<ul>
<li>联合航空 (UAL) 将于 1 月 20 日星期二市场收盘后公布其 2025 财年第四季度及全年业绩。</li>
<li>分析师共识预计第四季度每股收益 (EPS) 为 2.93 美元，营收为 154 亿美元。</li>
<li>第三季度的财报超出预期，管理层在电话会议中上调了第四季度的指引。</li>
<li>PRASM、CASM、跨大西洋和太平洋业务、客户忠诚度经济学以及 2026 年的指引将是本次报告的关键因素。</li>
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UAL 当前的状况
在 10 月份的 2025 财年第三季度报告中，联合航空的每股收益超出预期约 5%，并达到了营收预期。管理层稍微上调了第四季度的展望，称客户忠诚度带来了动力。他们的收入结构开始更加倾向于国际和高端选项，因为太平洋和跨大西洋的强劲表现帮助抵消了主舱趋势的疲软。
本季度的关键影响因素
国际与国内，高端与主舱
对于所有航空公司来说，乘客每航班座位英里收入（通常称为 PRASM）是收入的最大决定因素之一。联合航空也不例外，在此次电话会议中，投资者将急切想知道联合航空的 PRASM 在国际与国内航班之间，以及在高端与主舱需求之间的表现。管理层对进入第一季度的国内 PRASM 的指引也是一个关键变量，因为如果国内市场稳定，加上长途航班的持续强劲表现，将对公司非常有利。
利润率 101：不含燃料的 CASM 和风险暴露
PRASM 的对立面是每航班座位英里成本（CASM）。联合航空高层关于 CASM 在第一季度和 2026 年整体走势的任何信息都将至关重要，以及关于燃料敏感性的任何指引。投资者还希望听到关于运营效率的细节，以及 2025 年可能延续到 2026 年的任何一次性成本。联合航空与许多同行不同，他们并不广泛对冲燃料成本；他们如何描述这种风险暴露在进入第一季度时将很重要。
长途航班的节奏和网络结构
如前所述，国际航线是 UAL 在 2025 年的主要驱动力，任何对其长途业务的运力计划的变化都可能对股价产生影响。如果企业需求改善或休闲需求正常化，这种影响将尤为明显。关于波音或空客交付时间的任何评论，以及是否会对 2026 年计划产生影响，也将属于这一类别。
MileagePlus：忠诚度现金引擎
忠诚度经济学对联合航空及其所有同行来说也是一个重要组成部分。管理层在第三季度报告中指出，客户忠诚度是主要的收入驱动因素，关于 MileagePlus 现金流、信用卡报酬和兑换行为的任何更新都可能有助于缓解其收入固有的周期性。第四季度的忠诚度数据，以及对 2026 年的任何指引，可能会引发股价波动。
构建 2026 年的桥梁
最后，正如所有公司在每个新年到来时一样，2026 年的指引将非常重要。投资者希望听到 2026 年每股收益和自由现金流框架的初步信息，以及新一年的资本支出和杠杆目标。如果管理层提供的指引表明从第四季度到 2026 年的清晰桥梁，将有助于股价，特别是如果国际市场的强劲表现持续，国内趋势显示出稳定迹象。
通过 DAL 的视角解读 UAL
由于达美航空本周已经公布了其 2025 财年第四季度的财报，因此很容易假设联合航空可能已经将一些即将公布的信息纳入了股价。虽然这两家公司在一些主要方面有相似之处，但在进入 UAL 的报告时，也有一些关键差异值得注意。
这两者的主要相似之处在于收入结构和成本控制；两者都依赖国际市场的强劲表现，以及高端和企业需求，以支持 PRASM 在 2026 年初的表现。此外，两者都高度关注成本控制和利润率保护，燃料是一个关键的宏观影响因素。
这两者的主要差异在于最大的杠杆点和燃料来源；达美航空的主要杠杆是通过美国运通的忠诚度现金引擎，而联合航空则是过度依赖大西洋和太平洋的长途航班。至于燃料，达美与门罗炼油厂的动态紧密相关，而联合航空则更直接暴露于现货燃料市场。
虽然 PRASM 和 CASM 仍然存在，但杠杆和燃料来源使达美与联合航空有所区别，投资者应谨慎假设后者的收益后走势与前者相同。
Gus Downing 是 tastylive 网络节目 Risk and Reward 的主持人。 @GainsByGus
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联合航空

联合航空（UAL）将于 1 月 20 日公布 2025 财年第四季度和全年业绩，预计每股收益为 2.93 美元，收入为 154 亿美元。关键因素包括每可用座公里收益（PRASM）、每可用座公里成本（CASM）、国际业务和忠诚度经济学。UAL 的第三季度业绩超出预期，导致第四季度前景略有上调。投资者将关注 PRASM 趋势、CASM 走向和 2026 年指引。与达美航空的比较突显了收入结构和燃料采购的差异。UAL 的表现将受到国际市场强劲和国内市场稳定的影响，因为他们为 2026 年做准备

<ul>
<li>United Airlines (UAL) is set to report their Q4 and full-year FY2025 results on Tuesday, January 20, after market close.</li>
<li>Analyst consensus estimates call for an earnings per share (EPS) of $2.93 on revenue of $15.4 billion for Q4.</li>
<li>Q3’s earnings report came in above expectations, and management raised guidance for Q4 during that call.</li>
<li>PRASM, CASM, transatlantic and Pacific operations, loyalty economics, and 2026 guidance will be the key factors in this report.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>联合航空 (UAL) 将于 1 月 20 日星期二市场收盘后公布其 2025 财年第四季度及全年业绩。</li>
<li>分析师共识预计第四季度每股收益 (EPS) 为 2.93 美元，营收为 154 亿美元。</li>
<li>第三季度的财报超出预期，管理层在电话会议中上调了第四季度的指引。</li>
<li>PRASM、CASM、跨大西洋和太平洋业务、客户忠诚度经济学以及 2026 年的指引将是本次报告的关键因素。</li>
