<p>本周二，金属市场延续周一涨势全面爆发。伦镍领衔工业金属大涨，盘中一度涨超 10%，纽约期银盘中涨超 6%，逼近一周前所创的盘中最高纪录，伦铜在周一史上首次突破 1.3 万美元关口后进一步走高，周二盘中涨超 3%，连续两日创历史新高。纽约期金盘中涨超 1%，抹平上周一芝商所（CME）提高交易保证金以来多数跌幅，向圣诞节前所创的最高纪录靠近。</p>
<p>中国投资者成为本轮金属涨势的重要推手。交易动态显示，包括镍、铜和锡在内的金属价格在亚洲时段大幅跳涨，交易量激增，上海期货交易所夜盘开盘后再次拉升。周二日间收盘时，沪银涨超 7%，沪铜、沪锡、沪镍涨超 4%；夜盘沪镍收涨停，沪镍收涨 8%，沪锡收涨 4.8%，沪铝收涨 2.58%。</p>
<p>特朗普政府潜在关税政策持续发酵。据一些报道，美国总统特朗普考虑 2027 年对进口铜征收约 15% 的关税，2028 年提高至 30%。投资者对美国提高关税的预期导致大量铜库存涌入美国。据 CME 数据，美国铜库存自 2025 年 4 月以来增长超过四倍，截至 1 月 2 日达到 45.345 万吨，而全球其他地区供应告急。</p>
<p>地缘政治风险推升避险需求。据新华社报道，美国 1 月 3 日上周六凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯等地，强行控制委总统马杜罗及其夫人，并将二人带至美国。美国强行控制马杜罗引发全球紧张局势加剧，支撑贵金属价格上涨。彭博贵金属分类指数过去一个月涨逾 13%，年初以来涨约 5%。</p>
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<h2 id="6c7f273">伦镍领涨：中国买盘推动三年最大涨幅</h2>
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<p>伦敦金属交易所（LME）三个月期镍周二一度飙升逾 10%，触及 18785 美元/吨的高位，创下三年多来最大盘中涨幅，到收盘，涨近 9%，报 18524 美元/吨。过去两周内，镍价已累计上涨超过 20%，自 12 月中以来三周内涨近 30%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12912d29-946e-4fca-9cf2-126fd3a84425.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1035" height="700" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12912d29-946e-4fca-9cf2-126fd3a84425.jpeg"/></p>
<p>这是一个戏剧性的逆转。此前镍市场一直受困于印尼过剩产能和电动车电池使用量不及预期的困扰。此轮涨势也标志着伦敦金属交易所镍合约的复苏，此前该合约在 2022 年历史性逼空事件后成交量大幅萎缩。</p>
<p>交易动态显示，中国投资者在推动镍价飙升中发挥了关键作用。LME 期货价格在亚洲交易时段以高成交量跳涨，上海期货交易所夜盘开盘后再次上涨。虽然镍市场严重供应过剩，但全球最大供应国印尼的生产风险上升帮助支撑了市场情绪，加之中国国内金属市场投资资金广泛涌入。</p>
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<h2 id="ab9620f3">伦铜破纪录：库存 “锁死在美国”</h2>
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<p>LME 三个月期铜周二进一步走高，在周一突破 1.3 万美元关口后，周二盘中最高触及 13387.50 美元/吨，连续两日创盘中最高纪录，日内涨幅达 3.1%，最终收涨近 1.9%，报 13238 美元/吨，首次收盘站上 1.3 万美元。铜价自 2025 年 11 月底以来已累计涨超 20%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/69143e4c-75a8-4e49-be03-e767efd12058.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1040" height="688" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/69143e4c-75a8-4e49-be03-e767efd12058.jpeg"/></p>
<p>关税预期引发的库存大迁移成为铜价飙升的核心逻辑。特朗普政府可能对精炼铜征收关税的预期，促使大量库存涌入美国，导致全球其他地区在矿商难以提升产量的背景下面临短缺。</p>
<p>混沌天成期货研究主管李学智评论称，&#34;库存过去起到缓冲作用，但现在它们锁死在美国。所以缓冲没了，所有人都得抢货。&#34;</p>
<p>虽然近几个月需求有所放缓——尤其是在最大消费国中国，但由于铜持续流向美国，中国买家为确保供应被迫卷入竞购战。追踪 LME 六大交易金属的 LMEX 指数已飙升至 2022 年 3 月以来最高水平，铝价也涨至三年多来的最高点。智利 Mantoverde 铜矿罢工的启动进一步加剧了供应担忧。</p>
<p>ING 大宗商品策略主管 Warren Patterson 表示：&#34;在关税问题明朗化之前，关税风险将保持美国以外的供应紧张和全球价格高企。铜价下行风险在于，如果精炼金属再次被豁免关税，流向美国的资金可能逆转，将库存推向全球市场。&#34;</p>
<p>美国铜进口数据印证了这一趋势。去年 12 月，美国铜进口量跃升至 7 月以来最高水平。受铜价走高推动，本周二早盘，铜矿商 Freeport-McMoRan 涨超 4%，按市值计美国最大上市铜矿商 Southern Copper 也涨超 4%，必和必拓美股一度涨近 3%。</p>
