《内房》惠誉：去年第四季内地一手楼表现逊预期 料库存高企续抑压楼价

惠誉评级表示，2025 年第四季，内地新房市场进一步走弱，首十一个月销售额按年下降 11.2%，已售建筑面积减少 8.1%，均价下跌 3.3%，低於机构此前的全年预测。楼市表现疲弱，反映出经济不景气、劳动力市场承压及楼价进一步下跌的预期导致购房者信心低迷；而政策支持仅暂时缓和了市场情绪。

楼价方面，二手房价格下跌速度快於新房价格，一线城市尤甚。价格跌幅的较大差异可能不会持续存在，为保持相对於二手房的竞争力，新房价格可能面临更大压力。

库存方面，竣工待售商品住宅面积已连降九个月。但截至去年 11 月底，仅较 2024 年底减少约 1%，而新房销售面积按年下降 8.1%，反映去库存进展滞后於销售萎缩。高企的住宅库存或将继续对 2026 年楼价构成下行压力。

同时，土地供应收紧；截至 2025 年 11 月 25 日，全年全国土地交易量按年下降 27%，但一线城市交易量增长 36%。去年 11 月，单月土地成交面积和成交额分别按年下降 27% 和 28%，但按月分别反弹 39% 和 57%。

2025 年第四季，惠誉将中国金茂 (00817.HK) 和首开股份 (600376.SH)「BBB-」评级的展望从「负面」调整至「稳定」，反映中国金茂的销售表现卓越，以及首开集团的业务转型方向更加清晰。惠誉将万科企业 (02202.HK) 的评级下调多个子级至「RD」，因其在原宽限期届满后未能偿付境内债券的本息。