《大行》摩通：金风科技股价因蓝箭航天而上涨或反应过度

摩根大通报告指出，太阳能矽片和电池价格在 2025 年 12 月显着上涨，主要原因是关键材料成本上升 (包括多晶矽和银浆)，部分亦受反内卷政策驱动。随着 2025 年 12 月初多晶矽行业整合平台的建立，该行预计政策推动的行业整合将在 2026 年发生。该行对协鑫科技 (03800.HK) 和大全新能源 (DQ.US) 给予「增持」评级。

金风科技 (02208.HK) H 股及金风科技 (002202.SZ) A 股股价在 2026 年 1 月初 (从 2025 年 12 月 31 日至 2026 年 1 月 6 日) 分别上涨 17% 及 18%，同期恒生国企指数上涨 4%，深证成指上涨 3%。根据与投资者的交流，此轮上涨可能归因於市场对其持有的蓝箭航天 4.14% 股权价值释放的预期，因蓝箭航天目前有 IPO 计划。不过，该行认为金风科技股价因蓝箭航天而上涨或反应过度。自 2025 年 12 月 31 日以来，金风科技的市值增加约 140 亿元人民币。根据该行的测算，这意味着蓝箭航天的估值倍数将达到 88 倍 2024 财年市净率 (假设金风科技层面不计集团折让)。在上游风电领域，该行建议投资者转向东方电缆 (603606.SH)。

思源电气 (002028.SZ) 与宁德时代 (03750.HK) 签署一份为期三年的储能合作谅解备忘录，总规模为 50GWh。该行认为此次合作显示思源电气发展其储能系统业务的雄心，其总产能在完全建成后可支持约每年 200 亿元人民币的收入。根据初步估算，该行预计这 50GWh 的合作可能为思源电气 2027 至 2028 财年的市场共识盈利预测带来超过 10% 的上行空间。