美银证券料内地三月、四月前出台更积极内房政策 看好润地、中海外等

美银证券发表研报指，维持对中国房地产行业的非共识正面看法，因预计在压力加剧、投资者仓位仍偏低情况下，有关部门的政策制定将更积极主动，并带来逆向投资机会。

美银证券预计，在实体市场上，新房与二手房市场合计成交量将接近谷底，全国新房成交量/额将分别下降 5% 至 6%、8% 至 9%。而二手房市场价格的跌幅，将在价格回落至 2015 年水平后放缓，若没有政策干预，可能要到 2026 年底。此外，近期中共官方刊物《求是》杂志提及对房地产市场的论述，亦增强了该行的信心，预计三月、四月前出台更积极房地产政策 (尤其是抵押贷款补贴)。

在等待政策拐点之际，美银证券看好执行能力强的公司如华润置地 (01109.HK)、中国海外发展 (00688.HK)、建发国际集团 (01908.HK)；并预计华润万象生活 (01209.HK) 将受益於任何消费刺激措施；又将万物云 (02602.HK) 评级上调至「中性」，因其最坏情况似乎已反映在股价中，且若其控股权转移至深圳地铁，将带来正面事件性的机会。由於基本面前景疲弱，维持对碧桂园服务 (06098.HK)、保利发展 (600048.SH) 和招商蛇口 (001979.SZ) 的「跑输大市」的评级。

假设政策不变，美银证券将内房股 2025 至 2027 每股盈利预测中位数下调 8%，并预计 2025 财年盈利将下降 20%。仍预期盈利、利润率将在 2027 年因订单滞后而反弹，但在 2025 年下半年疲弱之后，反弹幅度低於预期。基於较弱的盈利前景和/或非国企 (尤其是万科企业 (02202.HK)) 的资产净值下降，该行将内房股目标价下调 12%。如果出现政策调整，板块市盈率可能扩张，预计预售额/远期盈利 (2028 财年) 有上行空间。

有关美银证券对上述房地产企业的评级及目标价，详见另表。