<p><strong>微软公司</strong> (NYSE: MSFT) 可能正在为另一个长时间的增长周期做准备，这一周期与其最强劲的时代相呼应，尽管投资者对人工智能 支出和云可见性 仍感到不安。</p>
<p>在周一分享的一份报告中，高盛分析师 <strong>Gabriela Borges</strong>，CFA 表示，微软在人工智能技术栈中的定位——从硅到软件——使其在大型科技公司中处于最佳位置，以受益于她所称的 “复合人工智能产品周期”。</p>
<p>该公司恢复了对微软股票的覆盖，给予买入评级，并将其 12 个月的目标价从 630 美元上调至 655 美元，意味着相较于 1 月 9 日的收盘价有约 37% 的上涨空间。</p>
<h2>微软仍然是一个复合的人工智能增长引擎：高盛</h2>
<p>根据 Borges 的说法，市场仍然通过旧的视角看待微软——认为人工智能支出是短期拖累，并假设回报是不确定的——而高盛则认为微软是一家在人工智能技术栈多个层面上具备复合能力的公司。</p>
<p>微软在 2025 年迎来 50 周年。自 1986 年上市以来，它也是市场上最广泛持有、最受争议的巨头之一。</p>
<p>然而，即使经过五十年的重塑，高盛仍将微软视为 “科技领域中最好的世俗增长故事之一”，并建议下一个价值创造的阶段不再是单一产品，而是关于在整个技术栈中复合采用。</p>
<p>Borges 指出，股票中仍然存在与人工智能相关的 “发现价值领域”——特别是在投资者的看法比微软的竞争现实更为悲观的地方。</p>
<p>高盛还表示，微软已采取措施 “以多种方式获胜，同时将其对任何特定供应商或方法的下行风险限制到最低”，有效地 “最大化其收益能力的夏普比率”。</p>
<h2><strong>Azure AI：收入、利润率和市场份额</strong></h2>
<p>高盛预计，Azure AI 的收入将在 2030 财年之前以 66% 的复合年增长率增长。</p>
<p>这一增长得益于持续的投资和偏向推理——实时模型执行——而非训练，后者资本密集且利润较低。</p>
<p>微软估计，到 2026 财年，其计算能力的约 30% 将直接转化为 Azure AI 收入，另外 45% 与经典 Azure 相关。</p>
<p>Borges 表示，Azure AI 的毛利率已从 2024 财年的负 50% 改善至 2025 财年的约 17%，其长期目标是恢复到接近 60% 的人工智能前 Azure 毛利率。</p>
<h2>微软的重资本支出辩论如何？</h2>
<p>高盛认为，投资者误读微软故事的一个原因是资本支出。普遍的简化做法是将微软的支出视为 Azure 下一个季度或两季度增长的直接代理。</p>
<p>Borges 反驳道，强调微软自己提醒 “并非所有资本支出都直接转化为 Azure 收入增长”。</p>
<p>在供应受限的环境中，她指出，该公司还在分配 “微软内部人工智能，考虑到其战略重要性”，以及 “其 1P 应用业务”，她估计该业务的 “单位经济学结构性优于今天的 Azure”。</p>
<p>高盛预测，微软在 2026 财年的资本支出将达到 1480 亿美元，比 2022 年增长四倍。</p>
<h2>在一个以人工智能为重的世界中，微软的利润率能否恢复？</h2>
<p>高盛认为，微软对效率的关注正在加剧。Borges 表示，供应限制和微软在计算人工智能中的 “首位” 正在推动对硬件、软件和人力资本效率的 “疯狂关注”。</p>
<p>她表示，微软相信 Azure AI 的毛利率可以恢复到传统云业务的人工智能前水平。高盛估计，利润率可能在五到七年内从目前的低 30% 范围上升到高 60% 范围。</p>
<p>Borges 补充说，考虑到与 OpenAI 的关系以及其 “根据价格/性能选择和组合模型” 的能力，微软在处理它们所需的计算之外，承担的 “最小 LLM 令牌成本”。</p>
<p>高盛将微软的人工智能战略视为垂直整合与战略多样化的结合。该公司持有 OpenAI 27% 的股份，并且还投资了 Anthropic。</p>
<h2>机会有多大？</h2>
<p>在其上行情景中，高盛估计到 2030 财年，微软的每股收益可以增长到超过 35 美元。这意味着每年增长超过 20%。</p>
<p>她表示，这远高于市值超过 1 万亿美元的同行，其每股收益增长在中十几的水平。</p>
<p>Borges 表示，微软的投资广度（即人工智能和量子）“使微软在更广泛的软件生态系统中脱颖而出”。</p>
<p>她补充说，尽管许多举措仍处于早期阶段，但该公司的 “愿景和资本以进行战略投资” 支持了对微软能够继续受益于 “技术领域下一个世俗增长浪潮” 的信心。</p>
<p>在经历了 50 年的重大技术变革后，高盛的观点很明确。下一个十年可能不会在微软看起来像是放缓，而是另一个复合增长的篇章。</p>
<p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>

