<p>有机增长已不足以在 SaaS 公司中提升收入。相反，它们必须以溢价引入收入，这在最近的一系列收购中得到了体现。</p>
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<p>例如，ServiceNow（NOW）已宣布以 77.5 亿美元现金收购 Armis。该交易暗示了 23 倍的年度经常性收入倍数，几乎是 ServiceNow 交易倍数的两倍。这也是该交易泄露当天股价暴跌 11.6% 的部分原因。但这个故事更为复杂。</p>
<p>此次收购的规模大约是他们之前记录保持者 Moveworks（以 28.5 亿美元收购）的 3 倍，而该交易仅在九个月前宣布。这些收购标志着一个制度的变化。</p>
<p>本周早些时候，我与一家顶级美国成长股权基金（管理资产超过 100 亿美元）的高级合伙人进行了会谈，我们比较了当前周期的情况。我们得出结论，传统 SaaS 的 “帝国阶段” 已经结束。</p>

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<p>有机增长已不再足够，SaaS 公司现在转向高价值收购以扩大收入。ServiceNow 最近以 77.5 亿美元收购 Armis，按 23 倍年经常性收入（ARR）计算，成为这一趋势的典范，导致其股价下跌 11.6%。这一收购显著大于以往的收购，表明 SaaS 领域的转变，正如与一家主要成长股权基金的高级合伙人讨论的那样，这标志着传统 SaaS 公司 “帝国阶段” 的结束</p>

<p>Organic growth is longer enough to scale up revenue in SaaS companies. Instead, they have to import revenue at a premium, as seen in a slate of recent acquisitions.</p>
<div class="lb-trans"><p>有机增长已不足以在 SaaS 公司中提升收入。相反，它们必须以溢价引入收入，这在最近的一系列收购中得到了体现。</p>
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</div><p>For example, ServiceNow (NOW) has announced the acquisition of Armis for $7.75 billion in cash. The deal implies a 23x ARR multiple, nearly double the multiple ServiceNow trades at. That is part of the reason the share price plunged 11.6% on the day the deal was leaked. But the story is bigger.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，ServiceNow（NOW）已宣布以 77.5 亿美元现金收购 Armis。该交易暗示了 23 倍的年度经常性收入倍数，几乎是 ServiceNow 交易倍数的两倍。这也是该交易泄露当天股价暴跌 11.6% 的部分原因。但这个故事更为复杂。</p>
</div><p>The acquisition is roughly 3x larger than their previous record holder, Moveworks (acquired for $2.85 billion), a deal that was announced merely nine months ago. These acquisitions mark a change in regime.</p>
<div class="lb-trans"><p>此次收购的规模大约是他们之前记录保持者 Moveworks（以 28.5 亿美元收购）的 3 倍，而该交易仅在九个月前宣布。这些收购标志着一个制度的变化。</p>
</div><p>Earlier this week, I sat down with a Senior Partner at a top-tier U.S. Growth Equity fund ($10B+ AUM) and we compared notes on the current cycle. We concluded that the &#34;Imperial Phase&#34; of legacy SaaS is over.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周早些时候，我与一家顶级美国成长股权基金（管理资产超过 100 亿美元）的高级合伙人进行了会谈，我们比较了当前周期的情况。我们得出结论，传统 SaaS 的 “帝国阶段” 已经结束。</p>
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随着传统 SaaS 公司落后于 AI 原生的挑战者，有机扩展时代的终结