<p>2024 年 11 月 13 日，纽约市华尔街的纽约证券交易所（NYSE）景象。</p>
<p>Angela Weiss | 法新社 | Getty Images</p>
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<p>2025 年筹集资金的私募股权公司收取的平均管理费率创下历史最低，延续了多年的下降趋势。</p>
<p>根据 Preqin 的数据，去年 vintage 的收购基金要求投资者支付的资产平均费率为 1.61%，这一数据在 12 月的报告中发布，截止到 6 月。这远低于行业自创立以来一直以来的 2% 管理费。</p>
<p>这一费用压缩趋势有几个原因，并非都是消极的。当然，行业在筹款方面经历了几年的困难，迫使许多管理者提供费用折扣以确保承诺。尽管如此，行业在 2025 年前三季度共筹集了 5070 亿美元的资本，涉及 856 个基金，预计与 2024 年基本持平，待年底最后一个季度统计后确认，数据来源于 Preqin。</p>
<p>为了应对困难的筹款环境，管理者们正在整合，资本越来越多地流向最大的基金。根据 PitchBook 的数据，2025 年筹集的资本中近 46% 来自于 10 个最大的基金，而 2024 年这一比例为 34.5%。</p>
<p>大型基金的普遍增加也是费用压缩的原因之一。寻求超过 10 亿美元的基金拖低了平均水平，而中型市场和新兴的小型公司收取的费用更接近于 2% 的水平，Preqin 的数据表明。大型基金可以将固定成本（如薪酬、合规和技术）分摊到更广泛的基础上。换句话说，费率降低并不意味着费用收入也减少。</p>
<p>“在短期到中期内，我们预计私募股权费用压缩将继续，” Preqin 的 Brigid Connor 在报告中写道。“我们认为这一趋势的最大驱动因素是基金规模的增长。”</p>
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<p>然而，Connor 表示，目前尚不清楚基金规模是否会增长到足以使私募股权费用降至主动管理的公共股权策略的水平。</p>
<p>Preqin 没有详细列出激励费用的细节，激励费用通常在资产出售或上市时支付，作为增值的一部分。然而，所谓的实现收益在过去几年中受到抑制，因为 2020 年和 2021 年的大量收购造成了相当大的积压。更高的利率增加了资本成本，这对寻求以高于购买价格的估值变现资产的管理者构成了阻力。</p>
<p>这种动态导致了筹款环境的挑战，也使得管理者更难收取可观的激励费用。</p>
<p>人们普遍预期这一情况可能在 2026 年发生变化——尤其是如果美联储再进行几次降息——而资产买卖双方之间的差距继续缩小。</p>

<p>私募股权管理费在 2025 年达到了创纪录的低点，平均为 1.61%，低于传统的 2%。这一下降归因于筹资环境的挑战，促使管理者提供折扣。值得注意的是，2025 年筹集的资本中有 46% 来自前 10 只基金，这表明大型基金的趋势正在增强，因为它们能够更有效地分摊固定成本。尽管费用降低，但总费用金额仍然相当可观。费用压缩的趋势预计将继续，主要受基金规模增加的推动，尽管未来费用水平与公共股权策略相比仍然不确定</p>

