<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> <p><em>在价格战压力与连年亏损夹击下，正通汽车迎来国资全面接手。通过一系列资产出售与整合，这家老牌经销商正尝试为自己争取一次重新出发的机会</em></p> <h4><strong>重点：</strong></h4> <ul> <li>正通汽车向控股股东关联企业出售深圳工业用地，此前则从母企关联企业收购 50 家 4S 店</li> <li>过去五年，正通汽车亏损超过 151 亿元</li> </ul>  <p>李世达</p> <p>过去两年，中国汽车流通行业的变化，对多数经销商而言并不陌生：新车价格一再下探、品牌之间的促销战常态化，曾经依赖规模与周转率维持利润的 4S 体系，被迫在更薄的毛利与更高的不确定性之间求存。</p> <p>在这样的背景下，资金结构本就偏紧的经销商承压尤甚，对<strong>中国正通汽车服务控股</strong>（1728.HK）而言，这种压力最终体现在一系列资产处置与股权重组行动之中。</p> <p>上周，<strong>公司宣布</strong>以约 8.03 亿元对价出售深圳汇安启项目，该项目主要资产为一幅仍在开发中的工业用地，出售所得将主要用于偿还银行贷款及补充一般营运资金。</p> <p>买方为地方国资企业厦门国贸控股体系下的关联公司，属于正通汽车控股股东一方的关联人士。事实上，这笔交易并非孤立事件，而是正通在完成控股权转移后，启动的一次系统性 “减负” 操作。</p> <p>2025 年初，厦门国贸控股通过旗下信达汽车（香港）有限公司，以配售方式取得正通经扩大后股本约 66% 的持股。随后在 6 月完成进一步整合后，持股比例升至 90% 以上，导致公司公众持股量跌破港交所最低要求，自 2025 年 7 月起停牌至今。</p> <h4><strong>国资大挪移</strong></h4> <p>控股权完成转移后，国贸体系内的汽车资产开始向正通集中。上个月，公司通过全资附属公司厦门正通，向厦门国贸旗下厦门信达股份有限公司收购信达国贸汽车全部经销与出口业务，总作价约 7.93 亿元，涵盖近 50 家 4S 店，品牌包括宝马、奥迪、雷克萨斯、红旗，以及特斯拉、智己、鸿蒙智行等新能源品牌。</p> <p>将时间线再拉长，2020 年 7 月 31 日，正通汽车与厦门国贸订立意向书，将以 30% 溢价向厦门国贸出售 29.9% 股权。这笔交易在 2021 年 8 月完成。2022 年 11 月，国贸控股向监管层承诺，将于五年内解决正通与厦门信达在汽车经销领域的同业竞争问题。三年过后，该承诺陆续达成。</p> <p>对正通汽车来说，走到这一步是始料未及。这家成立于 1999 年的汽车经销商，最早在上海起家，依靠豪华品牌代理迅速做大，并于 2010 年在港交所上市，成为中国首批登陆资本市场的汽车经销商之一。此后十年间，正通以并购扩张为主要路径，业务版图覆盖主流豪华品牌，一度跻身全国头部经销商行列。</p> <h4><strong>五年巨亏 151</strong><strong>亿元</strong></h4> <p>公司的核心业务模式以传统 4S 经销为主，收入高度依赖新车销售，售后服务与二手车等高毛利率业务占比有限。在新车价格战常态化、车企直营比例上升的环境下，经销商定价权被持续挤压，即便销量尚可，价差却不断收窄，盈利空间被快速侵蚀。<strong>2025</strong><strong>年上半年</strong>，公司毛利率仅约 3.3% 左右。</p> <p>过去五年，公司累计亏损超过 151 亿元。其中 2020 年因疫情大亏 85 亿元，过后又遇上汽车行业价格战，去年上半年亏损 9.9 亿元，年化亏损近 20 亿元，仍未收敛。收入规模则由 2022 年的 250 亿元降至 2024 年的 210 亿元，2025 年上半年则约 88.9 亿元，同比跌幅近一成。</p> <p>从经营层面来看，国资全面接手，整合是在所难免。出售深圳工业用地，实际上是将非核心、重资产项目转移至控股股东体系内承接，上市公司则换回现金流，并将负债压力下降，为主业重整争取时间。</p> <p>至于以 7.93 亿元拿下 50 间 4S 店，换算单店价格仅约 1,700 万元，当中包括多个主流新能源品牌，符合公司加速新能源转型的方向。同时，正通亦以约 2,213 万元收购国贸汽车（泰国）全部股权。尽管该公司目前尚未展开实质营运，但此举等同为正通取得海外布局的初始平台，为日后发展汽车出口、转口及相关跨境业务预留空间。</p>     </div></div>

正通汽车

<p>正通汽车在国资全面接手后，通过资产出售与整合，尝试重新出发。公司以约 8.03 亿元出售深圳工业用地，所得用于偿还银行贷款及补充营运资金。控股权转移后，国贸体系内的汽车资产向正通集中，正通收购信达国贸汽车的全部经销与出口业务，总作价约 7.93 亿元，涵盖近 50 家 4S 店。</p>

资产大挪移 正通汽车再出发

资产大挪移正通汽车再出发