<p>作者：劳伦斯·A·坎宁安</p>
<p>1994 年致伯克希尔股东的信中有三段话揭示了巴菲特卓越胜利记录的主要原因</p>
<p>沃伦·巴菲特最大的成就不是战胜市场，而是他的投资过程具有纪律性，所有投资者都可以从中学习。</p>
<p>随着沃伦·巴菲特卸任伯克希尔哈撒韦（BRK.A）（BRK.B）的首席执行官，许多人将重温他的投资里程碑，包括他对美国运通（AXP）、西斯糖果、可口可乐（KO）和苹果（AAPL）的投资，以及他的投资智慧：安全边际、能力圈、透视收益。</p>
<p>但有两个要点最为重要。首先，巴菲特并没有消失；他仍然是伯克希尔的董事长。其次，无论世界的波动和干扰如何，他的经验和教训今天依然具有价值。</p>
<p>巴菲特的遗产不是股票选择或简洁的陈述，而是一个系统</p>
<p>巴菲特最大的成就不是战胜市场，尽管这很令人印象深刻。它是在伯克希尔设计了一个决策系统，减少错误，抵御压力，并在几十年中对齐激励。</p>
<p>这个系统现在的重要性与以往一样。市场变化更快，信息更便宜且嘈杂，注意力被商品化。这听起来像是对我们这一时刻的描述，但几乎可以在巴菲特一生中的任何时刻写出。</p>
<p>投资者面临的最难问题——判断、纪律、气质——并没有改变。巴菲特很早就理解了这一点。他的反应不是追求速度或复杂性，而是建立减少错误的结构，无论是个人还是机构。</p>
<p>巴菲特留给投资者的持久教训</p>
<p>个人投资者无法复制伯克希尔哈撒韦，但他们可以借鉴其经验。</p>
<p>1. 时间是一种资产：巴菲特将时间视为一种资产，而不是需要管理的变量。复利只有在投资者避免自我造成的干扰时才能回报耐心——早期的不必要损失，后期的过早收益。</p>
<p>1997 年，巴菲特亲自教会了我这一点，他敦促我自费出版《沃伦·巴菲特的论文》。在短期内，这本书是一座巨大的工作山。经过三十多年，回报远远超过任何出版合同所能提供的。</p>
<p>在一个被季度指导和实时仪表盘主导的美国，这种心态是罕见且宝贵的。算法可能在毫秒内交易，但企业仍然在多年中创造价值。</p>
<p>2. 重视激励和信任而非预测：巴菲特在预测宏观经济结果上花费的精力远不如理解人们。他关注激励——管理者的薪酬、董事会的行为、资本的分配——因为激励比预测更可靠地塑造结果。</p>
<p>这种观点在今天同样相关，投资者在评估创始人控制、薪酬实践和公司治理时，正如他们一直以来所做的那样。</p>
<p>持久的教训：在询问一家公司将做什么之前，先询问其领导者的品格以及他们如何获得奖励。</p>
<p>3. 简单是一种纪律，而非天真：巴菲特避免复杂性并不是因为他缺乏技能，而是因为他认识到其危险。复杂性掩盖风险，稀释责任，并产生虚假的信心。回顾安然、Theranos 或当今市场的某些角落。</p>
<p>在投资中，复杂性往往不是洞察的信号，而是混乱的表现——或者更糟。模型在可靠性最低时往往变得复杂。</p>
<p>持久的教训：如果你无法清楚地解释一项投资，你可能对它的理解还不够深入，无法拥有它。</p>
<p>4. 机构耐心胜过个人才智：伯克希尔哈撒韦的设计旨在降低错误决策的几率。分散的运营、强大的资产负债表、适度的杠杆和信任文化都服务于一个目的：在压力下保持判断力。</p>
<p>个人投资者无法复制伯克希尔，但他们可以借鉴其逻辑——通过提前设定规则，限制被迫决策，并抵制不断 “做某事” 的冲动。</p>
<p>持久的教训：最佳投资系统保护你免受自身的伤害。</p>
<p>5. 气质仍然是最被低估的资产：巴菲特从未声称自己是房间里最聪明的人。他声称自己是最一致的人之一。情绪控制——在他人狂喜或恐惧时保持理性——是巴菲特最锋利的优势。</p>
<p>这种优势一直以来都是有价值的，并且将继续如此。在充斥着评论和即时反馈的金融市场中，气质应当获得更高的溢价。</p>
<p>持久的教训：智力是常见的；情绪纪律是稀缺的。</p>
<p>投资者应在便签上写下的内容</p>
<p>-- 时间只有在你让复利运行时才是你的盟友</p>
<p>-- 关注信任和激励，而不是预测</p>
<p>-- 复杂性隐藏错误</p>
<p>-- 结构化决策以避免遗憾</p>
<p>-- 气质胜过智商</p>
<p>这些不是口号，而是约束——旨在限制损害而不是承诺辉煌。它们在历史上一直有效，在所有市场中，最优秀的投资者将认识到它们在今天的相关性，尽管这个时代看似新颖。</p>
<p>巴菲特最相关的段落</p>
<p>‘我们将继续忽视政治和经济预测，这是一种昂贵的干扰。’ 沃伦·巴菲特</p>
<p>这段摘录来自沃伦·巴菲特 1994 年致伯克希尔哈撒韦股东的信，揭示了这位著名投资者的卓越纪律。</p>
<p>巴菲特在 1994 年致伯克希尔股东的信中有一段话比任何总结都更能体现他哲学的持久性：&#34;我们将继续忽视政治和经济预测，这对许多投资者和商人来说是一种昂贵的干扰，&#34;巴菲特写道。&#34;三十年前，没有人能预见到越南战争的巨大扩张、工资和价格管制、两次石油危机、一位总统的辞职、苏联的解体、道琼斯指数一天内下跌 508 点，或国债收益率在 2.8% 和 17.4% 之间波动。但，惊讶的是——这些重磅事件对本·格雷厄姆的投资原则没有丝毫影响 [也没有使巴菲特的做法不再合理]。&#34;</p>
<p>如果巴菲特今天更新这段话，他的列表会有所变化，但结论不会。他可能会说：&#34;三十年前，没有人能预见到两位总统的弹劾、9 月 11 日的袭击及随之而来的战争、互联网泡沫及崩溃、信贷市场的冻结和 ‘大衰退’、全球大流行、抵押贷款利率从低于 2% 飙升至双位数、俄罗斯入侵乌克兰、贸易战——或者人工智能。&#34;</p>
<p>这些政治和经济事件对巴菲特的永恒原则没有造成任何影响。而在三十年后，投资者肯定会编制出一份不同的冲击列表——但最终得出的结论将是相同的。</p>
<p>劳伦斯·A·坎宁安是特拉华大学约翰·L·温伯格公司治理中心的主任，也是多本关于伯克希尔·哈撒韦的书籍的作者，包括《沃伦·巴菲特的文章》。他是伯克希尔·哈撒韦的长期股东。</p>
<p>更多：根据这位亿万富翁投资者的说法，这些是巴菲特投资成功的秘密。</p>
<p>此外：伯克希尔的巴菲特即将辞职。为什么几乎不会改变，以及为什么这没关系。</p>
<p>-劳伦斯·A·坎宁安</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻稿和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（结束）道琼斯新闻稿</p>
<p>01-01-26 1125ET</p>

伯克希尔哈撒韦-B

伯克希尔哈撒韦-A

<p>沃伦·巴菲特在辞去伯克希尔哈撒韦首席执行官职务时强调，严谨的投资过程比单纯的市场表现更为重要。他给投资者的关键教训包括将时间视为一种资产、关注激励而非预测、拥抱简单性、培养机构耐心以及保持情绪上的自律。巴菲特的方法强调，成功的投资在于最小化错误和做出明智的决策，而不是追逐复杂性或短期收益。他的见解在当今快节奏的市场环境中依然具有相关性，鼓励投资者优先考虑长期策略和明智的判断</p>

<p>By Lawrence A. Cunningham</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：劳伦斯·A·坎宁安</p>
