Starfighters Space 正在腾飞

Starfighters Space (FJET) 是一家高增长的航空航天公司，位于 NASA 的肯尼迪航天中心。该公司独特之处在于它运营着全球唯一的商业 F-104 星战斗机 超音速喷气机机队。 (点击图片放大) 2025 年 12 月 18 日，该公司最近从一个私人众筹实体转变为在纽约证券交易所美国市场上市的公司。 该公司的股票代码为 FJET。首次发行价格为每股 3.59 美元，首次公开募股筹集了 4000 万美元。首次公开募股非常成功，开盘后股价迅速上涨至 10 美元以上，并在 12 月底攀升至 14 美元以上。 核心能力 Starfighters Space 使用经过改装的冷战时期 F-104 喷气机，为太空发射提供 “可重复使用的第一阶段”。它们是唯一能够以两倍音速持续飞行的商业实体。 该公司拥有七架 F-104 战斗机，是全球唯一能够通过 Starfighters STARLAUNCH 计划 发射有效载荷的商业机队。 该计划涉及喷气机将小型卫星带到 45000 英尺的高度，并从机翼下方发射，这比传统的垂直火箭发射更具成本效益。 除了卫星投送外，他们还为政府和私人航空航天合作伙伴提供 高超音速研究 和飞行员培训的平台。 STARLAUNCH 计划 与从地面发射的传统火箭不同，STARLAUNCH 系统采用水平发射方法。其一架 F-104 喷气机在机翼下携带一辆火箭动力飞行器，飞至约 45000 到 50000 英尺的高度。 在超音速（马赫 2+）下，喷气机释放发射载具。通过在这个高度和速度下起飞，火箭可以避免大气中最密集的部分，并且在飞行初期不需要过多抵抗重力。 发射载具的引擎随后点火，将有效载荷（通常是小型卫星）送入低地球轨道。 该计划正在分两个不同阶段开发，以扩大能力： STARLAUNCH I 涉及技术演示和亚轨道有效载荷。其目的是证明释放机制和 F-104 与发射载具之间的集成。主要针对高超音速研究、微重力实验和国防部（DoD）的 “点对点” 大气测试。 STARLAUNCH II 涉及通过更大、更强大的载具（可能是 F-4 幽灵）进行全面商业轨道交付，旨在将小型卫星（最多 200 公斤）送入特定轨道。 这一阶段旨在按需发射，使客户能够在几天内将卫星送入太空，而不是像 SpaceX 的猎鹰火箭那样通常需要几个月或几年的拼车任务。 选择 F-4 不仅仅是出于怀旧；这是 STARLAUNCH 计划的一个战略技术举措： F-4 设计用于携带超过 18000 磅 的武器。这显著高于 F-104 星战斗机。 这些幽灵飞机可能将成为 STARLAUNCH II（轨道载具）的主要承载者。F-104 将继续作为高超音速测试的快速机，而 F-4 则成为卫星的重型运输机。 优势 STARLAUNCH 计划旨在解决当前航天行业的三个主要痛点： 由于喷气机可以从标准跑道起飞，并在发射前飞越大多数天气系统，因此它们 比地面发射的火箭更不容易受到天气相关的延误。 F-104 可以在几乎任何足够长的跑道上操作。这使得它们能够 从不同地点发射（如佛罗里达的肯尼迪航天中心或德克萨斯的米德兰），轻松到达不同的轨道倾角。 通过将 F-104 作为第一阶段进行重复使用， 每次发射的成本显著低于一次性火箭系统。 竞争 维珍轨道 维珍轨道的崩溃在 专用小型卫星发射 市场留下了巨大的空白。大多数客户现在被迫与 SpaceX “拼车”，这就像乘坐公共汽车——便宜，但并不能把你送到家门口。 在马赫 2 下投放火箭的技术难度极大。如果 Starfighters 能够在即将到来的 2026 年测试中证明其 释放机制 可靠，他们可能会吸引曾经与维珍轨道合作的客户，但运营成本显著降低。 在维珍轨道于 2023 年高调破产后，该行业分化为两个不同的方向： 重型/高超音速 测试和 战术/小型卫星 交付。 