作者：David Christopher，来源：Bankless，翻译：Shaw Jinse Finance
Coinbase 和 Robinhood 之间的争论已经被许多观察者讨论过——我们也不例外。
但 Coinbase 在 12 月 17 日的系统更新让我们有理由更深入地重新审视这一点。该公司宣布提供 24/5 免佣金的股票和 ETF 交易、与 Kalshi 原生集成的预测市场，以及一个可以即时访问数百万代币的 DEX 聚合器——显然是为了成为一个可以与 Robinhood 竞争的全方位应用。
这些公告明确了 Coinbase 的未来方向，使我们能够更全面地将其与 Robinhood 进行比较。他们的目标现在很明确：成为一个用户可以管理其财务生活各个方面的一站式平台。通过控制用户的账户余额，他们也控制了用户的行为。
然而，他们构建超级应用的方式揭示了截然不同的理念——2026 年将检验哪种理念更为扎实。Robinhood 以传统的方式构建金融超级应用——通过不断添加产品，直到用户能够在一个平台上管理他们的整个财务生活。除了股票、期权和加密货币交易外，Robinhood 还为其 390 万 Gold 会员提供一系列产品，使其像一种新型银行。这项订阅服务年增长 77%，包括 3% 的现金返还信用卡、3.25% 的现金利息和 3% 的个人退休账户（IRA）匹配资金。用户的薪水、储蓄、投资和日常支出都集中在一个界面上——这是传统经纪公司无法比拟的数据优势。考虑到其用户基础，这种定位尤为恰当——在 Robinhood 的 2690 万注册用户中，75% 年龄在 44 岁以下，这是一群高度依赖移动设备且对财务敏感的人群。分析师 Omar Kanji 认为，这一用户群体将帮助 Robinhood 成为预计在未来十年内达到 10 万亿美元财富转移的主要受益者，因为老一代将其资产传递给年轻一代。这些继承者可能会将他们的资产整合到他们日常使用的平台中——而 Robinhood 致力于让用户的操作变得简单便捷。除了新的银行功能外，Robinhood 的收入来源也显著多样化。期权交易仍然是其主要收入来源。加密货币贡献了总收入的 21%。净利息收入占总收入的 35%。当然，其来自 Kalshi 预测市场的年收入已达到 1 亿美元。数据也证实了这一点：交易收入同比增长 129%，主要受加密货币推动。第三季度净利润创下 5.56 亿美元的历史新高，同比增长 271%。自 2022 年 9 月以来，运营费用保持稳定。Coinbase 也在构建一个超级应用——但具有明显的加密货币本土特征，背后蕴藏着更深的雄心。在前端，Coinbase 旨在成为用户管理其链上和链下财务生活的一站式平台，尽管目前仍主要集中在链上。12 月的系统更新对此进行了明确说明：免佣金的 24/5 股票和 ETF 交易，通过 Kalshi 的预测市场，以及持续的链上整合，使用户能够即时访问数百万个代币。此外，直接存款、高收益储蓄（通过 USDC 借贷利率）、最高 500 万美元的比特币抵押借款（最高 100 万美元的以太坊抵押借款）以及通过借记卡消费赚取加密货币奖励等功能——这些功能正在逐步完善，以使其成为超级应用。但 Coinbase 的目标不仅仅是服务于自己的用户。其更宏大的愿景似乎是 ** 将所有产品打造成即插即用的基础设施，支持所有链上用户 **。核心论点是，像摩根大通、富达和摩根士丹利这样的传统金融机构不会构建自己的加密货币基础设施。他们会选择外包给 Coinbase，因为 Coinbase 更便宜，他们缺乏相关的技术专长，而 Coinbase 在安全保障方面有 13 年的经验。目前，超过 200 家机构正在使用 Coinbase 的加密货币服务平台（CFS）——这意味着用户可以在传统银行的前端进行加密货币交易，而 Coinbase 负责所有后端操作。这种对基础设施的重视渗透到整个业务中。Coinbase 为大多数主要现货 ETF 持有比特币和以太坊，几乎在加密货币保管方面形成了垄断。他们允许机构使用 Coinbase 的基础设施发行自己的稳定币。收购 Echo 使 Coinbase 的融资和代币发行业务内化。收购 Deribit 使其获得了约 90% 的比特币期权未平仓合约。收入结构反映了这一双重战略。第三季度收入达到 18 亿美元，订阅和服务收入达到季度最高的 7.47 亿美元（占总收入的 41%）。来自 USDC 合作的稳定币收入贡献了 3.547 亿美元，同比增长 44%。质押收入为 1.85 亿美元。保管费收入约为 1.43 亿美元，主要受 ETF 流入推动，保管资产超过 3000 亿美元，创下历史新高。Robinhood 的宏伟愿景是成为处理与个人财务相关的所有事务的平台，而 Coinbase 则同时承担两项任务：为其用户构建最佳的加密货币超级应用，并成为支持所有其他加密货币产品的后端。两家公司都将加密货币视为其超级应用愿景的核心，但它们的战略反映了各自的起源。Robinhood 将加密货币视为与股票和期权并列的替代资产类别。它是一个可以无缝整合到现有产品组合中的收入驱动因素。收购 Bitstamp（2 亿美元）为其带来了全球许可证和机构基础设施。代币化股票——目前在欧盟约有 800 种，包括 OpenAI 和 SpaceX 等私营公司——进一步扩展了其产品线。真正的考验在于 Robinhood Chain 的成功，它承诺将多种代币化股票的功能多样化（例如，用于借贷），尽管该链将支持的去中心化金融（DeFi）或其他链上活动的范围仍不清楚。