《回顾》宏桥、紫金及中芯成全年蓝筹升幅榜三甲

铝业股宏桥 (01378.HK)、矿业股紫金 (02899.HK) 及晶片股中芯 (00981.HK) 分别成为全年蓝筹股升幅榜前三名，今年以来分别累升近 1.77 倍、1.52 倍及 1.25 倍。。扬言以「美国优先」政策为主的美国总统特朗普今年上场，年内推动「对等关税」等贸易保护主义政策，曾令全球金融及贸易市场震荡，他亦曾大幅提高对华关税及进行半导体晶片等限制措施，结果却令中国 AI 及晶片产业加速进行「国产替代」，令中资晶片股股价显着上升。今年初内地人工智能 DeepSeek 大模型震动科技界，科网巨头阿里 (09988.HK) 亦扬言未来将巨额投资 AI 领域、引领中国资产重估敍事下，带动科技股价值重估，阿里巴巴今年股价亦累升 77.5%。

商品价格及商品股今年抽升，成表现最突出的投资品种，美国财赤扩大令政府财政可持续性备受市场关注，美国政府债务截至 10 月突破 38 万亿美元，10 月至 11 月期间美国联邦政府更经历了史上最长的 43 天停摆，而美总统特朗普年内的「关税战」亦加剧贸易紧张，推升环球资金「去美元化」避险需求，美汇指数由去年底 108.49 至今年 12 月下旬回落至 98 水平 (待更新)，年内累跌逾 9%(待更新)。随着美国 8 月扩大钢铁和铝进口徵收 50% 关税的范围，将数百种衍生产品纳入加徵关税清单，11 月初新关键矿产清单，首次纳入铜及银多种矿物，消息刺激商品价格飙升，现货金截至 12 月下旬计今年来累升逾六成，而上海现货铝均价今年则累升逾 13%。

铝业股宏桥、矿产股紫金 (02899.HK) 及晶片股中芯 (00981.HK) 分别成为全年蓝筹股升幅榜前三名。电动车行业发展及电网等储能行业投资推动铝需求，市场亦预期内地产能维持及全球新增供应产能有限，支持铝价上涨。紫金受惠金价及铜价创历史新高，尤其铜价受惠於美国关税阴影下影响美国以外仓库库存，紫金股价全年累升 1.46 倍 (待更新)。中芯受惠芯片国产替代憧憬，AI 人工智能热潮及年底记忆体晶片短缺连带推高产能使用率等多项因素刺激，全年股价累升 1.25 倍。而饱受「外卖大战」等激烈竞争的美团 (03690.HK) 今年股价累挫近 32%，成跌幅最大蓝筹股，公司今年第三季转亏，录 Non-IFRS 亏损逾 160 亿人民币。

【宏桥成蓝筹升幅王 商品走强受垂青】

铝产品商宏桥全年股价升 1.77 倍，为全年升幅最大蓝筹。宏桥股价上涨与市场对铝供需预期有关。同业中铝 (02600.HK) 今年股价亦录得 1.53 倍 (待更新) 升幅。受全球供给因电力问题收紧、储能需求爆发预期持续，令全球铝供应偏紧，而中国宏桥作为全球领先铝全产业链生产商，全产业链配套及规模优势打造盈利「护城河」，铝土矿、电力、氧化铝高自给率亦保障公司吨铝成本优势。公司 3 月中公布去年纯利按年升 95%，去年全年每股派息共 161 港仙，较上年每股 63 港仙大增 1.56 倍，高股息因素备受市场垂青。宏桥 8 月中公布今年上半年业绩，收入逾 810 亿人民币按年增加 10%，主要是铝合金产品及氧化铝产品销售价格上涨，录得纯利 123.61 亿元，增长 35%。中期整体毛利率 25.7%，上升 1.5 个百分点。其中，氧化铝产品毛利率约 28.8%，铝合金加工产品毛利率约 23.3%，分别提升 3.4 个及 2.3 个百分点，主要受惠销售量及销售价上升。瑞银亦指宏桥指引派息比率不低於 63%，并追加 30 亿元股份回购计划。

宏桥 11 月中公布以先旧后新方式配售 4 亿股，每股作价 29.2 元，料净集资约 114.9 亿元，拟用作发展及提升其国内及海外项目、偿还现有债务以优化其资本架构，以及用作补充营运资金及一般企业用途。宏桥於 11 月下旬股价已重上 30 元以上水平。

