渣打：人行下调再贷款利率略超预期 不代表未来广泛性宽松空间收窄

渣打大中华区策略主管兼大中华及北亚、东盟、南亚利率主管刘洁认为，人行下调再贷款及再贴现利率 0.25 个百分点，此举略超预期，因通常再贷款利率不会在政策利率、如公司市场操作 (OMO) 或中期借贷便利 (MLF) 利率不变下单独下调，而是次调整幅度亦属显着。渣打预计，今年再贷款工具将有扩大空间，并可能在 OMO 利率下调时，进一步较大幅度地削减利率。

刘洁表示，人行是次针对性的宽松政策，不代表潜在广泛性宽松的空间会减少，例如降准或下调 OMO 及 MLF 利率。而是次举措目的在於在不进一步侵蚀银行业净息差的情况下，刺激信贷增长，亦旨在降低银行的整体负债成本。

数据显示，截至 2025 年 3 月，人行的结构性货币政策工具余额为 5.9 万亿元人民币，占其资产负债表总额的 13%。虽然自 2024 年第一季以来该余额持续下降，但下降速度慢过 MLF 余额，显示人行已开始将部分贷款由成本较高的 MLF 转向再贷款。监於整体负债成本有望下降，可为人行未来下调 OMO 利率提供更多空间。

渣打认为中国利率曲线将维持陡峭，但债券收益率进一步上行的空间有限；维持对首季十年期中国国债收益率为 1.9% 的预测，料年底前仍有空间降至 1.7%。