</div><p>Three paragraphs in a 1994 letter to Berkshire shareholders reveal the top reason for Buffett's phenomenal winning record</p>
<div class="lb-trans"><p>1994 年致伯克希尔股东的信中有三段话揭示了巴菲特卓越胜利记录的主要原因</p>
</div><p>Warren Buffett's greatest achievement is not beating the market - it's his disciplined investing process that all investors can learn from.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃伦·巴菲特最大的成就不是战胜市场，而是他的投资过程具有纪律性，所有投资者都可以从中学习。</p>
</div><p>As Warren Buffett exits his CEO role at Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B), many will revisit his investing milestones - including his purchases of stakes in American Express (AXP), See's Candies, Coca-Cola (KO) and Apple (AAPL) - and his prudent pearls of investor wisdom: margin of safety, circle of competence, look-through earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着沃伦·巴菲特卸任伯克希尔哈撒韦（BRK.A）（BRK.B）的首席执行官，许多人将重温他的投资里程碑，包括他对美国运通（AXP）、西斯糖果、可口可乐（KO）和苹果（AAPL）的投资，以及他的投资智慧：安全边际、能力圈、透视收益。</p>
</div><p>But two points matter most. First, Buffett is not disappearing; he remains Berkshire's chairman. Second, his experience and lessons are as valuable today as ever, whatever the world's volatility and distractions bring.</p>
<div class="lb-trans"><p>但有两个要点最为重要。首先，巴菲特并没有消失；他仍然是伯克希尔的董事长。其次，无论世界的波动和干扰如何，他的经验和教训今天依然具有价值。</p>
</div><p>Buffett's legacy isn't stock picks or pithy statements - it's a system</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特的遗产不是股票选择或简洁的陈述，而是一个系统</p>
</div><p>Buffett's greatest achievement is not beating the market, impressive as that is. It's designing, in Berkshire, a decision-making system that has minimized errors, resisted pressure and aligned incentives over decades.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特最大的成就不是战胜市场，尽管这很令人印象深刻。它是在伯克希尔设计了一个决策系统，减少错误，抵御压力，并在几十年中对齐激励。</p>
</div><p>That system matters as much now as it always has. Markets move faster, information is cheaper and noisier, and attention is commoditized. That may sound like a description of our moment, but it could have been written at almost any point in Buffett's lifetime.</p>
<div class="lb-trans"><p>这个系统现在的重要性与以往一样。市场变化更快，信息更便宜且嘈杂，注意力被商品化。这听起来像是对我们这一时刻的描述，但几乎可以在巴菲特一生中的任何时刻写出。</p>
</div><p>The hardest problems investors face - judgment, discipline, temperament - have not changed. Buffett understood this early. His response was not to chase speed or complexity but to build structures that reduce mistakes, personally and institutionally.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者面临的最难问题——判断、纪律、气质——并没有改变。巴菲特很早就理解了这一点。他的反应不是追求速度或复杂性，而是建立减少错误的结构，无论是个人还是机构。</p>
</div><p>Buffett's enduring lessons for investors</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特留给投资者的持久教训</p>
</div><p>Individual investors cannot replicate Berkshire Hathaway - but they can borrow from it.</p>
<div class="lb-trans"><p>个人投资者无法复制伯克希尔哈撒韦，但他们可以借鉴其经验。</p>
</div><p>1. Time is an asset: Buffett treated time as an asset - not a variable to manage around. Compounding rewards patience only if investors avoid self-inflicted interruptions - unnecessary losses early, premature gains later.</p>
