<p><strong>芝加哥商品交易所</strong> (CME) 已开始收紧 贵金属 市场的风险控制。1 月 13 日星期二，该交易所将保证金要求从固定金额转变为合同价值的百分比，因为价格加速上涨至创纪录水平。</p>
<p>在旧框架下，CME 对每个期货合约收取固定保证金，并仅在极端市场压力期间调整要求。新的 系统 自动将保证金要求与金属价格挂钩。随着价格上涨，交易者必须提供的现金金额也随之增加，从而降低有效杠杆，并迫使市场参与者持有更多的抵押品以维持现有头寸。这是一种自我调整的风险机制，旨在跟上快速变化的市场。</p>
<h2>不可阻挡的涨势</h2>
<p>此次变动的主要原因是银。在 2026 年的前十四天，现货银价格上涨超过 24%，突破 90 美元/盎司，并在 2025 年 148% 的涨幅基础上继续攀升。</p>
<p>地缘政治紧张局势和库存紧缩推动了对贵金属的新一轮资金流入，而最新的 温和通胀数据 则强化了市场对美联储降息的预期。</p>
<p>基本驱动因素是持续的结构性赤字和异常缺乏弹性的供应。全球约 70% 至 80% 的银产量是作为其他金属（如铜、铅、锌和黄金）开采的副产品，这限制了供应对价格上涨的快速响应能力。</p>
<p>咨询公司 <strong>BMI</strong> 报告称，预计全球赤字将在 2026 年持续，主要受更高投资需求和实际可用性受限的驱动。</p>
<p>BMI 写道：“作为无收益资产，银和铂金都受益于利率的降低；但它们也间接受益于高企的黄金价格，使这两种金属相对于黄金变得便宜。” 根据 Mining.com，该公司还指出，自 1 月 1 日起，北京对实物银的出口限制进一步挤压了伦敦和苏黎世的库存，短暂推动租赁利率超过 8%。</p>
<h2>离真正的历史高点还很远</h2>
<p>银的长期价格历史提供了进一步的视角。如果将 1980 年银价 50 美元/盎司调整为官方通胀，今天该金属的交易价格至少应为 150 美元/盎司。这个数字表明，尽管名义上涨幅显著，但价格仍远低于实际历史高点。</p>
<p>纸面价格与实物可用性之间的紧张关系已经在市场上显现。现货银在周三早上首次突破 90 美元/盎司，但在迪拜等中心，金条经销商报告称，实物金币的售价不低于 120 美元/盎司。</p>
<p>这种脱节最能突出在供应约束日益显著的市场中实时价格发现的情况。</p>
<p><strong>价格观察</strong>：<strong>Sprott 银矿和实物银 ETF</strong> (NASDAQ: SLVR) 年初至今上涨 11.47%。</p>
<p><em>图片来源于 natatravel via Shutterstock</em></p>

芝加哥商品交易所

<p>芝加哥商品交易所（CME）已更新贵金属的保证金要求，将其与合约价值挂钩，而不是固定金额。此项变更旨在增强风险控制，因为银价飙升，现货银最近超过了每盎司 90 美元。此举受到地缘政治紧张局势和供应限制的推动，导致全球银市持续出现赤字。尽管银价上涨，但仍低于通胀调整后的历史高点，突显了纸面价格与实物供应之间的脱节</p>

