<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。文中观点仅代表作者本人。）</p>
<p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
<p>香港，1 月 5 日（路透社 Breakingviews）——中国正处于一种医学诱导的高峰状态。到 2025 年，本土生物科技巨头如三生制药（1530.HK）和华海药业（1093.HK）与辉瑞（PFE.N）等跨国巨头达成了数十项药物和技术的许可协议。拥有在大型制药公司工作经验的中国企业家回归，加上中国大陆临床试验背后更可靠的数据，推动了这一趋势。这是向更复杂的产品、服务和出口转变的更大趋势的一部分。根据数据提供商 PharmCube 的数据，2025 年中国生物科技公司海外许可交易的总价值超过了 1230 亿美元，而 2024 年全年为 520 亿美元。这其中包括多项超过 10 亿美元的重磅交易，考虑到预付款、达到临床和商业目标的付款、版税和其他利益。律师和银行家告诉 Breakingviews，这一活动的热潮远未结束。被许可方包括辉瑞，该公司承诺达成一项总价值超过 60 亿美元的交易，以获取香港上市的三生制药的一种癌症治疗方案，以及阿斯利康（AZN.L）、默克（MRK.N）、罗氏及其他同行。补贴、较低的成本和大量的科学毕业生使得中国的药物发现过程成本更低：根据 LSEG 的数据，三生制药在 2020 年至 2024 年间的平均年度研发预算占收入的 11%，而辉瑞的这一比例为 17%。过去，跨国公司和投资者对来自世界第二大经济体的公司数据持谨慎态度。然而，今天的标准被认为要强得多。大型制药公司甚至将自己的试验外包给中国的专业公司，如市值 390 亿美元的药明康德（603259.SS）。就中国方面而言，他们需要资金，而药品价格实际上是受到限制的。对于一些公司来说，许可的成功也有助于在公开上市前明确自身的估值。恒生生物科技指数（.HSBIO）去年上涨了 65%，远超主要基准的 28% 涨幅。香港和大陆证券交易所共举办了超过 50 笔生物科技交易，筹集了近 90 亿美元——是 2024 年总额的七倍，依据 Dealogic 的数据。地缘政治可能会成为一个破坏因素。《纽约时报》去年报道，美国考虑对某些来自中国的药物和治疗施加限制。但只要中国生产出最好的产品以及最便宜的产品，就会有全球买家。</p>
<p>同样的故事在汽车和人工智能领域上演。全球的消费者、公司和投资者开始在 “中国产” 药品、设备等方面大肆消费，追求创新和技术，而不仅仅是价格。关注 @KatrinaHamlin 在 X 上的动态。</p>
<p>背景新闻：根据制药数据提供商 PharmCube 的数据，2025 年中国生物科技公司对海外集团的外许可交易总价值超过了 1230 亿美元，而 2024 年为 520 亿美元。外许可交易是指药物开发者允许另一家公司在特定市场开发和商业化药物或技术的协议，通常以预付款、里程碑费用、版税或其他利益作为交换。香港和大陆证券交易所于 2025 年举办了 57 笔涉及生物科技领域发行人的股本市场交易。这些交易在全年筹集了总计 87 亿美元，根据 Dealogic 的数据，约是 2024 年总额的七倍。</p>
<p>中国生物科技公司的海外许可交易已经起飞</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klpyjmadwvg/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="892" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klpyjmadwvg/chart.png"/></p>
<p>（编辑：乌娜·加拉尼；制作：乌贾伊尼·达塔和阿迪提亚·斯里瓦斯塔夫）</p>