</ul>
</div>Where UAL Stands Today
<div class="lb-trans">UAL 当前的状况
</div>In October’s Q3 FY2025 report, United beat EPS expectations by about 5% and met revenue expectations. Management adjusted Q4’s outlook slightly higher, citing momentum from customer loyalty. Their revenue mix has begun to lean more heavily into international and premium options, as Pacific and transatlantic strength have helped offset softer main cabin trends.
<div class="lb-trans">在 10 月份的 2025 财年第三季度报告中，联合航空的每股收益超出预期约 5%，并达到了营收预期。管理层稍微上调了第四季度的展望，称客户忠诚度带来了动力。他们的收入结构开始更加倾向于国际和高端选项，因为太平洋和跨大西洋的强劲表现帮助抵消了主舱趋势的疲软。
</div>Key Swing Factors This Quarter
<div class="lb-trans">本季度的关键影响因素
</div>International vs. Domestic, Premium vs. Main
<div class="lb-trans">国际与国内，高端与主舱
</div>For all airlines, one of the biggest determinants of revenue is Passenger Revenue per Airline Seat Mile, typically referred to as PRASM. United is no exception, and on this call, investors will be eager to hear how United’s PRASM looks with regards to international vs. domestic flights, and with regards to premium vs. main cabin demand. Management’s guidance on domestic PRASM headed into Q1 will also be a key variable, as stabilization there paired with continued fortitude on long-haul flights would be very bullish for the company.
<div class="lb-trans">对于所有航空公司来说，乘客每航班座位英里收入（通常称为 PRASM）是收入的最大决定因素之一。联合航空也不例外，在此次电话会议中，投资者将急切想知道联合航空的 PRASM 在国际与国内航班之间，以及在高端与主舱需求之间的表现。管理层对进入第一季度的国内 PRASM 的指引也是一个关键变量，因为如果国内市场稳定，加上长途航班的持续强劲表现，将对公司非常有利。
</div>Margins 101: CASM ex-Fuel and Exposure
<div class="lb-trans">利润率 101：不含燃料的 CASM 和风险暴露
</div>The offset to PRASM is Cost per Airline Seat Mile, or CASM. Any information from United’s higher-ups on CASM trajectory into Q1 and 2026 as a whole will be critical, along with any guidance on fuel sensitivities. Investors also want to hear details on operational efficiency, and any lingering one-off costs from 2025 that could continue into 2026. United differs from many of their peers in that they do not hedge extensively against fuel costs; how they frame that exposure will matter headed into Q1.
<div class="lb-trans">PRASM 的对立面是每航班座位英里成本（CASM）。联合航空高层关于 CASM 在第一季度和 2026 年整体走势的任何信息都将至关重要，以及关于燃料敏感性的任何指引。投资者还希望听到关于运营效率的细节，以及 2025 年可能延续到 2026 年的任何一次性成本。联合航空与许多同行不同，他们并不广泛对冲燃料成本；他们如何描述这种风险暴露在进入第一季度时将很重要。
</div>Long-Haul Cadence and Network Mix
<div class="lb-trans">长途航班的节奏和网络结构
</div>As previously mentioned, international routes were a major driver for UAL in 2025, and any changes to capacity plans for their long-haul franchises would certainly have the propensity to move shares. This impact would become especially pronounced if corporate demand is improving or leisure demand is normalizing. Any commentary on Boeing or Airbus delivery timing, and whether there are spillovers to 2026 schedules, would also fit into this category.
