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<li>Compass Diversified 在突破买入点后进入买入区间</li>
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Compass Diversified NYSE: CODI 在其 2025 年第三季度电话会议上标志着回归常规报告，并概述了公司在完成卢加诺调查、重述财务数据并使其 SEC 文件更新后如何运营。
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首席执行官 Elias Sabo 表示，公司已重新符合其信贷设施和债券契约下的报告要求，并正在 “恢复更正常的运营节奏”。首席财务官 Stephen Keller 补充说，卢加诺控股在 2025 年 11 月 16 日进入第 11 章程序之前仍在报告结果中，并将在此后进行去合并。
<h2>外部管理者的领导更新</h2>
Sabo 提到 Compass Group Management (CGM) 的组织变动，Pat Maciariello 在 CGM 工作 20 年后于 2025 年底退休。Zach Sawtelle 自 2009 年起在 CGM 工作，曾领导东海岸办公室，现在担任首席运营官。Sabo 表示，Sawtelle 在多项收购中发挥了重要作用，目前担任 BOA、PrimaLoft、Altor 和 Sterno 的董事会主席。
在电话会议后期，Sabo 还提到 James Bottiglieri 在去年年底从 CODI 董事会退休，称赞他对公司 IPO 的贡献以及作为董事会成员的长期指导。
<h2>运营表现：在关税和地缘政治波动中卢加诺以外的增长</h2>
Sabo 将 2025 年描述为一个宏观不确定的年份，提到地缘政治风险和 “流动的关税环境”。他表示，除卢加诺外，子公司在前三个季度的子公司调整后 EBITDA 实现了中个位数的增长，这与年初传达的预期一致。
在消费领域，Sabo 表示截至目前的销售增长为低个位数。他强调了几个特定业务的发展：
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<li>BOA： 在雪上运动、骑行、工作服和保护头饰等应用中持续渗透。</li>
<li>The Honey Pot： 被描述为增长最快的女性护理品牌之一，持续获得市场份额和类别增长，得益于新产品的推出和 “更健康” 的定位。Sabo 表示 CODI 认为该品牌正在实现强劲的两位数 EBITDA 增长。</li>
<li>5.11： Sabo 表示该业务迅速适应关税，通过供应链行动和有针对性的定价，同时继续选择性投资以扩大品牌影响力。</li>
</ul>
在工业领域，Sabo 表示截至目前的销售增长为中个位数，得益于 Altor 在 2024 年收购 Lifoam。他还讨论了影响 Arnold 的稀土磁体市场的干扰，称这种波动在 2025 年是短期阻力，但也是客户寻求更具地缘政治安全的供应链的长期机会。Sabo 指出，Arnold 是美国少数几家生产用于航空航天和国防应用的钐钴磁体的制造商之一。
Sabo 还强调了 Sterno，表示该业务继续实现两位数的 EBITDA 增长，主要得益于核心食品服务的强劲表现和运营效率举措，包括优化采购和生产以应对关税。
<h2>财务结果：第三季度亏损、年初至今销售增长和一次性卢加诺相关费用</h2>
Keller 报告第三季度净销售额为 4.726 亿美元，同比增长 3.5%，GAAP 净亏损为 8720 万美元，其中包括与卢加诺相关的调查费用和运营费用。
由于此次电话会议是对 2025 年结果的首次公开讨论，Keller 重点关注截至前三个季度的年初至今表现。他表示，合并净销售额为 14 亿美元，比去年增长 8.6%，如果不考虑卢加诺的影响则增长 6.1%。
年初至今的其他详细信息包括：
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<li>消费领域销售： 增长 3.1%，主要得益于 The Honey Pot 的 “非常强劲增长” 和 5.11 的额外贡献。</li>
<li>BOA 销售： 由于计划退出中国低价值儿童业务，年初至今略有下降；Keller 表示，BOA 的核心业务在不考虑该细分市场的情况下实现了两位数的增长。</li>
<li>工业领域销售： 增长 10.5%，主要受益于 Altor 收购 Lifoam，部分被与稀土供应链干扰相关的 Arnold 的阻力抵消。</li>
<li>子公司调整后 EBITDA（不包括卢加诺）： 2.57 亿美元，比 2024 年增长 5.8%，主要得益于 The Honey Pot 和 Sterno 的两位数增长以及 Lifoam 的收购，部分被 Arnold 抵消。</li>
</ul>