微软

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

MSFO

微软每日 1 倍做空 ETF - Direxion

微软每日 2 倍做多 ETF - Direxion

MSFX

MSFY

<p>高盛已将微软的目标股价设定为 655 美元，理由是其在人工智能领域的强大定位以及到 2030 财年超过 20% 的每股收益增长潜力。分析师 Gabriela Borges 认为，尽管投资者存在担忧，微软仍处于有利位置，可以从人工智能产品周期中受益。该公司恢复了对微软的覆盖，并给予 “买入” 评级，预计 Azure AI 的收入将在 2030 年前以 66% 的年复合增长率增长。高盛还预测资本支出将显著增加，利润率将改善，强调微软在人工智能领域的战略投资及其与 OpenAI 的合作</p>

<p><strong>Microsoft Corp.</strong> (NYSE: MSFT) could be setting up for another long run of growth that echoes its strongest eras, even as investors remain uneasy about AI spending and cloud visibility.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>微软公司</strong> (NYSE: MSFT) 可能正在为另一个长时间的增长周期做准备，这一周期与其最强劲的时代相呼应，尽管投资者对人工智能 支出和云可见性 仍感到不安。</p>
</div><p>In a note shared Monday, Goldman Sachs analyst <strong>Gabriela Borges</strong>, CFA said Microsoft's positioning in the artificial intelligence stack — from silicon to software — makes it the best placed among large-cap techs to benefit from what she calls &#34;compounding AI product cycles.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在周一分享的一份报告中，高盛分析师 <strong>Gabriela Borges</strong>，CFA 表示，微软在人工智能技术栈中的定位——从硅到软件——使其在大型科技公司中处于最佳位置，以受益于她所称的 “复合人工智能产品周期”。</p>
</div><p>The firm resumed coverage of Microsoft stock with a Buy rating and raised its 12-month price target from $630 to $655, implying about 37% upside from the Jan. 9 closing price.</p>
<div class="lb-trans"><p>该公司恢复了对微软股票的覆盖，给予买入评级，并将其 12 个月的目标价从 630 美元上调至 655 美元，意味着相较于 1 月 9 日的收盘价有约 37% 的上涨空间。</p>
</div><h2>Microsoft Remains A Compounding AI Growth Engine: Goldman</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微软仍然是一个复合的人工智能增长引擎：高盛</h2>
</div><p>According to Borges, the market still views Microsoft through an old lens—one that treats AI spend as a near-term drag and assumes the payoff is uncertain—while Goldman sees a company positioned to compound across multiple layers of the AI stack.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Borges 的说法，市场仍然通过旧的视角看待微软——认为人工智能支出是短期拖累，并假设回报是不确定的——而高盛则认为微软是一家在人工智能技术栈多个层面上具备复合能力的公司。</p>
</div><p>Microsoft turned 50 in 2025. It's been public since 1986. It's also one of the most widely owned, most debated megacaps in the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软在 2025 年迎来 50 周年。自 1986 年上市以来，它也是市场上最广泛持有、最受争议的巨头之一。</p>
</div><p>Yet, even after five decades of reinvention, Goldman frames Microsoft as &#34;still one of the best secular growth stories in Technology,&#34; and suggests the next leg of value creation is less about a single product and more about compounding adoption across the stack.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，即使经过五十年的重塑，高盛仍将微软视为 “科技领域中最好的世俗增长故事之一”，并建议下一个价值创造的阶段不再是单一产品，而是关于在整个技术栈中复合采用。</p>
</div><p>Borges indicates there are still &#34;areas of discovery value&#34; in the stock tied to AI — specifically where investor perception is more bearish than Microsoft's competitive reality.</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 指出，股票中仍然存在与人工智能相关的 “发现价值领域”——特别是在投资者的看法比微软的竞争现实更为悲观的地方。</p>
