<p>作者：Dawn Chmielewski</p>
<p>洛杉矶，1 月 7 日（路透社）- Paramount Skydance（PSKY.O）在其说服华纳兄弟探索（WBD.O）股东接受其 1084 亿美元收购好莱坞传奇工作室、HBO 和探索频道的竞标中获得了新的支持：市场对康卡斯特（CMCSA.O）剥离的反应。</p>
<p>这家有线电视公司剥离了一些数字资产和电视频道，包括 CNBC，该公司于周一作为独立公司 Versant Media（VSNT.O）开始交易。Paramount 向投资者主张，Versant 为华纳兄弟探索的有线电视网络提供了一个代理，后者计划在今年晚些时候剥离为 Discovery Global，可能每股价值不足 2 美元。</p>
<p>董事会一致拒绝了 Paramount Skydance 最新的收购工作室的尝试，周三表示，修订后的 1084 亿美元敌意收购要约构成了风险较高的杠杆收购，投资者应予以拒绝。</p>
<p>华纳兄弟尚未披露其对 Discovery Global 的估值，该公司包括新闻网络 CNN、TNT 体育和 Discovery+ 流媒体服务。去年 12 月，Netflix 同意以 827 亿美元收购拥有 “哈利·波特” 和 “老友记” 等娱乐特许经营权的电影和电视工作室，以及流媒体服务 HBO Max，此交易发生在 Discovery Global 分拆之后。</p>
<p>董事会在周三告诉投资者，Netflix 的合并为华纳兄弟的投资者提供了更多的上行空间，因为电视集团有潜在的选择。Paramount 则反驳称 Discovery Global 的价值更低。</p>
<p>Versant 的首次亮相支持了 Paramount 的论点。Versant 的股价为 36.26 美元，基于其监管文件，其交易价格大约是其预计 2023 年税前收益的 4 倍。</p>
<p>根据路透社的计算，将相同的比例应用于 Discovery Global 预计 2026 年的税前收益 58 亿美元，将导致每股价值约低于 2 美元。这假设华纳兄弟其余的 200 亿美元净债务是 Discovery Global 的一部分。Netflix 同意承担 107 亿美元，但根据知情人士的说法，可能会承担更多的华纳兄弟杠杆。</p>
<p>结合 Netflix 对华纳兄弟每股 27.75 美元的现金和股票报价，总回报低于 Paramount 每股 30 美元的现金报价，基于这一分析。</p>
<p>华纳兄弟拒绝了 Paramount 对 Versant 的比较，认为 Discovery Global 具有更大的规模和盈利能力，地理多样性更强，拥有美国和国际上重要的体育版权，并包括一个每年产生数亿美元收入的流媒体服务 Discovery+。投资者可能正在出售 Versant 的股票，因为与康卡斯特不同，它不再是标准普尔 500 指数的一部分，从而人为地压低了股价。</p>
<p>华纳兄弟第七大股东 Penwater Capital Management 周三向董事会写信，称 Paramount 每股 30 美元的报价 “优越”，并估计 Discovery Global 的价值基于 Versant 的 “最接近可比” 每股不足 1.50 美元，信中提到。</p>
<p>LightShed Partners 的媒体分析师 Richard Greenfield 写道，使用 Versant 来评估 Discovery Global 是 “错误的等价”，指出 Versant 正在寻求收购资产和增长，而 Discovery Global 似乎是为出售而准备的。</p>
<p>“我们相信，Discovery Global 将在从 WBD 分拆后被出售和/或拆分，释放出显著的价值，远超其作为独立上市公司时的股价，” Greenfield 写道。</p>

PSKY

派拉蒙环球

<p>派拉蒙环球正在利用康卡斯特剥离其数字资产的机会，以加强其对华纳兄弟探索的 1084 亿美元收购提议。市场对新公司 Versant Media 的反应表明，华纳兄弟准备剥离的 Discovery Global 的估值较低。尽管华纳兄弟拒绝了派拉蒙的收购提议，但一些投资者认为派拉蒙的报价更具优势。分析师认为，基于 Versant 对 Discovery Global 的估值是误导性的，因为预计 Discovery Global 在剥离后将释放更多价值</p>