除此之外，Robinhood 还面临一些更直接的限制，例如代币选择。在美国，该平台为用户提供的代币少于 50 种，而 Coinbase 通过 Jupiter 和 Base 间接提供几乎无限的选择，并直接支持超过 200 种代币。Coinbase 的加密货币战略显然不同，提供从自己的 L2 网络到上述众多产品的服务。它已成为 “加密独占” 服务的基准，以至于现在似乎正在转型，专注于为其他公司构建基础设施。例如，x402 旨在成为行业标准的代理到代理（A2A）支付；Coinbase 还宣布推出 “稳定币即服务” 平台，供企业创建白名单稳定币，由 Coinbase 处理所有技术细节。从发行和交易到保管，Coinbase 参与资产生命周期的每个阶段。2026 年将会怎样？两条路线图都雄心勃勃，并且重叠越来越多。在 2025 年 12 月，Coinbase 进行了系统更新，利用代币化技术将股票和 ETF 的交易时间延长到传统交易时间之外，并宣布明年推出永久股票合约，从而强势进入 Robinhood 的领域。与 Kalshi 的本地集成带来了预测市场。此外，Coinbase 推出了 Coinbase Business，这是一个基于加密货币的一体化企业业务运营平台，以及 Coinbase Tokenize，这是一个面向机构的端到端代币化平台。Robinhood 的 2026 计划将进一步深化其加密基础设施的发展。代币化股票将在 2026 年初通过 Bitstamp 提供 24/7 交易，预计到 2026 年底实现提款和跨 DeFi 平台集成。关于预测市场，Robinhood 正从分销合作伙伴转变为推出自己的市场。该平台希望在获得监管批准后提供加密货币质押服务。此外，Robinhood 计划通过即将推出的 Robinhood Social 平台 “社交化” 交易。该平台允许用户发布交易信息，以及实际交易和盈亏细节。还有 Robinhood Chain。Robinhood Chain 的挑战在于构建开发者生态系统——而 Base 在这方面已经取得了显著进展。创造一种本土的加密货币文化是困难的。总之，也许 “COIN 和 HOOD” 比 “COIN 与 HOOD” 更为准确地描述了这两家公司。这两家公司在不同领域运营，相关但并不完全重叠。Robinhood 既是一个针对年轻一代的财富转移平台，也是一个典型的 “超级应用” 示例。75% 的用户年龄在 44 岁以下，作为一个全栈的新型银行，Robinhood 致力于在其平台上保管资产，使其成为一个新兴的中心，整合存款、消费、投资和投机。Coinbase 代表了技术变革。它的赌注是全球经济将转向链上，而 Coinbase 将成为支持其他一切的基础设施层——从 ETF 保管和稳定币后端到为传统银行提供的加密货币即服务。两者都存在风险。Robinhood 慷慨的 Gold 奖励（3% 的匹配收益、3% 的现金返还、3.25% 的现金利息）成本高昂，并且相对于利率下调显示出脆弱性——最近的利率高达 4% 到 5%，直接与美联储的利率挂钩。代币化的采用取决于发行者的决策，而这些决策是 Robinhood 无法控制的。对于 Coinbase 来说，用户增长仍然是一个重大风险，自 2021 年以来其月活跃用户数量停滞不前。而且这两家公司的股票可能都被高估。在过去几年中，它们的表现强劲——截至目前，COIN 的股价约增长了七倍，而 HOOD 的股价约增长了十五倍。尽管它们的股价最近从历史高点回落，但在如此惊人的涨幅后，它们的估值仍然很高。这一点应予以考虑。最终，尽管这两家公司都在构建金融超级应用，并在此过程中逐渐侵占彼此的领域，但它们的愿景服务于不同的目的。Robinhood 正在构建一个一体化的金融平台——允许用户在一个平台上管理银行、消费、交易和投资，消除去其他地方的需要。Coinbase 则在构建基础设施，以便让每个人都能上链——它为自己的用户创建了一个加密超级应用，但更重要的是，它为进入加密货币领域的机构、金融科技公司和传统银行提供后端支持。一家公司努力成为你的金融家园，而另一家公司则努力成为那个家园的基础架构。两者都有成功的潜力。

COIN

HOOD

2 倍做多 COIN ETF - GraniteShares

南方两倍做空Coinbase

Coinbase 与 Robinhood 之间的竞争正在加剧，两者都旨在成为综合金融平台。Coinbase 最近的更新包括免佣金交易和集成的预测市场，而 Robinhood 则继续扩展其产品，包括银行功能和不断增长的订阅服务。分析师建议，Robinhood 可能会受益于向年轻一代的大规模财富转移。另一方面，Coinbase 正将自己定位为传统金融机构的关键基础设施提供商。这两家公司都在不断调整其战略，以争取更大份额的金融服务市场

Bankless: Will Robinhood and Coinbase go head-to-head next year?

- Coinbase 于 12 月 17 日推出 24/5 免佣交易及多项新功能，提升竞争力。  
- Robinhood 通过丰富金融产品吸引年轻用户，并计划进一步发展加密基础设施。  
- 两者在构建超级应用的目标上相似，但战略和市场定位各异。

Bankless：Robinhood 和 Coinbase 明年是否会正面交锋？