</div><p>Goldman also said Microsoft has taken steps to &#34;win in multiple ways while limiting its downside to any one particular vendor or approach,&#34; effectively &#34;maximizing its ‘sharpe ratio' of earnings power.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛还表示，微软已采取措施 “以多种方式获胜，同时将其对任何特定供应商或方法的下行风险限制到最低”，有效地 “最大化其收益能力的夏普比率”。</p>
</div><h2><strong>Azure AI: Revenue, Margins, And Market Share</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>Azure AI：收入、利润率和市场份额</strong></h2>
</div><p>Goldman projects Azure AI revenue to grow at a compound annual rate of 66% through 2030 fiscal year.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛预计，Azure AI 的收入将在 2030 财年之前以 66% 的复合年增长率增长。</p>
</div><p>This growth is supported by continued investments and a strategy that favors inference — real-time model execution — over training, which is capital-intensive and lower margin.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一增长得益于持续的投资和偏向推理——实时模型执行——而非训练，后者资本密集且利润较低。</p>
</div><p>Microsoft estimates that about 30% of its 2026 fiscal year compute capacity will monetize directly as Azure AI revenue, with an additional 45% tied to classic Azure.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软估计，到 2026 财年，其计算能力的约 30% 将直接转化为 Azure AI 收入，另外 45% 与经典 Azure 相关。</p>
</div><p>Borges said Azure AI gross margins have improved from negative 50% in 2024 fiscal year to about 17% in 2025 fiscal year, with a long-term goal of returning to pre-AI Azure gross margins near 60%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 表示，Azure AI 的毛利率已从 2024 财年的负 50% 改善至 2025 财年的约 17%，其长期目标是恢复到接近 60% 的人工智能前 Azure 毛利率。</p>
</div><h2>What About Microsoft’s Heavy Capex Debate?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微软的重资本支出辩论如何？</h2>
</div><p>One reason Goldman thinks investors are misreading the Microsoft’s story is capex. The popular shortcut has been to treat Microsoft's spending as a direct proxy for Azure's next quarter or two of growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛认为，投资者误读微软故事的一个原因是资本支出。普遍的简化做法是将微软的支出视为 Azure 下一个季度或两季度增长的直接代理。</p>
</div><p>Borges pushes back, highlighting Microsoft's own reminder that &#34;not all capex translates directly to Azure revenue growth.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 反驳道，强调微软自己提醒 “并非所有资本支出都直接转化为 Azure 收入增长”。</p>
</div><p>In a supply-constrained environment, she notes the company is also allocating to &#34;Microsoft internal AI given its strategic importance,&#34; and to &#34;its 1P applications business,&#34; which she estimates has &#34;structurally better unit economics than Azure today.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在供应受限的环境中，她指出，该公司还在分配 “微软内部人工智能，考虑到其战略重要性”，以及 “其 1P 应用业务”，她估计该业务的 “单位经济学结构性优于今天的 Azure”。</p>
</div><p>Goldman forecasts $148 billion in capital expenditures for Microsoft in 2026 fiscal year — a fourfold increase from 2022.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛预测，微软在 2026 财年的资本支出将达到 1480 亿美元，比 2022 年增长四倍。</p>
</div><h2>Can Microsoft Margins Recover In An AI-heavy world?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>在一个以人工智能为重的世界中，微软的利润率能否恢复？</h2>
