<p>作者：Steve Goldstein</p>
<p>高盛关注自动化和机器人领域的 “第三阶段-D” 股票</p>
<p>高盛策略师指出，资金尚未流入机器人和自动化股票</p>
<p>高盛对标准普尔 500 指数的年终目标为 7600 点，已在新年首六天中得以维持。</p>
<p>在周二收盘后的 SPX，这将代表从当前水平上涨 9%。</p>
<p>在一份新报告中，由 Ben Snider 领导的策略师警告市场即将面临艰难环境。</p>
<p>Snider 及其团队表示：“美国股市当前的高估值、极度集中和强劲的近期回报与上世纪一些过度扩张的股市相似。”</p>
<p>“这些特征在不同程度上也是 1920 年代市场繁荣、1970 年代初 ‘Nifty Fifty’ 主导地位以及 1987 年黑色星期一前的牛市的特征，此外还有 2000 年和 2021 年的市场。投资者并未忽视这些事件也以大规模股市回调告终，近期经历类似下跌的风险是当前关于市场是否处于泡沫的许多辩论的基础，” 高盛表示。</p>
<p>当然，策略师们强调，过度扩张市场的一些特征显著缺失。投机交易低于 2000 年或 2021 年的高点，空头头寸较高，股权流动性低迷，去年 IPO 活动也较为温和。企业杠杆相对于历史水平也较低，尽管有所上升。</p>
<p>高盛根据无盈利股票、便士股票以及企业价值与销售额比率高于 10 的公司的交易量比例来定义投机交易。</p>
<p>此外，宏观方面最大的风险要么来自增长恶化，要么来自利率前景的鹰派转变，但他们认为这两者都不太可能。</p>
<p>也就是说，他们表示，友好的宏观背景在年末可能看起来不那么吸引人，因为财政和货币的顺风逐渐减弱，而人工智能带来的干扰在增加。</p>
<p>“从企业基本面角度来看，标准普尔 500 指数的每股收益（EPS）增长率在 2027 年相对于 2026 年可能会略微放缓。从政治角度来看，历史表明中期选举通常会带来政策不确定性和股市波动性的上升，尽管这种不确定性也包括新政策顺风的可能性，” 他们表示。</p>
<p>在人工智能方面，资本支出占现金流的 75%，支出增长将越来越多地通过债务融资。“随着支出和债务的增长，必要的最终利润也会增加，以证明持续投资的合理性，” 他们表示。</p>
<p>大型科技巨头 - 亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）、Meta Platforms（META）和微软（MSFT）- 随着其盈利预期的上升而上涨。“与 1990 年代末估值的激增相比，今天最大的科技公司在过去几年中通常与近期盈利预期相近交易，” 他们表示。</p>
<p>他们引入的一个人工智能新概念是所谓的 “第三阶段-D” - 人工智能与物理世界的互动，通过机器人和自动化。包括 Kratos Defense &amp; Security Solutions（KTOS）、Joby Aviation（JOBY）、AeroVironment（AVAV）和 Teradyne（TER）在内的 26 只股票在 2023 年初表现出色，并在 2025 年再次表现出色，但仍以 26 倍的预期收益交易。</p>
<p>这些股票的持有情况也不佳，最大的机器人 ETF 在下半年仅获得了 7.5 亿美元的资金流入。</p>
<p>“企业对人工智能的日益采用和人工智能投资增长的放缓，应该将人工智能交易的焦点从过去三年中占主导地位的人工智能基础设施建设的直接受益者，转向通过使用人工智能提高效率的 ‘第四阶段’ 公司，以及从这种采用中受益的 ‘第三阶段’ 公司。我们还预计将增加对 ‘第三阶段-D’ 的关注，即人工智能通过机器人和自动化与物理世界的互动，” 他们表示。</p>
<p>-Steve Goldstein</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>01-07-26 0538ET</p>

高盛

<p>高盛的策略师警告称，美国股市面临由于估值过高和集中度过高而带来的挑战，这让人想起了过去的市场泡沫。他们预测标准普尔 500 指数年末目标为 7600 点，比当前水平上涨 9%。尽管投机交易低于以往泡沫时期，但宏观经济因素和中期选举带来的风险可能会增加市场波动。报告强调关注 “第三阶段-D” 股票，这些股票在机器人和自动化领域表现强劲，但仍然被低估。预计人工智能的采用将使投资者的关注转向受益于人工智能整合的公司</p>

<p>By Steve Goldstein</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Steve Goldstein</p>
</div><p>Goldman flags 'Phase 3-D' stocks on automation and robotics</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛关注自动化和机器人领域的 “第三阶段-D” 股票</p>
</div><p>Money hasn't flowed to robotics and automation stocks, note Goldman Sachs strategists</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛策略师指出，资金尚未流入机器人和自动化股票</p>
</div><p>The year-end Goldman Sachs target of 7,600 for the S&amp;P 500 has survived the first six days of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛对标准普尔 500 指数的年终目标为 7600 点，已在新年首六天中得以维持。</p>
</div><p>That, after Tuesday's close SPX, would represent a 9% increase from current levels.</p>
<div class="lb-trans"><p>在周二收盘后的 SPX，这将代表从当前水平上涨 9%。</p>
</div><p>In a new note, strategists led by Ben Snider warn the market is about to navigate a difficult environment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一份新报告中，由 Ben Snider 领导的策略师警告市场即将面临艰难环境。</p>