<div class="lb-trans"><p>1. 时间是一种资产：巴菲特将时间视为一种资产，而不是需要管理的变量。复利只有在投资者避免自我造成的干扰时才能回报耐心——早期的不必要损失，后期的过早收益。</p>
</div><p>Buffett taught me this firsthand in 1997 when he urged me to self-publish &#34;The Essays of Warren Buffett.&#34; In the short term, the book was a mountain of work. Over three decades, the payoff has compounded far beyond what any publishing contract could have delivered.</p>
<div class="lb-trans"><p>1997 年，巴菲特亲自教会了我这一点，他敦促我自费出版《沃伦·巴菲特的论文》。在短期内，这本书是一座巨大的工作山。经过三十多年，回报远远超过任何出版合同所能提供的。</p>
</div><p>In an America dominated by quarterly guidance and real-time dashboards, such a mindset is rare and valuable. Algorithms may trade in milliseconds, but businesses still create value over years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一个被季度指导和实时仪表盘主导的美国，这种心态是罕见且宝贵的。算法可能在毫秒内交易，但企业仍然在多年中创造价值。</p>
</div><p>2. Value incentives and trust over forecasts: Buffett spent far less energy predicting macroeconomic outcomes than understanding people. He focused on incentives - how managers are paid, how boards behave, how capital is allocated - because incentives shape outcomes more reliably than projections.</p>
<div class="lb-trans"><p>2. 重视激励和信任而非预测：巴菲特在预测宏观经济结果上花费的精力远不如理解人们。他关注激励——管理者的薪酬、董事会的行为、资本的分配——因为激励比预测更可靠地塑造结果。</p>
</div><p>That perspective is just as relevant today, as investors assess founder control, pay practices and corporate governance - just as they always have.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种观点在今天同样相关，投资者在评估创始人控制、薪酬实践和公司治理时，正如他们一直以来所做的那样。</p>
</div><p>The enduring lesson: Before asking what a company will do, ask about the character of its leaders and how they are rewarded.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教训：在询问一家公司将做什么之前，先询问其领导者的品格以及他们如何获得奖励。</p>
</div><p>3. Simplicity is a discipline, not naïveté: Buffett avoided complexity not because he lacked skill, but because he recognized its dangers. Complexity obscures risk, dilutes accountability and creates false confidence. Look back at Enron, Theranos or certain corners of today's markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>3. 简单是一种纪律，而非天真：巴菲特避免复杂性并不是因为他缺乏技能，而是因为他认识到其危险。复杂性掩盖风险，稀释责任，并产生虚假的信心。回顾安然、Theranos 或当今市场的某些角落。</p>
</div><p>In investing, complexity often signals not insight but confusion - or worse. Models grow elaborate precisely when reliability is lowest.</p>
<div class="lb-trans"><p>在投资中，复杂性往往不是洞察的信号，而是混乱的表现——或者更糟。模型在可靠性最低时往往变得复杂。</p>
</div><p>The enduring lesson: If you cannot explain an investment plainly, you probably do not understand it well enough to own it.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教训：如果你无法清楚地解释一项投资，你可能对它的理解还不够深入，无法拥有它。</p>
</div><p>4. Institutional patience beats individual brilliance: Berkshire Hathaway was designed to reduce the odds of bad decisions. Decentralized operations, a strong balance sheet, modest leverage and a culture of trust all served one purpose: preserving judgment under stress.</p>
<div class="lb-trans"><p>4. 机构耐心胜过个人才智：伯克希尔哈撒韦的设计旨在降低错误决策的几率。分散的运营、强大的资产负债表、适度的杠杆和信任文化都服务于一个目的：在压力下保持判断力。</p>
