《大行》华泰证券看好雅迪控股两轮车龙头优势持续巩固 维持「买入」评级

华泰证券对雅迪控股 (01585.HK) 维持「买入」评级，目标价 18.63 元。公司预计 2025 年纯利不少於 29 亿元人民币 (下同)，按年增长超过 128%，主要受电动两轮车销量增长及产品结构优化推动。

报告指出，雅迪控股 2025 年两轮车销量预计超过 1,620 万辆，单车净利润按年增逾 80% 至超过 180 元。随着高毛利产品占比增加及规模效应显现，2026 年单车净利润有望继续提升。同时，公司以「冠能」和「摩登」品牌发力中高端市场，并提升电池自供比例，进一步强化盈利能力。

海外市场方面，该行指雅迪控股受惠於东南亚燃油摩托车限行政策 (如越南河内 2026 年禁摩令)，将加速电动摩托车替代进程，有望提升当地市占率。随着海外产能释放与渠道网络完善，看好公司在「油改电」的趋势中持续受益，打开第二增长曲线。

该行看好雅迪控股两轮车龙头优势持续巩固，惟下调对其去年净利润预测至 29.4 亿元，主要考虑到去年第四季销量受到新旧国标切换影响，因而下调其销量假设。另维持公司今明两年净利润预测为 35.1 亿及 38.3 亿元，年均复合增长率为 44.4%，对应每股盈利为 0.99、1.18 及 1.29 元。