</div><p>“This may mean that if no compromise is reached by the end of the new grace period, Vanke may seek another extension,” the source said, noting that as long as creditors agree to extend the grace period, talks can continue.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这可能意味着，如果在新的宽限期结束之前未达成妥协，万科可能会寻求再次延长，” 该消息人士表示，并指出只要债权人同意延长宽限期，谈判就可以继续进行。</p>
</div><p><strong>Collateral Constraints</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>抵押品限制</strong></p>
</div><p>The key to getting the green light for any new extension plans is for Vanke to provide additional credit enhancement, the person said. However, the developer may have limited assets left that can be pledged as collateral.</p>
<div class="lb-trans"><p>获得任何新延期计划批准的关键在于万科提供额外的信用增强，该人士表示。然而，该开发商可能剩余的可作为抵押的资产有限。</p>
</div><p>Vanke representatives acknowledged during the creditors’ meeting that as a high proportion of its real estate projects are joint ventures, these projects cannot be used to guarantee debts at the group headquarters, the insider said.</p>
<div class="lb-trans"><p>万科代表在债权人会议上承认，由于其房地产项目中高比例为合资企业，这些项目无法用于担保集团总部的债务，该知情人士表示。</p>
</div><p>Vanke’s financial statements underscore this point. The company’s non-controlling interests came to CNY125.3 billion (USD17.6 billion) in the three months ended Sept. 30, accounting for 41.6 percent of total shareholders’ equity, according to its third-quarter report. From 2022 to 2024, the proportion ranged from 37.7 percent to 40.1 percent.</p>
<div class="lb-trans"><p>万科的财务报表强调了这一点。根据其第三季度报告，该公司的非控股权益在截至 9 月 30 日的三个月内达到了 1253 亿元人民币（176 亿美元），占总股东权益的 41.6%。从 2022 年到 2024 年，这一比例在 37.7% 到 40.1% 之间波动。</p>
</div><p>The consolidation of financial statements makes a parent company’s assets appear substantial on paper, a finance executive at a Shenzhen-listed company told Yicai. However, in legal terms, these assets belong to the independent project companies, not the group headquarters. As a result, Vanke’s creditors can only pursue claims against the parent firm and cannot cross legal boundaries to seize assets held by its project-level subsidiaries.</p>
<div class="lb-trans"><p>财务报表的合并使母公司的资产在纸面上看起来相当可观，一位深圳上市公司的财务高管告诉第一财经。然而，从法律上讲，这些资产属于独立的项目公司，而不是集团总部。因此，万科的债权人只能对母公司提出索赔，无法跨越法律界限去扣押其项目级子公司持有的资产。</p>
</div><p>Editors: Tang Shihua, Kim Taylor</p>
<div class="lb-trans"><p>编辑：唐诗华，金泰勒</p>
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陷入困境的中国开发商万科在一个月内第二次遭遇债券展期申请被拒