Keller 表示，年初至今的合并净亏损为 2.15 亿美元，其中包括卢加诺的 1.55 亿美元 亏损。上市公司费用和企业管理费用为年初至今 9950 万美元，其中包括与卢加诺调查和重述相关的超过 3700 万美元 的一次性费用。
他说，公司和董事会正在与管理者合作，追回因卢加诺影响而多支付的现金管理费用。Keller 预计第四季度将进行 “重大调整”，在 CODI 的损益表中产生一次性非现金收益，并确认一项当前资产以抵消未来的现金管理费用。CODI 预计到 2026 年底将完全追回多支付的费用。在正常情况下，Keller 表示明年的管理费用（非现金）可假设约为 5500 万美元，包括子公司直接支付的费用，不包括卢加诺；由于追回过程，现金支付预计会更低。
<h2>资产负债表、杠杆优先事项和指导更新</h2>
在现金流方面，Keller 表示 CODI 在截至目前的运营活动中使用了 5400 万美元 的现金，主要是由于与 Lugano 的运营和处置相关的成本。资本支出截至目前总计 3400 万美元，与去年持平。CODI 在第三季度末拥有 6110 万美元 的现金及现金等价物，并在其循环信贷额度上使用了不到 1000 万美元。Keller 指出，2025 年底的信贷协议修订恢复了对全额 1 亿美元 循环信贷额度的访问。
管理层反复强调去杠杆化是首要任务。Keller 表示，CODI 专注于通过有机增长和战略交易来减少杠杆，包括潜在的机会性出售一个或多个业务。在修订后的信贷协议下，杠杆契约在 2027 年前得到了放宽，如果杠杆未低于 4.5 倍，将从 2026 年 6 月 30 日开始收取里程碑费用，Keller 将其描述为加速去杠杆化的激励。排除去合并的 Lugano 结果，Keller 表示年末杠杆预计在 5.3 倍 左右。
对于 2025 财年，CODI 将其预计的子公司调整后 EBITDA 范围（不包括 Lugano）收紧至 3.35 亿至 3.55 亿美元。公司计划在第四季度电话会议上提供 2026 年的展望。
在问答环节中，Sabo 表示公司的长期做法是 “所有东西在任何时候都可以出售”，这取决于估值，同时强调不会以 “巨大的折扣” 出售优质资产。他还讨论了可能的出售途径，包括首次公开募股（提到 Fox Factory 的历史，并指出 CODI 之前曾申请 5.11 IPO，但因市场条件撤回），以及通常与投资银行合作进行的战略和私募股权销售流程。
管理层将季度增长的某些波动归因于围绕 “解放日” 的关税驱动需求提前释放，随后由于消费者抵制额外通货膨胀而放缓。Sabo 表示，5.11 受到的影响最直接，因为其在东南亚的生产以及通过价格上涨的挑战。
关于 Arnold，Sabo 表示中国的出口管制导致了大约 600 万至 800 万美元 的 EBITDA 中断，但管制已经放松，正常化在第四季度开始。他表示 Arnold 有待处理的积压订单，并且航空航天和国防客户的供应链安全担忧可能在未来三到五年内支持更高的增长。
最后，Sabo 谈到了 2026 年的自由现金流预期，他表示随着 Lugano 不再在投资组合中，并在取消普通股股息后，CODI 预计现金生成将发生显著变化。他表示，公司预计根据营运资金的时机，2026 年在支付利息、优先股股息和资本支出后，产生大约 5000 万至 1 亿美元 的自由现金流。
Keller 还回应了投资者关于内部人士购股的问题，表示由于文件提交的节奏，内部交易窗口一直保持关闭，预计在 CODI 提交 2025 年 10-K 表格并完成年度审计后重新开放，任何购买都需遵循正常的合规程序。
<h2>关于 Compass Diversified NYSE: CODI</h2>
Compass Diversified Holdings NYSE: CODI 是一家总部位于马里兰州贝塞斯达的上市私募股权公司。该公司专注于收购和管理中型市场企业，涵盖多个行业，重点推动运营绩效和可持续增长。作为一家外部管理实体，Compass Diversified 利用严格的投资方法建立市场领先公司的投资组合，这些公司受益于战略监督、资本支持和共享最佳实践。
Compass Diversified 的投资活动涵盖五个核心领域：品牌消费、消费者服务、差异化工业产品、增值分销和商业服务。
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CODI

Compass Diversified（纽约证券交易所代码：CODI）公布了 2025 年第三季度的财报，标志着在完成卢加诺调查后恢复常规报告。首席执行官 Elias Sabo 宣布遵守报告要求，而首席财务官 Stephen Keller 强调，尽管由于与卢加诺相关的费用导致 GAAP 净亏损 8720 万美元，但净销售额同比增长了 3.5%。截至目前，销售额增长了 8.6%，The Honey Pot 和 Sterno 的表现尤为突出。公司预计在第四季度将有显著的调整，这可能会为其损益表带来非现金收益

Compass Diversified 第三季度收益电话会议要点