摩根士丹利认为，市场正在发生结构性转变：尽管全球 AI 竞赛喧嚣尘上，但中国正在走出一条独特的路径——即 “开放” 模型策略对抗世界的 “封闭” 体系。
据追风交易台，1 月 8 日，大摩的发布的最新研报显示，在全球前 10 名的 SOTA（当前最佳）模型中，中国已占据半壁江山。大摩预计 2027 年中国云端 AI 的总潜在市场规模（TAM）将达到 500 亿美元。这表明，虽然外部环境复杂，但中国本土的算力供应链韧性正在增强，为上层应用的爆发提供了底层支撑。
对于投资者而言，关注点不应仅仅停留在基础设施的军备竞赛上，更应转向应用层的变现能力与生态壁垒。
报告明确指出，中国在数据量、电力供应以及工程师红利上拥有显著的比较优势。在具体的标的选择上，大摩认为阿里巴巴凭借其云计算和模型能力的结合，成为中国 AI 发展的 “最佳赋能者”；而腾讯则依托微信生态，拥有最高的消费者端（2C）变现潜力和高投资回报率（ROI）。这一判断意味着资本市场的定价逻辑将从单纯的算力炒作，转向那些拥有庞大用户基数、私有数据积累以及能够实质性落地 AI 应用的平台型巨头。
<h2>超级应用与 AI 原生应用的双轨并行</h2>
在应用层面，中国市场呈现出 “超级应用” 进化与 “AI 原生应用” 爆发并行的独特景观。
大摩特别强调了微信作为 AI Agent（智能体）先驱的巨大潜力。截至 2025 年 7 月，微信拥有 11 亿月活跃用户（MAU），日均用户时长高达 99.4 分钟，且日均人均会话次数达到 44.6 次。这种高频、深度的用户粘性为 AI Agent 的植入提供了完美的土壤，使其能够无缝接入生活、购物、旅行等多元场景。
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与此同时，字节跳动的豆包、百度的文心一言以及阿里的 Quark 和元宝等 AI 原生应用也在快速争夺用户时间。数据显示，这些应用正在从单纯的聊天机器人向情感交互、内容创作、甚至全能 AI 助手进化。对于投资者而言，这意味着拥有高用户留存和丰富场景数据的公司，将最先享受到 AI 带来的流量红利。
 
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<h2>企业端（2B）的渗透与行业重塑</h2>
除了消费者端的热闹，企业端（2B）的 AI 渗透正在悄然改变行业格局。
大摩的 2025 年下半年中国 CIO 调查显示，企业对 GenAI（生成式 AI）的部署意愿强烈，且从早期的试验转向了实质性的生产力提升。在广告、医疗、金融、能源等垂直领域，AI 的应用场景正在快速落地。例如，在广告领域，AI 正在重塑投放效率和内容生成；在医疗领域，AI 影像分析和新药研发成为关键抓手。
调查还指出，未来三年内，相当比例的工作时长将被 GenAI 替代，这预示着企业 IT 支出的重心将向 AI 相关基础设施倾斜。在 SaaS 领域，像北森这样的公司正在通过 AI 面试官和员工助手等功能，重塑人力资本管理市场；金山办公则通过 WPS AI 不仅提升了用户付费率，也巩固了其在办公软件市场的地位。
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<h2>巨头争霸：阿里、腾讯与字节跳动的差异化定位</h2>
在具体的投资标的分析中，大摩对几大互联网巨头进行了精准的差异化定位。
阿里巴巴被视为 “中国最佳 AI 赋能者”。其核心逻辑在于，阿里不仅拥有强大的通义千问（Qwen）大模型，更关键的是其阿里云基础设施与电商、钉钉等业务场景的深度结合，使其能够捕捉从算力到底层模型再到应用层的全链条价值。
腾讯则被大摩赋予了 “最高 2C 变现潜力” 的评价。大摩指出，腾讯的 AI 战略通过微信生态的整合，能够以极高的投资回报率（ROIC）实现商业化。元宝作为其通用 AI 助手，深度集成了微信公众号内容和搜索能力，使其在内容生态上具有天然壁垒。
相比之下，字节跳动被定义为 “全栈 AI 领导者”，从底层的火山引擎、中间的模型层（豆包、Seedance），到上层的各种 AI 原生应用（即梦、扣子等）甚至 AI 硬件，布局最为全面。而百度虽然在 AI 转型上起步最早，但大摩指出其核心广告业务正面临 AI 搜索转型带来的压力。
因此，投资者应密切关注这些巨头在各自优势领域的 AI 落地速度，尤其是那些能够将 AI 技术转化为实际收入利润的 “实干家”。

腾讯控股(ADR)

腾讯控股(ADS)

腾讯控股

阿里巴巴

阿里巴巴-W

2 倍做多阿里巴巴 ETF - KraneShares

BABO

2 倍做多 BABA ETF - GraniteShares

摩根士丹利指出，中国 AI 产业正走出一条以 “开放模型” 策略对抗全球 “封闭” 体系、并在应用层加速变现的独特路径。以阿里巴巴和腾讯为代表的平台巨头正凭借其云计算整合能力、超级应用生态与私有数据优势，率先将 AI 技术转化为高回报的商业价值，引领资本市场从算力炒作转向应用落地的定价逻辑。

- 摩根士丹利指出，中国 AI 竞争中采取 “开放” 模型策略。  
- 预计到 2027 年，中国云端 AI 潜在市场将达 500 亿美元。  
- 阿里和腾讯在 AI 应用层面展现出明显优势，投资者应关注商业化潜力。

大摩：中国在 AI 竞赛中拥有独特优势，阿里是 “最佳赋能者”，腾讯具 “最高 2C 变现潜力”