</div><p>Individual investors cannot replicate Berkshire, but they can borrow from its logic - by setting rules in advance, limiting forced decisions and resisting the urge to constantly &#34;do something.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>个人投资者无法复制伯克希尔，但他们可以借鉴其逻辑——通过提前设定规则，限制被迫决策，并抵制不断 “做某事” 的冲动。</p>
</div><p>The enduring lesson: that the best investing systems protect you from yourself.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教训：最佳投资系统保护你免受自身的伤害。</p>
</div><p>5. Temperament remains the most mispriced asset: Buffett never claimed to be the smartest person in the room. He claimed to be among the most consistent. Emotional control - remaining rational when others are euphoric or fearful - is Buffett's sharpest edge.</p>
<div class="lb-trans"><p>5. 气质仍然是最被低估的资产：巴菲特从未声称自己是房间里最聪明的人。他声称自己是最一致的人之一。情绪控制——在他人狂喜或恐惧时保持理性——是巴菲特最锋利的优势。</p>
</div><p>Th?is edge has always been valuable, and it will remain so. In financial markets saturated with commentary and instant feedback, temperament deserves an even greater premium.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种优势一直以来都是有价值的，并且将继续如此。在充斥着评论和即时反馈的金融市场中，气质应当获得更高的溢价。</p>
</div><p>The enduring lesson: Intelligence is common; emotional discipline is scarce.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教训：智力是常见的；情绪纪律是稀缺的。</p>
</div><p>What investors should write on a notecard</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者应在便签上写下的内容</p>
</div><p>-- Time is your ally only if you let compounding run</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 时间只有在你让复利运行时才是你的盟友</p>
</div><p>-- Focus on trust and incentives, not forecasts</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 关注信任和激励，而不是预测</p>
</div><p>-- Complexity hides errors</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 复杂性隐藏错误</p>
</div><p>-- Structure decisions to avoid regret</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 结构化决策以避免遗憾</p>
</div><p>-- Temperament outperforms IQ</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 气质胜过智商</p>
</div><p>These are not slogans but constraints - designed to limit damage rather than promise brilliance. They have worked across history, in all markets, and the best investors will recognize their relevance today despite the seeming novelty of the age.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些不是口号，而是约束——旨在限制损害而不是承诺辉煌。它们在历史上一直有效，在所有市场中，最优秀的投资者将认识到它们在今天的相关性，尽管这个时代看似新颖。</p>
</div><p>Buffett's most relevant passage</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特最相关的段落</p>
</div><p>'We will continue to ignore political and economic forecasts, which are an expensive distraction.' Warren Buffett</p>
<div class="lb-trans"><p>‘我们将继续忽视政治和经济预测，这是一种昂贵的干扰。’ 沃伦·巴菲特</p>
</div><p>This excerpt from Warren Buffett's 1994 letter to Berkshire Hathaway shareholders reveals the famed investor's exceptional discipline.</p>
<div class="lb-trans"><p>这段摘录来自沃伦·巴菲特 1994 年致伯克希尔哈撒韦股东的信，揭示了这位著名投资者的卓越纪律。</p>
