《大行》大和料农夫山泉去年下半年增长动能加速 今年仍聚焦包装水及茶饮业务

大和发表研报指，与农夫山泉 (09633.HK) 的管理层会议中，公司强调其包装水业务市场份额快速复苏，且去年第四季即饮茶饮品的客户留存率表现强劲，预计上述两项业务营收均年增 25%，带动去年下半年营收年增 23%，净利润年增 28%。

展望未来，大和预计随着对比基数正常化情况下，农夫山泉今明两年的净利润复合年均增长率将从 2025 年的 25%，放缓至 15%。

展望今年，大和认为，农夫山泉将继续聚焦包装水与即饮茶饮品业务，以推动增长。随着新口味产品及 SKU 产品在全国范围展开，即饮茶业务今年或维持超过 20% 的营收增长；但预计包装水业务的营收增长将从去年的 18% 放缓至今年 5%，原因在於对比基数正常化以及竞争加剧。

大和基於去年下半年销量预测上调，将农夫山泉去年每股盈利预测上调 2%，但维持今明两年每股盈利预测不变；重申「买入」评级，但将 12 个月目标价从 59 港元微调至 58 港元，目标市盈率为 33 倍。