高盛在最新研报中指出，百度旗下芯片部门昆仑芯已正式递交香港上市申请，这标志着百度解锁资产价值迈出了坚实的一步。
据追风交易台，1 月 3 日，高盛发布最新研报认为，根据其核心测算显示，如果市场给予昆仑芯类似于寒武纪的估值倍数（40 倍市销率），百度持有的 59% 股权价值将高达 220 亿美元，惊人地相当于百度当前总市值的 45%。即便在保守估值下，这也代表着巨大的潜在上行空间。
<h2 style="text-align: left">昆仑芯分拆上市：解锁隐蔽价值的关键一步</h2>
百度已宣布，昆仑芯于 2026 年 1 月 1 日向香港联交所递交了上市申请。此次分拆将通过全球发售昆仑芯股份的方式进行，包括香港公开发售以及向机构和专业投资者的配售。
对于投资者而言，最关键的信息在于股权结构的变化与控制权。高盛指出，截至 2025 年 8 月，百度持有昆仑芯 59% 的控股权。在拟议的分拆完成后，百度预计昆仑芯将继续作为公司的子公司。这意味着百度既能通过独立上市释放昆仑芯的市场价值，又能继续在其生态系统中保持对核心算力基础设施的控制。
<h2 style="text-align: left">销售强劲增长：预计 2026 年营收将达 65 亿人民币</h2>
高盛基于路透社报道及自身估算，详细披露了昆仑芯的财务增长轨迹。数据极为亮眼：
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2025 年销售额： 预计达到约 35 亿人民币。
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2026 年销售额（预测）： 随着新产品和订单的强劲增长，预计将攀升至 65 亿人民币。
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高盛分析了收入构成，指出目前昆仑芯的主要销售和使用是通过百度 AI 云基础设施进行的。虽然截至 2025 年底外部销售尚不显著，但预计 2026 年将迅速扩大。
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外部销售占比： 高盛预测，进入 2026 年，昆仑芯的外部销售将迅速增长，占到云总销售额的 14%。
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业务结构优化： 结合更具经常性和高附加值的订阅业务（据高盛估算接近云收入的 30%），这意味着在 2026 年，这类高质量收入将占到百度云总收入的 43%。
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昆仑芯不仅是销售数字的贡献者，更是百度全栈 AI 云能力（芯片、深度学习框架 PaddlePaddle、千帆 MaaS 平台/基础模型、应用层）垂直整合中的关键一环，形成了高效的反馈闭环。
<h2 style="text-align: left">估值对标：若对标寒武纪，估值空间巨大</h2>
这是整份研报中最令投资者兴奋的部分。高盛通过对比同业估值，展示了百度当前股价中未被充分定价的 “期权价值”。
同业对比数据：
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寒武纪与摩尔线程： 根据高盛估算及路透社一致预期，这两家同业公司的交易价格约为 2026 年预估销售额的 40 倍至 100 倍以上（P/S）。
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壁仞科技：新在香港上市的壁仞科技，上市后估值目前为 800 亿港元。
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昆仑芯的体量： 高盛指出，基于其估算，进入 2026 年，昆仑芯的销售额将显著大于摩尔线程和壁仞科技，虽落后于寒武纪。
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百度持有股权的估值敏感性分析：
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保守/基准区间（5 倍-20 倍 P/S）： 如果应用 5 倍市销率（高盛 SOTP 模型中对百度云的目标倍数）到 20 倍市销率（类似于寒武纪截至 2025 年底的 2027 年预期销售额的交易倍数），昆仑芯 100% 股权的估值范围为 50 亿美元至 180 亿美元。对应百度持有的 59% 股权价值为：30 亿美元至 110 亿美元。这相当于百度当前市值的 6% 至 23%。
</li>
<li>
乐观/对标区间（40 倍 P/S）： 如果应用 40 倍的 2026 年市销率（类似于寒武纪当前的 2026 年倍数），昆仑芯的隐含估值将大幅提升。 在此情境下，百度持有的 59% 股权价值将达到 220 亿美元。这相当于百度最新市值的 45%。
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<h2 style="text-align: left">投资启示与后续催化剂</h2>
高盛维持对百度的 “买入” 评级，SOTP（分类加总）目标价为 155 美元（港股 151 港元）。
高盛认为，百度正在从传统的广告/搜索业务向非搜索业务转型，且非搜索业务（预计到 2027 年将占百度核心收入的 50% 以上）正受到 AI 加速器的推动。
对于百度云业务，高盛在其估值模型中给予了 5 倍的 2026 年 EV/Sales 倍数，并指出基于 GPU 的订阅业务比传统基于 CPU 的项目制云业务具有更高的利润率和经常性。
投资者后续应密切关注以下四个催化剂：
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<li>
昆仑芯新订单/产品升级的公告，以及分拆上市的进展，这将进一步明确该子公司的资产价值。
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2026 年第一季度关于修订股东回报政策的更新。
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根据近期投资者会议，宣布解锁资产价值的具体步骤。
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香港主要上市转换及港股通（Southbound）连接的进展。
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百度

百度-SW

高盛最新研报指出，百度旗下芯片公司 “昆仑芯” 已递交香港上市申请，这是百度解锁资产价值的关键一步。研报测算，若市场给予昆仑芯类似于寒武纪（40 倍市销率）的乐观估值，则百度所持 59% 股权价值可能高达 220 亿美元，相当于百度当前总市值的约 45%，展现出巨大的潜在上行空间。

- 高盛报告称，百度昆仑芯已递交香港上市申请，解锁资产价值。  
- 预计其销售额 2026 年将达 65 亿人民币，外部销售占比 14%。  
- 若市场给予 40 倍市销率，其价值可达 220 亿，百度持股价值相当于市值的 45%。

百度持有的昆仑芯值多少？高盛：若类比寒武纪估值，相当于百度市值的 45%