《大行》野村：李宁去年第四季销售复苏或难以持续

野村发表报告指，李宁 (02331.HK) 2025 年第四季度销售动能回升或难以持续。去年第四季销售改善主要来自节假日拉动，进入冬季及 2026 年开年后动能明显减弱，复苏持续性存疑。

报告指，李宁公布 2025 年第四季经营数据，销售虽重拾一定动能，但整体仍录得按年下降。公司整体销售在 2025 年第四季录得低单位数按年跌幅，较 2025 年第三季的中单位数跌幅收窄，主要受惠於国庆同中秋假期期间销售表现回暖。

然而，报告指，李宁管理层指，2025 年 11 月及 12 月销售已呈现逐步走弱趋势，公司为加快去库存，不得不加大折扣力度，采取更积极的促销策略。此外公司指 2026 年初至今销售并未出现明显的转好迹象，且折扣力度仍在进一步加深。该行上调对李宁目标价由 19.8 元升至 20.4 元，维持「中性」评级。