与主要竞争对手相比，Starfighters Space 处于一个独特的以速度为中心的细分市场。 Stratolaunch Stratolaunch 运营着 Roc，世界上翼展最大的飞机。虽然最初是为了卫星而设计，但他们几乎完全转向了使用 Talon-A 进行 高超音速飞行测试。 Stratolaunch 就像是国防部的一个飞行实验室，运营成本远高于 Starfighters。虽然 Starfighters 利用速度（马赫 2）来帮助火箭，Stratolaunch 则利用其巨大的体积来承载 FJET 根本无法提升的极重有效载荷。 Aevum Aevum 的 Ravn X 是一款完全自主的无人机，专门设计用于按需发射，专注于与 Starfighters 相同的战术市场，在 180 分钟内将卫星送入轨道。 因为 Ravn X 是一款无人机，它消除了对人类飞行员的风险（与 F-104 星际战斗机不同）。然而，Aevum 面临了几次开发延迟，而 Starfighters 已经拥有一支活跃的、经过飞行验证的飞机机队，已经飞行了数十年。 Dawn Aerospace Dawn Aerospace 总部位于新西兰和荷兰，运营 Mk-II Aurora，这是一款火箭动力无人机。他们的目标是实现 快速可重复使用性，设计为每天多次飞往太空边缘。 虽然 FJET 使用喷气机投放火箭，但 Dawn 本身就是火箭，尽管其有效载荷能力目前远小于 STARLAUNCH II 的目标，更加专注于大气研究而非轨道卫星投放。 市场机会 Starfighters 将其总可寻址市场（TAM）定义为三个主要领域：小卫星发射、超音速测试和点对点防御物流。 小卫星发射市场 这是主要的机会。从大型、巴士大小的卫星转向数百个小卫星的 “星座” 导致了发射可用性的瓶颈。 全球小卫星市场预计到 2030 年将达到约 120 亿至 150 亿美元。Starfighters 目标是战术/响应子细分市场。 这是针对需要立即发射（在 24-72 小时内）以替换卫星或获取即时情报的客户。这个按需高端市场的年估计规模为 10 亿至 20 亿美元。 这目前是 Starfighters 最稳定的收入来源。美国国防部正在进行一场开发超音速导弹和防御系统的军备竞赛。仅美国政府每年在超音速研究上的支出就超过 60 亿美元。 在实验室测试超音速组件是一回事；在实际大气中以马赫数 2 以上进行测试又是另一回事。由于他们能够进行持续的超音速飞行，他们是为国防部快速失败并迭代设计提供帮助的少数商业实体之一。 商业飞行员培训与电影 虽然规模较小，但这是一个高利润的细分市场。随着私人航天公司（蓝色起源、SpaceX、Axiom）的崛起，对亚轨道飞行员培训的需求日益增长。 F-104 是平民能飞的最接近航天器的飞机。他们提供高 G 训练和高空生理训练。 FJET 面临的最大挑战不是市场规模（市场巨大且在增长）；而是执行风险。 由于他们已经拥有喷气机并在肯尼迪航天中心有租约，他们的成本基础低于从零开始建造新飞机的初创公司。 总可寻址市场（TAM）受限于他们拥有的 F-104 数量。虽然他们拥有世界上最大的机队，但与可以发射更大火箭的地面发射台相比，他们每年只能进行有限数量的发射。 Starfighters 正在将自己定位为一个精品/快递参与者，而当前市场主要由货船（SpaceX）和送货卡车（Rocket Lab）主导。 国防部与政府合同 Starfighters 正在受益于美国政府对超音速和太空优势的紧迫推动，并且越来越多地被 AFRL（空军研究实验室）和 太空部队 使用。 他们提供实验传感器的俘获飞行。由于传统风洞有其局限性，F-104 被用作 “飞行实验室” 来测试材料在马赫数 2 速度下的反应。 与 SDA（太空发展局）有早期接触。SDA 正在构建 “普及战斗员太空架构”（数千颗小卫星）。 SDA 需要在 24 小时内替换被击落或失效的卫星，这正是 STARLAUNCH 计划的设计目的。 