</div><p>&#34;The U.S. equity market's current combination of elevated valuations, extreme concentration, and strong recent returns rhymes with a handful of overextended equity markets during the last century,&#34; says Snider and team.</p>
<div class="lb-trans"><p>Snider 及其团队表示：“美国股市当前的高估值、极度集中和强劲的近期回报与上世纪一些过度扩张的股市相似。”</p>
</div><p>&#34;These features to varying extents were also characteristics of the 1920s market boom, the 'Nifty Fifty' dominance in the early 1970s, and the 1987 bull run before Black Monday, in addition to the markets in 2000 and 2021. Not lost on investors is the fact that these episodes also ended with large equity market drawdowns, and the risk of experiencing a similar downturn in the near future underpins many of the current debates about whether the market is in a bubble,&#34; says Goldman.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这些特征在不同程度上也是 1920 年代市场繁荣、1970 年代初 ‘Nifty Fifty’ 主导地位以及 1987 年黑色星期一前的牛市的特征，此外还有 2000 年和 2021 年的市场。投资者并未忽视这些事件也以大规模股市回调告终，近期经历类似下跌的风险是当前关于市场是否处于泡沫的许多辩论的基础，” 高盛表示。</p>
</div><p>To be sure, the strategists are at pains to note some features of overextended markets are notably absent. Speculative trading is below the highs of 2000 or 2021, short interest is high, equity flows are subdued and IPO activity was modest last year. Corporate leverage also is low relative to history, albeit rising.</p>
<div class="lb-trans"><p>当然，策略师们强调，过度扩张市场的一些特征显著缺失。投机交易低于 2000 年或 2021 年的高点，空头头寸较高，股权流动性低迷，去年 IPO 活动也较为温和。企业杠杆相对于历史水平也较低，尽管有所上升。</p>
</div><p>Goldman defines speculative trading based on the share of volume in unprofitable stocks, penny stocks and those companies where the enterprise value to sales is higher than 10.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛根据无盈利股票、便士股票以及企业价值与销售额比率高于 10 的公司的交易量比例来定义投机交易。</p>
</div><p>Furthermore, the biggest risks on the macro side stem from either a deterioration in growth or a hawkish shift in the interest-rate outlook, but neither appears likely, they say.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，宏观方面最大的风险要么来自增长恶化，要么来自利率前景的鹰派转变，但他们认为这两者都不太可能。</p>
</div><p>That said, they say the friendly macro backdrop may look less appealing toward the end of the year, as fiscal and monetary tailwinds fade while the disruption from AI increases.</p>
<div class="lb-trans"><p>也就是说，他们表示，友好的宏观背景在年末可能看起来不那么吸引人，因为财政和货币的顺风逐渐减弱，而人工智能带来的干扰在增加。</p>
</div><p>&#34;From a corporate fundamental perspective, the S&amp;P 500 EPS [earnings per share] growth rate will likely decelerate slightly in 2027 relative to 2026. From a political perspective, history shows that midterm elections often bring with them a rise in both policy uncertainty and equity market volatility, although that uncertainty also encompasses the possibility of new policy tailwinds,&#34; they say.</p>
<div class="lb-trans"><p>“从企业基本面角度来看，标准普尔 500 指数的每股收益（EPS）增长率在 2027 年相对于 2026 年可能会略微放缓。从政治角度来看，历史表明中期选举通常会带来政策不确定性和股市波动性的上升，尽管这种不确定性也包括新政策顺风的可能性，” 他们表示。</p>
