美国最大电网 “容量拍卖” 内幕：若无价格管制，AI 热潮本将令电价再涨 60%

美国最大的电网运营商 PJM Interconnection 最新的容量拍卖结果揭示了一个严峻的现实：人工智能和数据中心的激增正在将美国电力系统推向极限。 在 12 月 17 日结束的 2027/2028 年基础剩余拍卖中，PJM 市场的发电容量价格攀升至 333.40 美元/兆瓦日（MW-day）。这一价格不仅打破了 7 月创下的纪录，更触及了联邦能源管理委员会（FERC）批准的价格上限。相比之下，2017 年至 2024 年的平均价格仅为 108 美元/兆瓦日，这一剧烈涨幅凸显了市场对电力资源的争夺已进入白热化阶段。 然而，此次拍卖报告中最令人震惊的数据隐藏在附录之中。报告细节显示，若移除价格上限，模拟的市场清算价格实际上高达 529.80 美元/兆瓦日。这意味着，在完全不受管制的市场环境下，数据中心带来的巨大需求本将推动电价在当前 “封顶价” 的基础上再上涨近 60%。 Goldman Sachs 在对此次拍卖的分析中指出，尽管价格符合预期，但采购的供应量再次未能达到可靠性要求，加剧了市场对资源充足性的担忧。随着备用利润率的下滑和新增产能的匮乏，美国电力市场正面临 “AI 发展” 与 “电网稳定” 之间的艰难权衡，未来的电费账单面临巨大的上行风险。 数据中心需求激增与供应瓶颈 美国数据中心行业的扩张速度正在显著收紧电力市场。数据显示，11 月美国数据中心电力需求容量单月新增 1.6 GW（环比增长 4%），远超 2017 年至 2024 年间月均 0.26 GW 的增长水平，使美国数据中心总容量达到 44.6 GW。 PJM 市场覆盖了包括弗吉尼亚州 “数据中心走廊”（Data Center Alley）在内的关键区域，是这场需求激增的风暴眼。在所有区域电力市场中，PJM 的新增容量最大，达到 0.45 GW，其中仅弗吉尼亚州贡献了 0.27 GW。这种需求的快速增长直接导致了去年夏天实时电价的飙升，并推动了容量价格的上涨。 尽管需求强劲，但供应端的响应却异常迟缓。高盛指出，虽然特朗普承诺复兴核能，但实际的新增产能上线缓慢。在此次拍卖中，仅采购了约 350.7 MW 的新增发电量和约 423.6 MW 的升级容量，已清算的总容量约为 134,747 MW。这反映出即便价格高企，并未能有效刺激大量新产能进入拍卖环节。 被掩盖的真实成本 此次 PJM 拍卖揭示的核心风险在于 “影子价格”。报告附录中的模拟数据显示，如果没有监管设置的价格上限和下限，2027/2028 年的所有价格（除 DOM LDA 区域外）都将清算在 529.80 美元/兆瓦日。 这一数据不仅比实际清算价高出 60%，也显著高于 2026/2027 年模拟拍卖中的 388.57 美元/兆瓦日。这意味着在同等条件下，数据中心的扩张在一年内将潜在的电力成本推高了 40%。 更令人担忧的是，即使在假设完全不受监管、价格飙升至 529.80 美元的情况下，电网能够额外吸引的清算容量仅比当前多出约 800 MW。这表明，美国最大的电网系统面临的是物理层面的硬性约束——即便价格再高，短期内也无法 “变” 出满足 AI 和数据中心周期所需的数十甚至数百 GW 的新增电力。据估算，如果不受价格管制，相关的电力批发成本将增加 99 亿美元。 电网可靠性指标恶化 拍卖结果进一步证实了电网可靠性指标的恶化。在此次拍卖中，备用利润率（reserve margin）从上一次的 18.9% 降至 14.8%，比 20% 的目标备用利润率低了约 5 个百分点。这一关键指标的下滑直接发出了供应紧张的信号。 高盛分析称，在此次拍卖中，有效载荷能力（ELCC）值的提升（从 69% 增至 92%）虽然推动了 1,847 MW 的需求响应，但电池资源增加等因素并未能根本扭转供应紧缺的局面。类型分布上，清算的发电资源与上次拍卖基本一致，显示出结构性的停滞。 高盛警告称，定于 2026 年 6 月举行的下一轮拍卖（针对 2028/2029 交付年）面临着巨大的不确定性，因为该轮拍卖目前尚未设定 FERC 强制的价格上限和下限。 如果按照当前模拟的未封顶价格增长率推算，PJM 下一轮的价格可能在 600 美元/兆瓦日的低至中段区间，即在当前水平上翻倍。高盛认为，如果下一轮拍卖不设上限且市场持续紧张，将对公用事业账单产生极其负面的影响。正如市场观察人士所言，除非在明年的拍卖前发生结构性变化，否则美国将在 2026 年面临在 “AI 发展” 和 “空调（AC）用电” 之间做出选择的困境。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。