《大行》里昂料内地对携程调查未必有利华住及亚朵

里昂研报指出，中国国家市监局对携程集团 (09961.HK) 展开反垄断调查后，有投资者谘询有关调查会否因线上旅游平台 (OTA) 的佣金率可能会降低，而对华住集团 (01179.HK) 及亚朵 (ATAT.US) 等连锁酒店有利，里昂的答案是「未必」。

该行解释指，线上旅游平台的网络效应十分强大，即使降低向酒店收取佣金，但从结构上将预订量转移至酒店集团自身的应用程式可能性不大。酒店甚至可能将线上旅游平台节省的费用转嫁为较低的房价，可能导致平均可出租客房收入 (RevPAR) 下降。

其次，连锁酒店的渗透率或趋於平缓，因更依赖线上旅游平台预订的独立酒店，表现会相对改善。第三，连锁酒店集团未必会藉助平台服务费率下调的契机提高自身抽成比例，反而更有可能趁着加盟酒店获利能力改善的机遇加快开店速度。这可能导致市场供应过剩卷土重来，并压低平均可出租客房收入。

总体而言，里昂预计，中国酒店行业将迎来更多新酒店开业 (包括独立酒店)，但认为平均可出租客房收入的积极增长趋势可能会缩短。目前更看好亚朵而非华住，原因是华住的盈利对平均可出租客房收入趋势更敏感。虽然亚朵的平均可出租客房收入增长弱於华住，但公司规模较小，门店数量增长更快。同时，其高线城市商旅收入贡献较高，也使其更能抵御独立饭店复苏的影响。