<p>By Dawn Chmielewski</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Dawn Chmielewski</p>
</div><p>LOS ANGELES, Jan 7 (Reuters) - Paramount Skydance (PSKY.O) gained fresh ammunition in its campaign to convince Warner Bros Discovery (WBD.O) shareholders that its $108.4 billion bid for the storied Hollywood studio, HBO, and Discovery Channel is the better offer: the market’s response to Comcast’s (CMCSA.O) spin-off.</p>
<div class="lb-trans"><p>洛杉矶，1 月 7 日（路透社）- Paramount Skydance（PSKY.O）在其说服华纳兄弟探索（WBD.O）股东接受其 1084 亿美元收购好莱坞传奇工作室、HBO 和探索频道的竞标中获得了新的支持：市场对康卡斯特（CMCSA.O）剥离的反应。</p>
</div><p>The cable firm hived off some of its digital assets and TV channels, including CNBC, which started trading on Monday as a separate company, Versant Media (VSNT.O) . Paramount has argued to investors that Versant provides a proxy for Warner Bros Discovery’s cable television networks, which is gearing up to spin off later this year as Discovery Global and could be worth less than $2 a share.</p>
<div class="lb-trans"><p>这家有线电视公司剥离了一些数字资产和电视频道，包括 CNBC，该公司于周一作为独立公司 Versant Media（VSNT.O）开始交易。Paramount 向投资者主张，Versant 为华纳兄弟探索的有线电视网络提供了一个代理，后者计划在今年晚些时候剥离为 Discovery Global，可能每股价值不足 2 美元。</p>
</div><p>The board unanimously turned down Paramount Skydance’s latest attempt to acquire the studio, saying on Wednesday that the revised $108.4 billion hostile bid amounted to a risky leveraged buyout that investors should reject.</p>
<div class="lb-trans"><p>董事会一致拒绝了 Paramount Skydance 最新的收购工作室的尝试，周三表示，修订后的 1084 亿美元敌意收购要约构成了风险较高的杠杆收购，投资者应予以拒绝。</p>
</div><p>Warner Bros has yet to disclose its valuation for Discovery Global, which includes news network CNN, TNT Sports and the Discovery+ streaming service. In December, Netflix agreed to acquire film and TV studios with entertainment franchises “Harry Potter” and “Friends,” and the streaming service HBO Max, in an $82.7 billion deal, after the Discovery Global separation.</p>
<div class="lb-trans"><p>华纳兄弟尚未披露其对 Discovery Global 的估值，该公司包括新闻网络 CNN、TNT 体育和 Discovery+ 流媒体服务。去年 12 月，Netflix 同意以 827 亿美元收购拥有 “哈利·波特” 和 “老友记” 等娱乐特许经营权的电影和电视工作室，以及流媒体服务 HBO Max，此交易发生在 Discovery Global 分拆之后。</p>
</div><p>The board told investors Wednesday that the Netflix merger affords Warner Bros’ investors more upside because of the potential options for the television group. Paramount has countered that Discovery Global is worth less.</p>
<div class="lb-trans"><p>董事会在周三告诉投资者，Netflix 的合并为华纳兄弟的投资者提供了更多的上行空间，因为电视集团有潜在的选择。Paramount 则反驳称 Discovery Global 的价值更低。</p>
</div><p>Versant’s debut buttresses Paramount’s argument. At $36.26 a share, Versant is trading at roughly 4-times its estimated pre-tax earnings this year, based on its regulatory filings.</p>
<div class="lb-trans"><p>Versant 的首次亮相支持了 Paramount 的论点。Versant 的股价为 36.26 美元，基于其监管文件，其交易价格大约是其预计 2023 年税前收益的 4 倍。</p>