商业卫星合作伙伴 虽然公司尚未透露客户（这是行业的普遍做法），但 多个行业正在积极洽谈 2026 年的发射时段： 几个之前使用维珍轨道的大学项目据报道已将询问转向 Starfighters，因为他们的价格更低（每次发射 250 万至 350 万美元）。 建造 “LoRaWAN”（长距离广域网）星座以进行全球资产追踪的公司正在考虑 Starfighters 的 “倾斜特定” 发射。由于喷气机可以飞往不同的纬度，它可以将卫星投放到 SpaceX 共享发射可能错过的特定轨道。 通过与佛罗里达州航空航天经济发展机构 Space Florida 的合作，Starfighters 首先接触到来自佛罗里达科技走廊的初创公司，这些公司在进行全面轨道任务之前需要便宜的亚轨道测试。 财务状况 来自 2025 年 12 月 17 日的招股说明书： 截至招股说明书日期，公司现金为 2170 万美元，加上公司通过首次公开募股筹集的 4000 万美元，他们的现金至少可以维持一年，尽管他们还将购买相当多的设备（来自招股说明书）： 为了延长现有机队的使用寿命，公司与 Hypersonic Group Inc. 签订了购买 22 台 J79-19 发动机的协议。 一项重大收购正在进行中，计划从 Aerovision LLC 购买 12 架 F-4 幽灵 II 飞机，以及一架 MD-83 和一架 DC-9。这些飞机旨在作为下一代测试和发射平台。 这些飞机的标价显著低于新喷气机，因为它们作为非军事化/剩余资产购买，通常是为了其机身和特定部件，而不是作为可立即投入战斗的喷气机。 在私人/战斗机市场中，F-4 机身的价格范围从 50 万美元到 150 万美元，具体取决于飞行小时数和发动机状况（J79 发动机）。对于 12 架飞机，批量价格将在 600 万美元至 900 万美元之间。 MD-83 和 DC-9：这些飞机被收购用于作为母舰或遥测/跟踪平台。较旧的高循环 MD-80 系列飞机目前的售价为废料或 “拆解” 价值，通常在 80 万美元到 200 万美元之间，因此我们得出总价值在 800 万美元至 1300 万美元 的范围内。 这可能还不是全部。招股说明书指出，公司需要投资于： 去军事化和 FAA 认证：将这些飞机转换为实验/研究状态。 发动机大修：J79 发动机维护成本高，运行需要大量燃料。 航空电子设备升级：用现代数字玻璃驾驶舱替换 1960 年代/70 年代的仪表，以实现精确的发射时机。 IPO 前的季度现金消耗为 50 万美元至 100 万美元，但由于以下原因，这一数字可能会大幅上升： Aerovision 收购： 正如我们讨论的，他们为新飞机预留了约 1200 万至 1500 万美元的资金。根据支付结构，这可能在 2026 年初代表一次巨大的现金流出。 研发和 STARLAUNCH I： 完成火箭集成并支付 2026 年测试飞行的 FAA/太空部队范围费用是资本密集型的。 上市公司成本： 现在他们已在纽约证券交易所美国上市，将面临增加的法律、会计（SOX 合规）和投资者关系成本，通常每年增加 150 万至 200 万美元 的消耗。 尽管如此，资产负债表上的 6000 万美元现金应该至少能维持一年，可能更长。 积压订单 由于公司处于其轨道发射业务的 “预收入” 阶段，积压订单分为活跃飞行服务和未来发射的意向书（LOIs）。 在 IPO 之前，公司收入主要来自其 NASA 太空法案协议 和 国防部测试合同。 根据 IPO 前的文件，公司每年通过高超音速测试、飞行员培训和媒体制作（类似《壮志凌云：独行侠》的支持）产生 300 万至 500 万美元的收入。 虽然收入较小，但由于 F-104 机身完全拥有并已折旧，因此利润率较高。 对投资者来说，最有趣的项目是 STARLAUNCH I 和 II 项目的管道。 在他们的路演中，管理层表示他们已与多个小卫星和立方卫星运营商 签署了意向书。