《大行》汇研：市场对华润万象生活预期过高 降级至「持有」目标价 47 元

汇丰研究报告指，虽然市场一直看好华润万象生活 (01209.HK) 旗下商场的奢侈品销售畅旺，但该行认为公司商场业务的盈利敏感度可能低於市场预期。以 2026 年预期市盈率 21 倍计算，公司股价已反映其品质溢价，估值进一步扩张空间有限；将评级由「买入」下调至「持有」，目标价由 51 元降至 47 元。

该行预期 2025 至 27 年，商场业务收入将分别增长 15%、14% 及 12%，并维持 75% 至 76% 的健康毛利率。但分析显示，商场收入增长每超预期 1 个百分点，核心利润增长仅加速 0.5 个百分点。

同时，该行将 2025 至 27 年核心利润预测下调 3% 至 10%，以反映新项目开业速度放缓，以及物业管理及增值服务持续承压；预计盈利增长将在 2027 年放缓至高单位数，相比 2022 至 24 年为 20% 至 31%。