美银看好中国消费股的三大理由：低基数、深度低估、“类可转债” 防御

美银美林在最新报告中明确表示看好中国消费股板块，核心支撑在于三大关键变化：低基数效应打开修复窗口、估值降至历史低位、资产属性呈现 “类可转债” 特征。 据追风交易台，报告指出，中国消费板块正经历投资逻辑的结构性转变。当前市场呈现出三大关键特征：一是低基数效应开始显现，多个细分行业（如白酒、乳制品）的销售额已回落至数年前水平，为 2026 年业绩的同比修复提供了基础；二是估值回归历史极端低位，板块估值溢价几近消失，主动基金配置处于冰点，逆向布局空间显现；三是资产属性转向 “类可转债”，龙头企业现金流稳健，高股息与回购政策构筑价格防线，兼具防守性与未来估值修复的弹性。 该板块从过去的成长驱动转向深度价值与防御配置。投资者无需博弈短期反转，可以借助低估值与高股息构建安全垫。 理由一：低基数效应初现 报告指出，2026 年多个消费细分领域将迎来同比基数的显著下降窗口。白酒行业已形成极低的市场比较基准；而在乳制品领域，国内前两大企业的液态奶销售额经历两年深度调整后，已回落至 2019 年水平。 该行认为，基于当前普遍较低的比较基数，许多细分板块在 2026 年有望实现 “二阶导数的改善”，甚至转正为同比增长。这种结构性低基数效应，为消费类企业提供重要的业绩缓冲与修复支撑。 理由二：板块估值回归历史低位 美银数据显示，自 2023 年底以来，MSCI 中国指数估值已从 9.3 倍前瞻市盈率提升至 12.4 倍，而同期中国消费板块（港股）的估值则从 14.2 倍回落至 12.7 倍。这一变化导致消费板块相对 MSCI 中国指数长达十年的平均估值溢价（约 92%）几乎完全消失。 目前，消费板块 12.7 倍的前瞻市盈率已接近其历史均值下方两个标准差的极端低位，进入深度低估区间，并开始吸引部分逆向投资者的关注。美银指出，近期客户问询中涉及中国消费股的话题明显增加，反映出市场对该板块的关注度正逐步回升。 值得注意的是，主动型基金对消费板块的配置已处于历史低位。2025 年，消费必需品与可选消费品已成为主动型基金相对基准配置最低的行业，这为未来潜在的资金流入提供了充裕空间。在当前市场持续上涨、人工智能等热门赛道演进路径尚不明朗的背景下，部分投资者可能重新审视组合结构，加大对估值处于洼地的板块的配置力度。 理由三："类可转债"特征提供防御性 报告强调，多数龙头消费企业仍保持强劲的净现金头寸和现金流生成能力。多家企业已显著提高股息支付率，部分公司更设定了明确的股息金额保底承诺，增强了投资者在分红层面的可预期性。同时，股票回购在板块中也较为普遍。 基于上述举措，目前众多消费股股息收益率介于 4%-6%，若纳入回购带来的回报，股东总收益率往往更具吸引力，这为股价提供了有效的下行缓冲。 该行进一步分析，此类兼具稳定现金流与可观股息回报的资产，其 “类固收” 属性的吸引力显著提升。这类具备 “类可转债” 特征的股票，即下有股息保护、上有盈利与估值修复弹性，正为投资者在收益与风险之间提供一种结构性平衡的选择。