<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 忍者龟即将终止对彩星玩具长达 37年的独家授权。这对老搭档的拆伙，揭示了老牌玩具商在新产业周期下的结构性考验 <h4>重点：</h4> <ul> <li>特许权产品在 2023 年一度占彩星玩具收入约 77%，2025 年上半年仍达 36%</li> <li>公司 2025 年上半年收入同比大减 58% 至 1.86 亿港元，并由盈转亏</li> </ul> 李世达 “忍者龟” 是全球许多孩子们的童年回忆，陪伴一代又一代人长大，而对彩星玩具有限公司（0869.HK）来说，又具有更特别的意义。自 1988 年起，彩星玩具开始生产 “忍者龟” 系列玩具，随后 30 多年，这个 IP 陪伴彩星穿越香港制造业的黄金年代，不但将公司推上全球玩具市场高峰，也让香港一度享有 “世界玩具工厂” 的美誉。然而，彩星与四只忍者乌龟的故事，却即将划下句号。 每段故事都有结局。彩星玩具近日公布，与 “忍者龟” 相关的特许权协议将于 2026 年 12 月 31 日届满后不获续期，这段横跨近 37 年的授权关系，正式进入倒数。公司称，在协议届满后，彩星玩具会在适当情况下，继续寻找及评估符合其策略考量的潜在特许权机会，并持续致力于开发及管理现有的产品系列，包括 “Power Rangers”、“MonsterVerse” 及 “Winx” 等。 <h4>忍者龟之父</h4> 把视角拉长，上世纪六、七十年代，广东潮汕商人陈大河，于 1966 年在香港屯门创办彩星公司，一款椰菜娃娃让彩星声名起。到 1987 年，彩星购得忍者龟全球独家玩具总特许权，获准创作并推广忍者龟系列玩具。 两年后，香港嘉禾电影制作真人版英语电影 “忍者龟”（Teenage Mutant Ninja Turtles），令彩星玩具更受欢迎，带动翌年彩星利润飙逾 10 倍至 12.1 亿港元，陈大河被外界称为 “忍者龟之父”，彩星亦被美国 “福布斯” 杂志评为 “1990 年全球盈利最高的玩具商”，亦是史上首间年获利逾一亿美元的玩具商。 2014 年，好莱坞电影 “忍者龟” 上映，令彩星的玩具销售收入再创新高，达至 21.6 亿元，其中忍者龟产品占总收入高达 95%。 忍者龟对彩星玩具的重要性不言可喻，消息公布后首个交易日，彩星玩具股价即大跌 14.71%，收报 0.435 港元，年初至今累跌约 30%。 真正刺痛市场的，是 “忍者龟” 对彩星收入的份量。彩星玩具在公告中称，特许权产品销售收入占其综合收入比重，在 2021 至 2024 年分别约为 8%、13%、77%、47%，而在 2025 年上半年仍达 36%。 今年上半年，彩星玩具收入同比大减约 58% 至约 1.86 亿港元，并由去年盈利 9,145.8 万港元转为亏 2,561 万港元。公司称，主要因核心授权品牌缺乏大型娱乐内容带动，产品需求明显转弱。其中 “忍者龟” 在期内未有新电影或动画推出，销售动力不足。同时，输美产品受关税影响，叠加模具与开发成本上升，以及停产产品清货拖累毛利表现，令公司收入与盈利同步受压。 这反映其长期依赖内容驱动型授权产品的盈利模式，在缺乏外部节点支撑下较为脆弱，某方面也预示了与忍者龟分手的结局。 <h4>早有预兆？</h4> 对忍者龟来说，作为 IP 授权方，发展策略正在持续转变。随着内容平台、流媒体与全球行销方式演进，授权方对玩具合作伙伴的要求，已不止于制造能力，还包括渠道规模、数字营销与跨品类整合能力，这使得长期、单一授权关系面临重整。同时，成本与关税压力亦改变了谈判空间。彩星玩具 2025 年上半年毛利率由 56% 降至 43%，在利润池被压缩的情况下，授权条款更难达成双方满意的平衡。 放眼当前市场，彩星玩具所面对的竞争环境已与当年大不相同。内地玩具与潮玩产业近年快速扩张，布鲁可（0325.HK）主打积木与拼搭 IP，以高频更新与国产 IP 切入；名创优品（9896.HK）旗下的 Top Toys，凭借强势零售网络与价格带优势迅速铺点；泡泡玛特（9992.HK）则透过自有 IP 与盲盒模式，建立更高毛利与用户黏性。 相比之下，彩星仍以传统授权玩具为核心，产品节奏与 IP 主导权相对受制于合作方，结构性差异愈发明显。若未来忍者龟宣布转与上述内地公司合作，将不令人感到意外。 </div></div>

彩星玩具

彩星玩具有限公司即将终止与 “忍者龟” 的独家授权，结束长达 37 年的合作关系。2023 年，特许权产品占其收入的 77%，但预计 2025 年上半年收入将同比大减 58% 至 1.86 亿港元，并由盈转亏。公司表示将继续寻找新的特许权机会，并致力于现有产品系列的开发和管理。

失龟者失天下 彩星能走过黑暗的幽谷吗？

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