</div><p>On AI, with capex reaching 75% of cash flow, spending growth will increasingly be financed by debt. &#34;As spending and debt grow, so do the necessary eventual profits to justify ongoing investments,&#34; they say.</p>
<div class="lb-trans"><p>在人工智能方面，资本支出占现金流的 75%，支出增长将越来越多地通过债务融资。“随着支出和债务的增长，必要的最终利润也会增加，以证明持续投资的合理性，” 他们表示。</p>
</div><p>The mega-cap hyperscalers - Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META) and Microsoft (MSFT)- have risen with their earnings estimates. &#34;In contrast with the surge in valuations during the late 1990s, the largest tech companies today have generally traded with near-term earnings estimates during the last few years,&#34; they say.</p>
<div class="lb-trans"><p>大型科技巨头 - 亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）、Meta Platforms（META）和微软（MSFT）- 随着其盈利预期的上升而上涨。“与 1990 年代末估值的激增相比，今天最大的科技公司在过去几年中通常与近期盈利预期相近交易，” 他们表示。</p>
</div><p>One AI wrinkle they introduce is what is dubbed &#34;Phase 3-D&#34; - the interaction of AI with the physical world, through robotics and automation. A group of 26 stocks that are common constituents of U.S. robotics and automation ETFs - companies including Kratos Defense &amp; Security Solutions (KTOS), Joby Aviation (JOBY), AeroVironment (AVAV) and Teradyne (TER)- outperformed sharply in early 2023, and once more in 2025, but still trade at just 26 times forward earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>他们引入的一个人工智能新概念是所谓的 “第三阶段-D” - 人工智能与物理世界的互动，通过机器人和自动化。包括 Kratos Defense &amp; Security Solutions（KTOS）、Joby Aviation（JOBY）、AeroVironment（AVAV）和 Teradyne（TER）在内的 26 只股票在 2023 年初表现出色，并在 2025 年再次表现出色，但仍以 26 倍的预期收益交易。</p>
</div><p>These stocks also aren't well owned, with the largest robotics ETFs receiving inflows in the second half of the year of just $750 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些股票的持有情况也不佳，最大的机器人 ETF 在下半年仅获得了 7.5 亿美元的资金流入。</p>
</div><p>&#34;Increasing corporate AI adoption and decelerating AI investment growth should expand the focus of the AI trade from the direct beneficiaries of the AI infrastructure build-out, which have dominated investor focus during the past three years, to the 'Phase 4' companies boosting efficiency through use of AI and the 'Phase 3' companies with revenues benefiting from that adoption. We also expect increased focus on 'Phase 3-D,' the interaction of AI with the physical world via robotics and automation,&#34; they say.</p>
<div class="lb-trans"><p>“企业对人工智能的日益采用和人工智能投资增长的放缓，应该将人工智能交易的焦点从过去三年中占主导地位的人工智能基础设施建设的直接受益者，转向通过使用人工智能提高效率的 ‘第四阶段’ 公司，以及从这种采用中受益的 ‘第三阶段’ 公司。我们还预计将增加对 ‘第三阶段-D’ 的关注，即人工智能通过机器人和自动化与物理世界的互动，” 他们表示。</p>
</div><p>-Steve Goldstein</p>
<div class="lb-trans"><p>-Steve Goldstein</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>01-07-26 0538ET</p>
<div class="lb-trans"><p>01-07-26 0538ET</p>
</div>

根据高盛的说法，为什么股票将避开 1920 年代和 1987 年的相似情况