</div><p>Goldman believes Microsoft's focus on efficiency is intensifying. Borges said supply constraints and Microsoft's “first position in compute AI&#34; are driving a &#34;maniacal focus on hardware, software, and human capital efficiency.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛认为，微软对效率的关注正在加剧。Borges 表示，供应限制和微软在计算人工智能中的 “首位” 正在推动对硬件、软件和人力资本效率的 “疯狂关注”。</p>
</div><p>She said Microsoft believes Azure AI gross margins can return to pre-AI levels for the traditional cloud business. Goldman estimates margins could rise from the low 30% range today to the high 60% range over five to seven years.</p>
<div class="lb-trans"><p>她表示，微软相信 Azure AI 的毛利率可以恢复到传统云业务的人工智能前水平。高盛估计，利润率可能在五到七年内从目前的低 30% 范围上升到高 60% 范围。</p>
</div><p>Borges added that Microsoft bears &#34;minimal LLM token costs beyond the compute needed to process them,&#34; given its relationship with OpenAI and its ability to &#34;pick and mix models based on price/performance.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 补充说，考虑到与 OpenAI 的关系以及其 “根据价格/性能选择和组合模型” 的能力，微软在处理它们所需的计算之外，承担的 “最小 LLM 令牌成本”。</p>
</div><p>Goldman views Microsoft’s AI strategy as a blend of vertical integration and strategic diversification. The company holds a 27% stake in OpenAI and has also invested in Anthropic.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛将微软的人工智能战略视为垂直整合与战略多样化的结合。该公司持有 OpenAI 27% 的股份，并且还投资了 Anthropic。</p>
</div><h2>How Big Could The Opportunity Be?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>机会有多大？</h2>
</div><p>In its upside scenario, Goldman estimates Microsoft can grow earnings per share to over $35 by 2030 fiscal year. This implies more than 20% annual growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其上行情景中，高盛估计到 2030 财年，微软的每股收益可以增长到超过 35 美元。这意味着每年增长超过 20%。</p>
</div><p>That's well above peers with median $1 trillion-plus market caps that are growing EPS in the mid-teens, she said.</p>
<div class="lb-trans"><p>她表示，这远高于市值超过 1 万亿美元的同行，其每股收益增长在中十几的水平。</p>
</div><p>Borges said Microsoft's breadth of investments (i.e., AI and quantum) &#34;set Microsoft apart from the broader software ecosystem.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 表示，微软的投资广度（即人工智能和量子）“使微软在更广泛的软件生态系统中脱颖而出”。</p>
</div><p>She added that while many initiatives remain early, the company's &#34;vision and capital to make strategic investments today&#34; support confidence that Microsoft can continue benefiting from &#34;the next waves of secular growth in technology.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>她补充说，尽管许多举措仍处于早期阶段，但该公司的 “愿景和资本以进行战略投资” 支持了对微软能够继续受益于 “技术领域下一个世俗增长浪潮” 的信心。</p>
</div><p>After 50 years of navigating major technology shifts, Goldman's view is clear. The next decade may not look like a slowdown at Microsoft, but rather another chapter of compounding growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在经历了 50 年的重大技术变革后，高盛的观点很明确。下一个十年可能不会在微软看起来像是放缓，而是另一个复合增长的篇章。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>
</div>

Microsoft Stock's Next Decade Could Look Like Its Last Best One, Goldman Says

- 微软有望实现持续增长，尽管投资者对 AI 支出和云可见性感到不安。  
- 高盛分析师预计，Azure AI 收入将在 2030 财年以 66% 的年复合增长率增长。  
- 微软的资本支出在 2026 财年将达到 1480 亿美元，是 2022 年的四倍。

高盛表示，微软股票在未来十年可能会重现其过去最辉煌的十年