《大行》大摩：中资金融股今年首选平安、民行及中金等

摩根士丹利发表中资金融行业今年展望报告，预期中国金融板块在 2025 年触底后，将重新进入正向发展循环，特徵包括：新贷款与金融资产收益率逐步回升，高风险金融资产有序消化，信用成本保持稳定，以及资本市场活跃。

该行们认为 2026 年将是稳健的一年，对中国金融股有多项利好因素：(1) 名义 GDP 增速将较 2025 年持平或略高、(2) 政策支持持续由「信贷」转向「财政」，有助於降低长期信用风险、(3) 现有金融风险持续消化，新风险形成减少、(4) 政策对贷款增长与定价的干预减少，体现在 M2 与社融增速目标淡化、(5) 政策波动性下降。上述因素将为金融机构营造有利环境，降低风险溢价，并支持金融股估值持续回升。

大摩估计内地新金融资产收益率有望在 2026 年下半年回升，驱动因素包括：贷款供给收紧、重新聚焦风险定价、以及通缩压力缓解。该行预期内地银行业净息差在上半年触底，复苏将受益於存款再定价延后、保险公司则将受惠於投资利差改善、家庭金融资产持续快速增长，加上资本市场活跃，将支持银行手续费收入增长，以及保险公司中高双位数的保费增长。结合稳定的信用成本，该行估计内地银行盈利有望回升，保险公司盈利则保持健康增长。

大摩表示持续看好中国金融股，其中保险板块为首选，看好中国平安 (02318.HK)：凭藉家庭资产结构性增长与产品创新，仍为该行的首选。内银股方面：宁波银行 (002142.SZ) 因收入与盈利增长突出而脱颖而出；民生银行 (01988.HK) 则具备转型潜力。券商股方面：该行指中金公司 (03908.HK) 与富途 (FUTU.US) 为首选。

除了首选股外，大摩认为中资金融股今年「稳定表现者」(Steady performers)，内银股包括建行 (00939.HK) 及中行 (03988.HK)(盈利增长稳定及股息回报 6 厘)、内险看好中国财险 (02328.HK) 及人保 (01339.HK)。