虽然意向书并不保证收入，但它们代表了未来三年超过 5000 万至 7000 万美元的潜在管道。 公司还在为获得美国太空部队的 900 万美元轨道服务计划-4（OSP-4）的一部分而进行布局。虽然他们尚未宣布具体的任务订单胜利，但成为 “合格” 投标者是其估值的重要组成部分。 需要注意的是，截至他们最近的文件： 硬性积压订单（即已签署的、不可取消的合同）可能在 1000 万美元以下，主要由 2026 年的飞行测试计划组成。 从意向书（5000 万美元以上）转向实际收入完全依赖于 2026 年早期 STARLAUNCH I 测试的成功。 里程碑 截至 2025 年底，该项目正从实验室转向跑道： 公司一直在进行载重飞行，飞行具有发射载具重量和气动特性的喷气机以测试操控性。 Starfighters Space 目前正在通过 FAA 天文仪和发射许可流程，以清除佛罗里达海岸的特定空中发射走廊。 首个全尺寸 STARLAUNCH I 测试飞行 是 2026 年初最受期待的航空航天事件之一。 该测试飞行非常重要。如果成功，将证明飞行控制系统能够在超音速下处理从喷气机到火箭的过渡。失败可能会导致需要再次融资，考虑到当前的现金流。 估值 目前有 2250 万股，包括现有内部人士/创始人持有的股份和 IPO 期间发行的新股。还有 18 万股绿鞋期权和 140 万股认股权证（平均执行价格为 4.49 美元）。以每股 14 美元计算，市值为 3.371 亿美元，企业价值为 2.771 亿美元。 结论 这里有很多值得关注的地方： 公司已经产生适度的高利润收入（每年 300 万至 500 万美元）。他们的喷气机在发射火箭之前作为测试平台，可以以高速飞行实验传感器或硬件，并将其返回机库进行检查。这为国防部创造了一个持续的收入流，而纯发射公司则没有。 公司已经拥有 7 架 F-104 飞机，通过收购 F-4 幽灵机，他们以开发新型自主无人机或定制运输机所需成本的一小部分扩大了其首阶段机队，提供了成本优势。 成本优势进一步增强，因为它以马赫 2 以上的速度发射，火箭所需的燃料更少，从而节省成本和重量（与使用飞机的竞争对手相比）。 FJET 总部位于 NASA 的肯尼迪航天中心，并与航天飞机着陆设施签订了长期协议。他们是唯一被授权在这个历史悠久的 NASA 场地运营的商业超音速机队。 虽然地面火箭必须等待发射窗口并处理复杂的发射台翻新，但 FJET 可以从跑道起飞。这允许响应式空间——在 24 小时内发射卫星的能力，这是美国太空部队的巨大需求，提供了发射时间和地点的灵活性。 公司已经有 5000 万至 7000 万美元的收入管道。 公司拥有超过 6000 万美元的现金，提供至少一年的资金支持。 在企业价值低于 3 亿美元的情况下，尽管 2025 年 12 月底的激烈反弹，考虑到市场机会的规模和竞争优势，股票仍有显著的上涨空间，提供了有吸引力的单位经济。 注意事项 虽然我们推测单位经济非常有利（因为公司已经拥有许多资产），但在实际数据方面我们知之甚少。 公司仍需进行首次全面的 STARLAUNCH I 测试飞行，计划于 2026 年初进行，必须确保没有故障。 对投资这个领域感兴趣吗？虽然几乎没有直接竞争对手，但在更广泛的航天产业中，其他上市公司包括维珍银河控股公司（Virgin Galactic Holdings, Inc.）（SPCE）、洛克希德·马丁公司（Lockheed Martin Corporation）（LMT）、诺斯罗普·格鲁曼公司（Northrop Grumman Corporation）（NOC）和波音公司（Boeing）（BA）， 更多来自此作者的文章： Aduro Clean Technologies 正在开始扩大规模 SenesTech 建造了更好的捕鼠器 Cidara Therapeutics 独特的 Cloudbreak 平台及其在流感和肿瘤学中的前景