</div><p>Applying that same ratio to Discovery Global’s estimated 2026 pre-tax earnings of $5.8 billion would result in a value of approximately less than $2 per share, according to Reuters calculations. That assumes the rest of Warner Bros’ net debt of $20 billion is part of Discovery Global. Netflix agreed to take on $10.7 billion but could take on more of Warner Bros’ leverage, according to a person familiar with the agreement.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据路透社的计算，将相同的比例应用于 Discovery Global 预计 2026 年的税前收益 58 亿美元，将导致每股价值约低于 2 美元。这假设华纳兄弟其余的 200 亿美元净债务是 Discovery Global 的一部分。Netflix 同意承担 107 亿美元，但根据知情人士的说法，可能会承担更多的华纳兄弟杠杆。</p>
</div><p>When combined with Netflix’s cash and stock offer of $27.75 per share for Warner Bros, the total return is less than Paramount’s $30 a share cash offer, based on this analysis.</p>
<div class="lb-trans"><p>结合 Netflix 对华纳兄弟每股 27.75 美元的现金和股票报价，总回报低于 Paramount 每股 30 美元的现金报价，基于这一分析。</p>
</div><p>Warner Bros has rejected Paramount’s comparisons to Versant, arguing that Discovery Global has greater scale and profitability, is more geographically diverse, holds significant sports rights in the U.S. and internationally, and includes a streaming service, Discovery+, that generates hundreds of millions of dollars in revenue. Investors could be selling shares of Versant because unlike Comcast, it is no longer part of the S&amp;P 500 Index, artificially depressing the share price.</p>
<div class="lb-trans"><p>华纳兄弟拒绝了 Paramount 对 Versant 的比较，认为 Discovery Global 具有更大的规模和盈利能力，地理多样性更强，拥有美国和国际上重要的体育版权，并包括一个每年产生数亿美元收入的流媒体服务 Discovery+。投资者可能正在出售 Versant 的股票，因为与康卡斯特不同，它不再是标准普尔 500 指数的一部分，从而人为地压低了股价。</p>
</div><p>Warner Bros’ seventh largest shareholder, Penwater Capital Management, on Wednesday wrote a letter to the board calling Paramount’s $30 a share bid “superior” and estimating the value of Discovery Global is less than $1.50 per share based on Versant its “closet comparable” the letter said.</p>
<div class="lb-trans"><p>华纳兄弟第七大股东 Penwater Capital Management 周三向董事会写信，称 Paramount 每股 30 美元的报价 “优越”，并估计 Discovery Global 的价值基于 Versant 的 “最接近可比” 每股不足 1.50 美元，信中提到。</p>
</div><p>LightShed Partners media analyst Richard Greenfield wrote that using Versant to value Discovery Global is “a false equivalence,” noting that Versant is looking to buy assets and grow, whereas Discovery Global appears to be positioned for sale.</p>
<div class="lb-trans"><p>LightShed Partners 的媒体分析师 Richard Greenfield 写道，使用 Versant 来评估 Discovery Global 是 “错误的等价”，指出 Versant 正在寻求收购资产和增长，而 Discovery Global 似乎是为出售而准备的。</p>
</div><p>“We believe Discovery Global will be sold and/or broken up after it spins out from WBD, unlocking significant value that far exceeds where the stock would trade as a standalone public company,” Greenfield wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们相信，Discovery Global 将在从 WBD 分拆后被出售和/或拆分，释放出显著的价值，远超其作为独立上市公司时的股价，” Greenfield 写道。</p>
</div>

ANALYSIS-Comcast's TV spin hands Paramount more ammunition in its Warner Bros campaign

- Paramount Skydance 尝试收购 Warner Bros Discovery 的 1084 亿美元要约遭到拒绝。  
- Warner Bros 认为 Discovery Global 的规模和盈利能力更强，给予投资者更高回报。  
- 分析人士指出，Discovery Global 的未来潜在价值被低估，可能会被出售。

分析-Comcast 的电视业务分拆为派拉蒙在其与华纳兄弟的竞争中提供了更多筹码