<p>A view of the New York Stock Exchange (NYSE) on Wall Street November 13, 2024, in New York City.</p>
<div class="lb-trans"><p>2024 年 11 月 13 日，纽约市华尔街的纽约证券交易所（NYSE）景象。</p>
</div><p>Angela Weiss | AFP | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>Angela Weiss | 法新社 | Getty Images</p>
</div><p><em>A version of this article appeared in CNBC's Inside Alts newsletter, a guide to the fast-growing world of alternative investments, from private equity and private credit to hedge funds and venture capital.</em> <em>Sign up</em> <em>to receive future editions, straight to your inbox.</em></p>
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</div><p>Private equity firms that raised funds in 2025 charged the lowest average management fee rates ever recorded, continuing a multiyear downward trend.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年筹集资金的私募股权公司收取的平均管理费率创下历史最低，延续了多年的下降趋势。</p>
</div><p>Buyout funds of last year's vintage asked investors to pay a mean rate of 1.61% of assets, according to data through June from Preqin, published in a December report. That's well below the legacy 2% management fee that the industry has been known for since its inception.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Preqin 的数据，去年 vintage 的收购基金要求投资者支付的资产平均费率为 1.61%，这一数据在 12 月的报告中发布，截止到 6 月。这远低于行业自创立以来一直以来的 2% 管理费。</p>
</div><p>There are a few reasons for this trend toward fee compression – and they're not all dire. Of course, the industry has experienced a difficult few years of fundraising, requiring many managers to offer fee discounts to secure commitments. Even still, the industry raised $507 billion in aggregate capital across 856 funds during the first three quarters of 2025, which is expected to be essentially the same amount as 2024, when the final quarter of the year is tallied, according to Preqin.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一费用压缩趋势有几个原因，并非都是消极的。当然，行业在筹款方面经历了几年的困难，迫使许多管理者提供费用折扣以确保承诺。尽管如此，行业在 2025 年前三季度共筹集了 5070 亿美元的资本，涉及 856 个基金，预计与 2024 年基本持平，待年底最后一个季度统计后确认，数据来源于 Preqin。</p>
</div><p>In response to a difficult fundraising environment, managers have been consolidating and capital is increasingly going toward the biggest funds. Nearly 46% of the capital raised in 2025 was done so by the 10 largest funds, up from 34.5% in 2024, according to PitchBook.</p>
<div class="lb-trans"><p>为了应对困难的筹款环境，管理者们正在整合，资本越来越多地流向最大的基金。根据 PitchBook 的数据，2025 年筹集的资本中近 46% 来自于 10 个最大的基金，而 2024 年这一比例为 34.5%。</p>
</div><p>The rise in prevalence of larger funds is also why fees are compressing. Funds seeking more than $1 billion contributed to dragging down the mean, while middle-market and newer, smaller firms charged closer to that 2% figure, Preqin data shows. Larger funds can spread fixed costs – such as compensation, compliance and technology – over a broader base. In other words, just because fee rates are lower doesn't mean the fee dollars are.</p>
<div class="lb-trans"><p>大型基金的普遍增加也是费用压缩的原因之一。寻求超过 10 亿美元的基金拖低了平均水平，而中型市场和新兴的小型公司收取的费用更接近于 2% 的水平，Preqin 的数据表明。大型基金可以将固定成本（如薪酬、合规和技术）分摊到更广泛的基础上。换句话说，费率降低并不意味着费用收入也减少。</p>
</div><p>&#34;In the near-to-medium term, we expect private-equity fee compression to continue,&#34; Preqin's Brigid Connor wrote in the report. &#34;We believe the biggest driver of this trend is growing fund sizes.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“在短期到中期内，我们预计私募股权费用压缩将继续，” Preqin 的 Brigid Connor 在报告中写道。“我们认为这一趋势的最大驱动因素是基金规模的增长。”</p>
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</div><p>However, Connor said it's unclear whether fund sizes will grow large enough to the point where private equity fees fall to the levels of actively managed, public equity strategies.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Connor 表示，目前尚不清楚基金规模是否会增长到足以使私募股权费用降至主动管理的公共股权策略的水平。</p>
</div><p>Preqin doesn't break out details about incentive fees, which are typically paid when assets are sold or taken public, as a proportion of the appreciation. However, so-called realizations have been muted over the last few years after an onslaught of buyouts during 2020 and 2021 created a sizable backlog. Higher rates have increased the cost of capital – a headwind for managers seeking to monetize assets at higher valuations than they paid for them.</p>
<div class="lb-trans"><p>Preqin 没有详细列出激励费用的细节，激励费用通常在资产出售或上市时支付，作为增值的一部分。然而，所谓的实现收益在过去几年中受到抑制，因为 2020 年和 2021 年的大量收购造成了相当大的积压。更高的利率增加了资本成本，这对寻求以高于购买价格的估值变现资产的管理者构成了阻力。</p>
</div><p>That dynamic led to the challenging fundraising environment and also made it more difficult for managers to collect sizable incentive fees.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种动态导致了筹款环境的挑战，也使得管理者更难收取可观的激励费用。</p>
</div><p>There's a broad expectation that could change in 2026 – especially if there are several more rate cuts from the Federal Reserve – and the gap between buyers and sellers of assets continues to narrow.</p>
<div class="lb-trans"><p>人们普遍预期这一情况可能在 2026 年发生变化——尤其是如果美联储再进行几次降息——而资产买卖双方之间的差距继续缩小。</p>
</div>

私募股权管理费在 2025 年创下新低