<div class="lb-trans">如前所述，国际航线是 UAL 在 2025 年的主要驱动力，任何对其长途业务的运力计划的变化都可能对股价产生影响。如果企业需求改善或休闲需求正常化，这种影响将尤为明显。关于波音或空客交付时间的任何评论，以及是否会对 2026 年计划产生影响，也将属于这一类别。
</div>MileagePlus: The Loyalty Cash Engine
<div class="lb-trans">MileagePlus：忠诚度现金引擎
</div>Loyalty economics are also an important piece for United, along with all of their peers. Management indicated in their Q3 report that customer loyalty was a major revenue driver, and any updates on MileagePlus cash flows, card remuneration, and redemption behavior could help to cushion the inherently cyclical nature of their revenue. Q4’s loyalty numbers, as well as any direction for 2026, could incite a move in share price.
<div class="lb-trans">忠诚度经济学对联合航空及其所有同行来说也是一个重要组成部分。管理层在第三季度报告中指出，客户忠诚度是主要的收入驱动因素，关于 MileagePlus 现金流、信用卡报酬和兑换行为的任何更新都可能有助于缓解其收入固有的周期性。第四季度的忠诚度数据，以及对 2026 年的任何指引，可能会引发股价波动。
</div>Building the 2026 Bridge
<div class="lb-trans">构建 2026 年的桥梁
</div>Finally, as is true with all companies headed into every new year, 2026 guidance will be very important. Investors will want to hear about the initial 2026 EPS and free cash flow framework, as well as the capital expenditure and leverage goals for the new year. If management gives guidance that indicates a clear bridge from Q4, it would help the stock, especially if international strength persists and domestic trends show signs of stability.
<div class="lb-trans">最后，正如所有公司在每个新年到来时一样，2026 年的指引将非常重要。投资者希望听到 2026 年每股收益和自由现金流框架的初步信息，以及新一年的资本支出和杠杆目标。如果管理层提供的指引表明从第四季度到 2026 年的清晰桥梁，将有助于股价，特别是如果国际市场的强劲表现持续，国内趋势显示出稳定迹象。
</div>Reading UAL Through the DAL Lens
<div class="lb-trans">通过 DAL 的视角解读 UAL
</div>With Delta having already reported their Q4 FY2025 earnings this week, it’s easy to assume that United may have already priced in some of the information that is to come. While the two companies share some major similarities, there are also some key differences between them that are worth noting headed into UAL’s report.
<div class="lb-trans">由于达美航空本周已经公布了其 2025 财年第四季度的财报，因此很容易假设联合航空可能已经将一些即将公布的信息纳入了股价。虽然这两家公司在一些主要方面有相似之处，但在进入 UAL 的报告时，也有一些关键差异值得注意。
</div>The two main similarities lie in revenue mix and cost controls; both are leaning on international strength, along with premium and corporate demand, to support PRASM into early 2026. Additionally, both are laser-focused on cost control and margin guardrails, with fuel as a key macro swing factor.
<div class="lb-trans">这两者的主要相似之处在于收入结构和成本控制；两者都依赖国际市场的强劲表现，以及高端和企业需求，以支持 PRASM 在 2026 年初的表现。此外，两者都高度关注成本控制和利润率保护，燃料是一个关键的宏观影响因素。
</div>The two main differences are the biggest leverage spots and fuel sourcing; Delta’s main lever is their loyalty cash engine via American Express, while United’s is outsized long-haul exposure in the Atlantic and Pacific. As far as fuel, Delta is heavily intertwined with Monroe refinery dynamics, while United is more directly exposed to spot fuel.
<div class="lb-trans">这两者的主要差异在于最大的杠杆点和燃料来源；达美航空的主要杠杆是通过美国运通的忠诚度现金引擎，而联合航空则是过度依赖大西洋和太平洋的长途航班。至于燃料，达美与门罗炼油厂的动态紧密相关，而联合航空则更直接暴露于现货燃料市场。
</div>While PRASM and CASM persist, leverage and fuel sourcing differentiate Delta from United, and investors should be wary of assuming that the latter will have the same post-earnings trajectory as the former.
<div class="lb-trans">虽然 PRASM 和 CASM 仍然存在，但杠杆和燃料来源使达美与联合航空有所区别，投资者应谨慎假设后者的收益后走势与前者相同。
</div>Gus Downing is host of the tastylive Network show Risk and Reward . @GainsByGus
<div class="lb-trans">Gus Downing 是 tastylive 网络节目 Risk and Reward 的主持人。 @GainsByGus
</div>For live daily programming, market news and commentary , visit tastylive or the tastylive YouTube channel.
<div class="lb-trans">欲获取每日直播节目、市场新闻和评论 ，请访问 tastylive 或 tastylive YouTube 频道。
</div>Trade with a better broker , open a tastytrade account today. tastylive Inc. and tastytrade Inc. are separate but affiliated companies.
<div class="lb-trans">与更好的经纪商交易 ，今天就开设一个 tastytrade 账户。tastylive Inc. 和 tastytrade Inc. 是独立但相关的公司。
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联合航空（UAL）周二财报：跨大西洋/太平洋趋势，单位可用座位里程收入（PRASM），单位可用座位里程成本（CASM）