</div><p>One passage from Buffett's 1994 letter to Berkshire shareholders captures the durability of his philosophy better than any summary: &#34;We will continue to ignore political and economic forecasts, which are an expensive distraction for many investors and businessmen,&#34; Buffett wrote. &#34;Thirty years ago, no one could have foreseen the huge expansion of the Vietnam War, wage and price controls, two oil shocks, the resignation of a president, the dissolution of the Soviet Union, a one-day drop in the Dow of 508 points, or treasury bill yields fluctuating between 2.8% and 17.4%. But, surprise - none of these blockbuster events made the slightest dent in Ben Graham's investment principles [nor render Buffett's practices unsound].&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特在 1994 年致伯克希尔股东的信中有一段话比任何总结都更能体现他哲学的持久性：&#34;我们将继续忽视政治和经济预测，这对许多投资者和商人来说是一种昂贵的干扰，&#34;巴菲特写道。&#34;三十年前，没有人能预见到越南战争的巨大扩张、工资和价格管制、两次石油危机、一位总统的辞职、苏联的解体、道琼斯指数一天内下跌 508 点，或国债收益率在 2.8% 和 17.4% 之间波动。但，惊讶的是——这些重磅事件对本·格雷厄姆的投资原则没有丝毫影响 [也没有使巴菲特的做法不再合理]。&#34;</p>
</div><p>If Buffett were updating that passage today, his list would change, but the conclusion would not. &#34;Thirty years ago,&#34; he might say, &#34;no one could have foreseen the impeachments of two presidents, the attacks of Sept. 11 and the wars that followed, the dot-com bubble and collapse, the freezing of credit markets and the 'Great Recession,' a global pandemic, mortgage rates swinging from under 2% to double digits, Russia's invasion of Ukraine, trade wars - or artificial intelligence.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>如果巴菲特今天更新这段话，他的列表会有所变化，但结论不会。他可能会说：&#34;三十年前，没有人能预见到两位总统的弹劾、9 月 11 日的袭击及随之而来的战争、互联网泡沫及崩溃、信贷市场的冻结和 ‘大衰退’、全球大流行、抵押贷款利率从低于 2% 飙升至双位数、俄罗斯入侵乌克兰、贸易战——或者人工智能。&#34;</p>
</div><p>None of those political and economic events made a dent in Buffett's timeless principles. And, 30 years from now, investors will surely compile a different list of shocks - only to reach the same conclusion.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些政治和经济事件对巴菲特的永恒原则没有造成任何影响。而在三十年后，投资者肯定会编制出一份不同的冲击列表——但最终得出的结论将是相同的。</p>
</div><p>Lawrence A. Cunningham is the director of the John L. Weinberg Center for Corporate Governance at the University of Delaware and author of many books on Berkshire Hathaway, including &#34;The Essays of Warren Buffett.&#34; He is a longtime Berkshire Hathaway shareholder.</p>
<div class="lb-trans"><p>劳伦斯·A·坎宁安是特拉华大学约翰·L·温伯格公司治理中心的主任，也是多本关于伯克希尔·哈撒韦的书籍的作者，包括《沃伦·巴菲特的文章》。他是伯克希尔·哈撒韦的长期股东。</p>
</div><p>More: These are the secrets to Buffett's investment success, according to this billionaire investor</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：根据这位亿万富翁投资者的说法，这些是巴菲特投资成功的秘密。</p>
</div><p>Plus: Berkshire's Buffett is stepping down. Why little will change and why that's OK.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外：伯克希尔的巴菲特即将辞职。为什么几乎不会改变，以及为什么这没关系。</p>
</div><p>-Lawrence A. Cunningham</p>
<div class="lb-trans"><p>-劳伦斯·A·坎宁安</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻稿和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（结束）道琼斯新闻稿</p>
</div><p>01-01-26 1125ET</p>
<div class="lb-trans"><p>01-01-26 1125ET</p>
</div>

Warren Buffett gifts us 5 secrets for investing success as he hands off Berkshire Hathaway's reins

- 巴菲特的成功源于其系统化的投资决策过程。  
- 投资者应关注信任与激励，而非预测。  
- 情绪管理是投资成功的关键资产。

沃伦·巴菲特在交接伯克希尔哈撒韦的管理权时，向我们分享了 5 个投资成功的秘诀