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<h2 id="13746a6c">期银狂飙：中国散户入场引发自我强化</h2>
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<p>周二美股午盘，纽约期银 3 月合约和现货白银均涨至 81 美元上方，日内均涨超 6%，逼近 12 月 29 日上周一所创的盘中最高纪录。期银 2025 年录得 147% 的涨幅，创上世纪 70 年代以来四十余年最强年度表现。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2d4a1704-5b8b-47a6-8c0d-945343eff46e.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1039" height="697" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2d4a1704-5b8b-47a6-8c0d-945343eff46e.jpeg"/></p>
<p>中国散户投资者在最新这轮银价飙升中扮演了关键角色。有报道指出，当白银在 2025 年最后一周突破 80 美元时，国内最大黄金珠宝交易集散地——深圳水贝市场的交易柜台前排的队伍反而更长。</p>
<p>界面新闻援引当地商户评论反映水贝市场白银溢价出货，称 “近年来从未如此火爆”，“去年 12 月下旬的时候，基本上一天涨一块，水贝都疯了，大家都在抢白银”，</p>
<p>还有报道援引贵金属销售商 Fenny Zeng 的话说&#34;连大妈都来了&#34;，这指的是曾在 2013 年推动中国超越印度成为全球最大黄金消费国的买家群体。</p>
<p>这次她们瞄准的是白银。一方面，黄金价格已变得过于昂贵。白银虽然也大涨，但价格仍足够便宜，足够波动，对那些觉得错过黄金行情的人来说是诱人的组合。去年 10 月伦敦市场发生的白银历史性逼空事件的记忆犹新，从中国库存下降到美国潜在进口关税导致大量供应锁定在纽约，白银多头都有理由保持乐观。</p>
<p>作为全球最大白银消费国，中国对白银作为贵金属——而不仅仅是工业原料——的新需求，将该国散户买家推到了年底狂热的最前沿。</p>
<p>去年 12 月下旬的几天里，涨势变得自我强化：中国需求推高全球现货价格，进而吸引更多受社交媒体热门投资内容诱惑的本地买家。中国唯一的纯白银基金甚至不得不拒绝新投资者，担心其标的资产溢价出现高风险飙升。</p>
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<h2 id="8256f2de">期金上行：地缘风险与降息预期共振</h2>
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<p>纽约黄金期货周二美股早盘涨破 4500 美元，日内涨逾 1.1%，现货黄金涨至 4490 美元上方，日内涨近 1%，均刷新上周一以来高位。金价 2025 年累涨超 60%，创 1979 年以来最佳年度表现。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1e7ac799-7845-4656-98e3-e3451f94e405.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1045" height="712" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1e7ac799-7845-4656-98e3-e3451f94e405.jpeg"/></p>
<p>美国逮捕委内瑞拉前总统马杜罗引发的地缘政治紧张局势提振了避险需求。&#34;贵金属交易员目前看到的风险比股票和债券交易员看到的更多，&#34;Kitco Metals 高级分析师 Jim Wyckoff 表示，&#34;周末美国突袭委内瑞拉引发了对黄金和白银的持续避险需求。&#34;</p>
<p>美联储降息预期也为金价提供支撑。市场参与者正关注周五的美国月度就业报告，预计 12 月新增就业岗位 6 万个，略低于前值的 6.4 万个。根据路孚特数据，交易员预计美联储今年将降息两次。里士满联储主席 Tom Barkin 表示，进一步的利率调整必须&#34;精细调整&#34;，以平衡失业和通胀风险。无息资产黄金往往在低利率环境中受益。</p>
<p>Commerzbank 的 Carsten Fritsch 表示：&#34;上周末美国对委内瑞拉的军事干预提供了顺风，导致避险需求增强。此外，美国 12 月制造业 ISM 指数令人失望，跌至 14 个月低点。&#34;</p>
<p>摩根士丹利预计，受益于利率下降、美联储领导层变动以及央行和基金的强劲购买，2026 年第四季度金价可能飙涨至 4800 美元/盎司。</p>
<p>贵金属中，铂金和钯金周二涨势更胜白银和黄金一筹，现货铂金和钯金盘中曾分别涨超 7% 和 6%。</p>

南方铜业

南方两倍看多黄金

黄金 ETF - SPDR

<p>伦镍创三年多最大盘中涨幅，中国买盘推动镍价两周来涨超 20%。周一伦铜史上首次盘中突破 1.3 万美元关口，周二盘中涨超 3%，市场对美国提高关税的预期导致库存 “锁死在美国”。期银狂飙得益于中国散户入场。地缘风险与降息预期共振，纽约期金盘中涨超 1%，向圣诞节前所创最高纪录靠近。</p>

- 金属市场本周延续涨势，伦镍一度涨超 9%。
- 中国投资者推动镍、铜、银价格上涨，成交量激增。
- 供应短缺加剧、地缘政治风险提高，贵金属价格整体走高。

金属狂欢！盘中伦镍涨超 10%、纽银涨超 6%，伦铜连创历史新高