<p>高盛在伦敦举办的第 34 届年度全球战略会议刚刚落下帷幕。</p>
<p>今年的调查结果揭示了一个极其分裂的图景：宏观层面，投资者从未如此乐观（GDP 预期强劲、衰退风险消失）；但在微观配置上，他们却在疯狂寻找避险资产（黄金、非美市场），并将 “地缘政治” 视为悬在头顶的达摩克利斯之剑。</p>
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<h2 id="1">宏观叙事重构：衰退已死，地缘政治称王</h2>
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<p>华尔街似乎已经宣布战胜了经济周期。<strong>调查显示，对美国经济衰退的恐惧几乎 “清零”。</strong>超过 80% 的客户预计 2026 年美国 GDP 增速将超过 2%，这一数据甚至比彭博的一致预期（2.1%）还要乐观。与之形成鲜明对比的是，没人（0%）认为会发生衰退。</p>
<p>然而，尽管经济基本面预期强劲，风险雷达却发出了刺耳的警报。</p>
<p><strong>地缘政治风险（Geopolitical risk）以压倒性的 65% 成为 2026 年全球经济和市场的最大威胁，这一比例较去年（30%）翻了一倍还多。</strong>相比之下，曾经让市场夜不能寐的 “通胀” 风险已降至 12%，而贸易风险更是从去年的 41% 暴跌至仅剩 4%。</p>
<p>这意味着市场定价已经完全剔除了硬着陆风险，同时也无视了通胀反弹的可能性。这本身就是一个巨大的预期差——当所有人都认为经济无虞时，任何微小的负面数据都可能引发剧烈波动。而地缘政治作为一种不可预测的二元风险，正成为市场定价中最大的 “黑天鹅” 温床。</p>
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<h2 id="4">央行政策预期：比美联储更鸽派</h2>
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<p>尽管美国经济数据强劲，<strong>但机构投资者依然对 “宽松” 充满渴望。</strong></p>
<p>调查显示的加权平均预期是美联储将在 2026 年降息 70 个基点（约 3 次），这比当前市场定价（约 50 个基点/2 次）更为激进。</p>
<p>更有趣的是，投资者对英国央行（BoE）和欧洲央行（ECB）的看法也比市场定价更鸽派。尽管欧洲央行官员频频放鹰，但 35% 的投资者仍预计其会降息；对英国央行的预期更是达到降息 60 个基点。</p>
<p>这意味着市场目前处于一种 “金发姑娘”（Goldilocks）幻觉中：既有强劲的增长，又有央行的降息呵护。但历史经验表明，这种完美剧本通常很难在现实中长时间通过考验。</p>
<h2 id="2">权益策略大逆转：做多中国，做空 “美股信仰”</h2>
<p>过去几年 “闭眼买美股” 的策略正在失效。虽然 82% 的受访者看好全球股市全年收涨，但在区域选择上发生了剧变：</p>
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<p>美国失宠： <strong>认为美国将是表现最佳地区的受访者比例出现断崖式下跌，从去年的 58% 崩塌至 23%。这是自 2023 年 1 月以来的最低水平。</strong></p>
<p>新兴市场回归： 投资者正在拥抱多样化。亚洲（除日本）以 38% 的得票率成为最受青睐的地区。</p>
<p>中国资产预期修复： <strong>认为中国将提供最佳长期投资机会的比例从过去两年的 9% 大幅反弹至 25%，仅次于印度的 33%。</strong>这表明在极低的估值和政策转向下，聪明的钱开始重新审视中国资产的性价比。</p>
</blockquote>
<p>在板块风格上，虽然科技股仍是首选（31%），但领先优势正在大幅收窄。<strong>更值得注意的是，60% 的投资者认为 S&amp;P 493 将跑赢 “七巨头”。这意味着市场极度拥挤的 “AI 巨头抱团” 交易可能面临解体，资金将流向那些被长期忽视的价值洼地。</strong></p>
<h2 id="3-5000">硬资产狂热：黄金看高至 5000 美元，原油深陷熊市</h2>
<p>大宗商品市场呈现出冰火两重天的极端分化，这直接反映了投资者对法币体系的不信任以及对实体经济供需的判断：</p>
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<p>铜是新的石油： <strong>45% 的投资者认为铜将是 2026 年回报率最高的大宗商品，这一比例是去年的三倍。这与 AI 数据中心建设及电气化带来的电力需求激增直接相关。</strong></p>
<p>黄金信仰高涨： <strong>金价在 2025 年已经飙升了 65%</strong>（当前约 4510 美元/盎司），但多头依然猖狂。42% 的人认为金价将继续反弹至 5000-6000 美元区间，更有 10% 的人看高至 6000 美元以上。 只有 7% 的人认为金价会回调至 4000 美元以下。</p>
<p>原油被抛弃： 能源多头彻底投降。54% 的受访者预计布伦特原油将跌破 60 美元/桶（去年这一比例仅为 5%）。这反映了市场对非欧佩克国家供应过剩以及全球需求见顶的极度悲观预期。</p>
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<p>这种 “买金属、卖原油” 的策略，本质上是对 “电气化未来” 的做多，以及对 “化石能源时代” 的做空。同时，疯狂的金价预期不仅是对央行购金的押注，更是对地缘政治动荡最直接的避险反应。</p>
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南方两倍看多黄金

黄金 ETF - SPDR

<p>调查揭示了极其分裂的图景：投资者宏观上前所未有的乐观，同时却在疯狂寻找避险资产，并将 “地缘政治” 视为悬在头顶的达摩克利斯之剑。长达数年的 “美国例外论” 交易逻辑正在瓦解，资金正准备迎接一场从美股科技巨头向周期股、新兴市场以及硬资产（黄金、铜）的史诗级轮动。</p>

- 高盛全球战略会议显示，投资者对美国 GDP 增速乐观，衰退恐惧几乎 “清零”。  
- 地缘政治风险被视为最大威胁，达 65%，经济复苏的期待也在增长。  
- 投资者对黄金和铜等硬资产表现出极高信心，并看跌布伦特原油价格。

高盛年度机构调查：美股失宠、Mag7 跑输，地缘政治成最大 “灰犀牛”，金价上看 6000 美元