<p>The <strong>Chicago Mercantile Exchange</strong> (CME) has moved to tighten risk controls in the precious metals market. On Tuesday, January 13, the exchange shifted a margin requirement from fixed dollar amounts to a percentage of contract value as prices accelerated to record levels.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>芝加哥商品交易所</strong> (CME) 已开始收紧 贵金属 市场的风险控制。1 月 13 日星期二，该交易所将保证金要求从固定金额转变为合同价值的百分比，因为价格加速上涨至创纪录水平。</p>
</div><p>Under the old framework, CME charged a flat margin per futures contract and adjusted requirements only during periods of extreme market stress. The new system automatically links margin requirements to the metal's price. As prices rise, the amount of cash traders must post increases in tandem, reducing effective leverage and forcing market participants to hold more collateral just to maintain existing positions. It is a self-adjusting risk mechanism designed to keep pace with fast-moving markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在旧框架下，CME 对每个期货合约收取固定保证金，并仅在极端市场压力期间调整要求。新的 系统 自动将保证金要求与金属价格挂钩。随着价格上涨，交易者必须提供的现金金额也随之增加，从而降低有效杠杆，并迫使市场参与者持有更多的抵押品以维持现有头寸。这是一种自我调整的风险机制，旨在跟上快速变化的市场。</p>
</div><h2>The Unstoppable Rally</h2>
<div class="lb-trans"><h2>不可阻挡的涨势</h2>
</div><p>The main culprit for the move is silver. In the first fourteen days of 2026, spot silver surged by more than 24%, rising above $90/oz and building upon a 148% gain in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>此次变动的主要原因是银。在 2026 年的前十四天，现货银价格上涨超过 24%，突破 90 美元/盎司，并在 2025 年 148% 的涨幅基础上继续攀升。</p>
</div><p>Geopolitical tensions and tightening inventories drove fresh inflows toward precious metals, while the latest soft inflation data reinforced expectations of the Fed's cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>地缘政治紧张局势和库存紧缩推动了对贵金属的新一轮资金流入，而最新的 温和通胀数据 则强化了市场对美联储降息的预期。</p>
</div><p>The fundamental driver is a combination of persistent structural deficit and unusually inelastic supply. Roughly 70% to 80% of global silver output is produced as a byproduct of mining other metals such as copper, lead, zinc, and gold, limiting the ability of supply to respond quickly to higher prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>基本驱动因素是持续的结构性赤字和异常缺乏弹性的供应。全球约 70% 至 80% 的银产量是作为其他金属（如铜、铅、锌和黄金）开采的副产品，这限制了供应对价格上涨的快速响应能力。</p>
</div><p>The consultancy firm <strong>BMI</strong> reported it expects the global deficit to persist throughout 2026, driven primarily by higher investment demand and constrained physical availability.</p>
<div class="lb-trans"><p>咨询公司 <strong>BMI</strong> 报告称，预计全球赤字将在 2026 年持续，主要受更高投资需求和实际可用性受限的驱动。</p>
</div><p>&#34;As non-yielding assets, silver and platinum have both benefited from interest rate cuts; but they have also indirectly benefited from the elevated gold price, which has made both metals cheap relative to gold,&#34; BMI wrote, according to Mining.com. The firm also pointed to Beijing's export restrictions on physical silver since January 1 as a further squeeze on inventories in London and Zurich, briefly pushing lease rates above 8%.</p>
<div class="lb-trans"><p>BMI 写道：“作为无收益资产，银和铂金都受益于利率的降低；但它们也间接受益于高企的黄金价格，使这两种金属相对于黄金变得便宜。” 根据 Mining.com，该公司还指出，自 1 月 1 日起，北京对实物银的出口限制进一步挤压了伦敦和苏黎世的库存，短暂推动租赁利率超过 8%。</p>
</div><h2>Far From Real All-Time High</h2>
<div class="lb-trans"><h2>离真正的历史高点还很远</h2>
</div><p>Silver's long-term price history adds further perspective. If silver's 1980 peak of $50/oz were adjusted for official inflation, the metal would trade at least at $150/oz today. This number shows that, despite a superb rally in nominal terms, prices are still far below the real-term record prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>银的长期价格历史提供了进一步的视角。如果将 1980 年银价 50 美元/盎司调整为官方通胀，今天该金属的交易价格至少应为 150 美元/盎司。这个数字表明，尽管名义上涨幅显著，但价格仍远低于实际历史高点。</p>
</div><p>That tension between paper prices and physical availability is already visible on the ground. Spot silver broke through $90/oz for the first time on Wednesday morning, but bullion dealers in hubs such as Dubai are reportedly selling physical coins for no less than $120/oz.</p>
<div class="lb-trans"><p>纸面价格与实物可用性之间的紧张关系已经在市场上显现。现货银在周三早上首次突破 90 美元/盎司，但在迪拜等中心，金条经销商报告称，实物金币的售价不低于 120 美元/盎司。</p>
</div><p>Such a disconnect best highlights the real-time price discovery in a market with increasingly dominant supply constraints.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种脱节最能突出在供应约束日益显著的市场中实时价格发现的情况。</p>
</div><p><strong>Price Watch</strong>: <strong>Sprott Silver Miners &amp; Physical Silver ETF</strong> (NASDAQ: SLVR) is up 11.47% year-to-date.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>价格观察</strong>：<strong>Sprott 银矿和实物银 ETF</strong> (NASDAQ: SLVR) 年初至今上涨 11.47%。</p>
</div><p><em>Image by natatravel via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源于 natatravel via Shutterstock</em></p>
</div>

芝加哥商品交易所调整保证金计算方法，银价目标每盎司 100 美元