辉瑞

三生制药

阿斯利康

<p>中国的生物科技行业蓬勃发展，本土公司如三生制药和华海药业在 2025 年达成了超过 1230 亿美元的海外许可交易，相较于 2024 年的 520 亿美元大幅增长。这一激增得益于临床试验数据的改善和经验丰富的企业家的回归。包括辉瑞和阿斯利康在内的主要跨国公司越来越多地将试验外包给中国公司。恒生生物科技指数去年上涨了 65%，反映了该行业的增长，尽管面临潜在的地缘政治挑战。这一趋势表明，市场开始重视来自中国的创新，而不仅仅是成本</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。文中观点仅代表作者本人。）</p>
</div><p>By Katrina Hamlin</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
</div><p>HONG KONG, Jan 5 (Reuters Breakingviews) - China is on a medically induced high. In 2025, homegrown biotech champions like 3SBio (1530.HK) and CSPC Pharmaceutical (1093.HK) struck dozens of deals to license drugs and technology to multinational giants such as Pfizer (PFE.N) . A return of entrepreneurial Chinese with experience working for Big Pharma, alongside more trustworthy data behind clinical trials in the People’s Republic, is fuelling the trend. It’s part of a bigger shift towards more sophisticated products, services and exports. The combined total value of Chinese biotechnology companies’ overseas licensing deals surpassed $123 billion in 2025, according to data provider PharmCube, from $52 billion for all of 2024. That included multiple blockbuster deals valued at over $1 billion, factoring in upfront payments, payouts for hitting clinical and commercial hurdles, royalties and other benefits. The flurry of activity is far from over, lawyers and bankers told Breakingviews. Licensees include Pfizer, which committed to a deal worth more than $6 billion all-in to access a cancer treatment from Hong Kong-listed 3SBio, as well as AstraZeneca (AZN.L) , Merck (MRK.N) , Roche and peers. Subsidies, lower costs and an abundance of science graduates make the process of drug discovery in China less expensive: 3SBio’s average annual research and development budget from 2020 to 2024 was 11% of revenue, while Pfizer’s was 17%, LSEG data show. In the past, multinationals and investors hesitated to trust data from firms in the world’s second-largest economy. However, today’s standards are considered far more robust. Big Pharma even outsource their own trials to Chinese specialists such as $39 billion Wuxi AppTec (603259.SS) . For their part, the Chinese parties need funds, and drug prices are effectively capped. For some, the licensing success also helps to crystallise their own valuations ahead of public offerings. The Hang Seng Biotech Index (.HSBIO) leapt 65% last year, trouncing the main benchmark’s 28% rise. Hong Kong and mainland stock exchanges hosted more than 50 biotech deals, raising nearly $9 billion – seven times the 2024 tally, per Dealogic. Geopolitics could emerge as a spoiler. The U.S. has considered imposing restrictions on some medicines and treatments from China, the New York Times reported last year. But so long as China is making the best products, as well as the cheapest, there will be global buyers.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港，1 月 5 日（路透社 Breakingviews）——中国正处于一种医学诱导的高峰状态。到 2025 年，本土生物科技巨头如三生制药（1530.HK）和华海药业（1093.HK）与辉瑞（PFE.N）等跨国巨头达成了数十项药物和技术的许可协议。拥有在大型制药公司工作经验的中国企业家回归，加上中国大陆临床试验背后更可靠的数据，推动了这一趋势。这是向更复杂的产品、服务和出口转变的更大趋势的一部分。根据数据提供商 PharmCube 的数据，2025 年中国生物科技公司海外许可交易的总价值超过了 1230 亿美元，而 2024 年全年为 520 亿美元。这其中包括多项超过 10 亿美元的重磅交易，考虑到预付款、达到临床和商业目标的付款、版税和其他利益。律师和银行家告诉 Breakingviews，这一活动的热潮远未结束。被许可方包括辉瑞，该公司承诺达成一项总价值超过 60 亿美元的交易，以获取香港上市的三生制药的一种癌症治疗方案，以及阿斯利康（AZN.L）、默克（MRK.N）、罗氏及其他同行。补贴、较低的成本和大量的科学毕业生使得中国的药物发现过程成本更低：根据 LSEG 的数据，三生制药在 2020 年至 2024 年间的平均年度研发预算占收入的 11%，而辉瑞的这一比例为 17%。过去，跨国公司和投资者对来自世界第二大经济体的公司数据持谨慎态度。然而，今天的标准被认为要强得多。大型制药公司甚至将自己的试验外包给中国的专业公司，如市值 390 亿美元的药明康德（603259.SS）。就中国方面而言，他们需要资金，而药品价格实际上是受到限制的。对于一些公司来说，许可的成功也有助于在公开上市前明确自身的估值。恒生生物科技指数（.HSBIO）去年上涨了 65%，远超主要基准的 28% 涨幅。香港和大陆证券交易所共举办了超过 50 笔生物科技交易，筹集了近 90 亿美元——是 2024 年总额的七倍，依据 Dealogic 的数据。地缘政治可能会成为一个破坏因素。《纽约时报》去年报道，美国考虑对某些来自中国的药物和治疗施加限制。但只要中国生产出最好的产品以及最便宜的产品，就会有全球买家。</p>
</div><p>The same story is playing out from automobiles to artificial intelligence. Consumers, companies and investors around the world are starting to splurge on “Made-in-China” meds, gadgets and more for the sake of the innovation and technology, not just the price point. Follow @KatrinaHamlin on X</p>
<div class="lb-trans"><p>同样的故事在汽车和人工智能领域上演。全球的消费者、公司和投资者开始在 “中国产” 药品、设备等方面大肆消费，追求创新和技术，而不仅仅是价格。关注 @KatrinaHamlin 在 X 上的动态。</p>
</div><p>CONTEXT NEWS The combined total value of Chinese biotech companies’ out-licensing deals to overseas groups surpassed $123 billion in 2025, according to pharmaceutical data provider PharmCube, compared with $52 billion for all of 2024. An out-licensing deal is an agreement where a drug developer allows another company to develop and commercialise drugs or technology in certain markets, usually in exchange for an upfront payment, milestone fees, royalties or other benefits. Hong Kong and mainland stock exchanges hosted 57 equity capital market deals involving issuers in the biotechnology sector in 2025. Those deals raised a total of $8.7 billion over the year, according to Dealogic, around seven times more than in all of 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>背景新闻：根据制药数据提供商 PharmCube 的数据，2025 年中国生物科技公司对海外集团的外许可交易总价值超过了 1230 亿美元，而 2024 年为 520 亿美元。外许可交易是指药物开发者允许另一家公司在特定市场开发和商业化药物或技术的协议，通常以预付款、里程碑费用、版税或其他利益作为交换。香港和大陆证券交易所于 2025 年举办了 57 笔涉及生物科技领域发行人的股本市场交易。这些交易在全年筹集了总计 87 亿美元，根据 Dealogic 的数据，约是 2024 年总额的七倍。</p>
</div><p>Chinese biotech companies’ overseas licensing deals have taken off</p>
<div class="lb-trans"><p>中国生物科技公司的海外许可交易已经起飞</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klpyjmadwvg/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/klpyjmadwvg/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Una Galani; Production by Ujjaini Dutta and Aditya Srivastav)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：乌娜·加拉尼；制作：乌贾伊尼·达塔和阿迪提亚·斯里瓦斯塔夫）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-Biotech boom shows innovation is now made in China

- 2025 年，中国生物科技公司海外授权交易总值超过 1230 亿美元。  
- 中资企业与辉瑞、阿斯利康等巨头合作加强了药物研发。  
- 地缘政治可能影响药物进口，但中国产品仍具吸引力。

BREAKINGVIEWS-生物技术的热潮表明创新现在是在中国进行