紫金为全年第二大升幅蓝筹，全年累升 1.52 倍。现货金 12 月下旬升至每盎司近 4,500 美元历史高，伦敦金属交易所期铜亦创新高，摩根士丹利早前报告指，今年全球发生 3 宗铜矿意外，预期明年铜供需缺口将扩大，铜价面临显着上行空间。此外美元年内走弱有助支持大宗商品价格。紫金 10 月中布今年首三季度，累计营业收入增加 10.3%。归属股东净利润 378.64 亿人民币按年增长 55.5%，矿山企业毛利率 60.62%，增加 22.91 个百分点；综合毛利率 24.93%，增加 5.4 个百分点。而紫金 9 月底亦落实分拆旗下海外黄金资产的整合平台紫金黄金国际 (02259.HK) 上市，而紫金黄金国际每股上市价 71.59 元，至 12 月下旬股价已升至 146 元。

【紫金及中芯受追捧 汇控表现亮丽】

DeepSeek 概念推动人工智能模型相关概念股，美国对华晶片限制亦引发资金追捧「国产自主替代」概念。晶片股中芯 (00981.HK) 及华虹 (01347.HK) 全年累升 1.25 倍及 2.43 倍，中芯为全年升幅第三大蓝筹。中芯 11 月公布第三季业绩，收入按季升 7.8%，超越 7% 指引上限，毛利率按季升 1.6 个百分点至 22%，超出指引上限的 20%。季内产能利用率升至 95.8%。季度净利润按年升 29% 至 1.92 亿美元，高於市场预期。市场预计受惠供应链持续本地化，中芯第四季产能满负荷。内媒早前报道，中芯已对部分产能实施约 10% 涨价。

其他较受人工智能热潮利好股份方面，开发自家人工智能晶片且云业务受惠人工智能模型的百度 (09888.HK) 及阿里 (09988.HK)，全年各累升 59% 及 77.5%。推出可灵人工智能模型的快手 (01024.HK)，全年累升逾 56%。

泡玛特 (09992.HK) 为全年升幅第四大蓝筹，全年累升 1.09 倍。公司受惠 Labubu 等知识产权 (IP) 产品热潮，推动销售及股份急涨。Labubu 系列商品年初曾出现高价拍卖成交，Labubu 热潮亦引发跨媒介效应。受惠 Labubu 热潮，公司今年第三季收入按年升 2.45 至 2.5 倍，海外市场增长 3.65 至 3.7 倍。泡泡玛特今年 8 月 26 日股价曾高见 339.8 元 (较去年底股价曾累升 2.79 倍)，9 月初更晋身成「蓝筹」，但其后有券商关注公司短期内大幅增加 Labubu 产品供应以换取利润。德银指 Labubu 产能已从上半年的 1,000 万只，狂飙至年底的月均 5,000 万只，担心「普及化」恐成为 IP 热度衰退的前兆，引发市场对公司明年起收入增长难再大增的忧虑。随着 Labubu 产品供应大增，二手市场产品高额溢价的消失，令部份市场人士关注泡泡玛特以往藉商品的稀缺性与独特性的营运策略出现改变，不明朗因素骤增，并担心新消费「潮玩」概念褪色，泡泡玛特 9 月起股价持续回吐，至 12 月 10 日曾低见 184.6 元 (较 8 月最高位 339.8 元曾累挫逾 45%)，至 12 月下旬处 200 元以下水平，被市场指受「蓝筹魔咒」所困扰。

翰森制药 (03692.HK) 全年股价累升 1.09 倍，为升幅第五大蓝筹股。翰森制药受惠於药物专利许可协议及业务发展收入推动。公司 6 月初公布全资附属上海翰森生物医药及江苏豪森药业与 Regeneron(REGN.US) 订立许可协议，股价由 26 元起步，至 8 月中股价升至近 39 元，公司宣布每股作价 36.3 元配股净筹近 39 亿元。翰森 10 月中再宣布另一宗大型 BD 交易，与罗氏就 HS-20110(CDH17ADC) 全球独占权益达成授权合作，据国金证券近日发表报告，统计今年中国创新药企首 20 大的 BD 交易 (按交易金额计) 中，翰森上述两宗交易居第 13 位及 19 位。而翰森股价自 10 月中 35 元起持续向上，至 12 月 12 日曾高见 44.22 元 (曾较去年底收市计累升 1.56 倍)，但 12 月下旬持续回吐。

此外，重磅股汇丰控股 (00005.HK) 今年股价累升 61.5%，公司近年稳定派息、多次股份回购及持续提升股东回报，令市场十分受落。汇控股价由去年底 75.8 元拾级而上，至 7 月下旬突破 100 元关重返「红底股」行列，至 12 月下旬股价突破 120 元水平。而汇控於今年 10 月宣布拟以约 30% 溢价，以协议安排方式将恒生银行 (00011.HK) 私有化并撤销其上市地位，涉现金支付总额逾 1,061 亿元。(fc/w/t)